“金十条”下的银企生态：宝钢融资变迁录

“现在还处于深秋，钢铁行业真正的寒冬还没到来。”

7月2日，54岁的宝钢集团董事长徐乐江重申了他对钢铁行业的悲观看法。2013年以来，正在蔓延的产业困境不仅考验着宝钢这样的钢铁巨头，也在加剧中国银行体系对“两高一剩”产业的风险担忧，而偶发性的钢贸企业违约事件也在不断敲打银企的神经。

不过，这并不妨碍徐乐江掌舵宝钢逆势上行的雄心。此前，徐多次在公开场合表示，宝钢即将进入新的轨道。刚刚出炉的宝钢2013-2018年战略发展规划，透露出宝钢的两个方向，一是严控产能扩张，二是布局国际市场。

这需要强有力的金融后盾支持。7月5日出炉的“金十条”（《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》）有望成为宝钢国际化的新契机。

“金十条”指出，要按照“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”的要求，对产能过剩行业区分不同情况实施差别化政策。

接受本报记者采访的多位银行高管分析，“金十条”对商业银行和宝钢这样的产业巨头而言，都意味着无限机会。比如2009年就已开闸的并购贷款有望被激活；允许发行优先股，股债联动的产品将有望破局，而金融机构支持企业“走出去”方面创新力度将进一步加大。

7月9日，宝钢内部人士透露，6月下旬，徐乐江与国家开发银行董事长胡怀邦会面，“双方特别对过去的一些合作，还有未来的一些合作项目进行了交流。”

徐乐江和胡怀邦并不陌生。胡怀邦当年执掌交行时，作为总部在沪的两大央企巨头，双方2009年3月曾有过一次强强联合交行为当时宝钢集团收购宁波钢铁56.15%的股权提供了7.5亿元的并购贷款，这是中国银行业向钢铁企业发放的首例并购贷款。

宝钢集团资金总监张轶向记者介绍，国开行与宝钢股份2008年开始全面合作，当年签订了《开发性金融合作协议》，确定合作额度为300亿元人民币。此后，宝钢中信等联合入股巴西矿冶项目、宝钢入股几内亚西芒杜铁矿中均能看到国开行身影，而国开行对宝钢湛江钢铁基地项目综合授信也高达440亿元。

当然，站在宝钢背后的不止国开行和交行两家。6月下旬，本报记者亲赴上海就宝钢集团近年来推进的内部重组、对外收购过程中获得的金融支持进行采访，试图探究金融脱媒和产业困境双重趋势下银企生态变迁历程。

激活并购贷款？

“金十条”有望重新激活沉寂已久的并购贷款。

“金十条”之下，产能过剩行业区分不同情况将实施的四种差别化政策中，内保外贷、并购贷款、债（股）权融资等多种金融工具被综合运用。

“未来过剩产能行业大规模整合将成现实，优先股、并购贷款等产品也会陆续开发。”7月9日，一家股份行投行部负责人说。

近年来，宝钢集团在国内大力推进的内部重组中，并购贷款发挥了一定作用。2009年3月，宝钢收购宁波钢铁56.15%股权时，交行提供了7.5亿元并购贷款，此乃为银行业向钢铁企业发放的首例并购贷款。

尽管商业银行积极性高，但此后并购贷款市场并未像预期那般火热，50%杠杆率的限制，最长五年的贷款期限等要求（2008年银监会《商业银行并购贷款风险管理指引》），加之本身参与并购的大企业资金较充足，对银行的并购贷款需求并不特别强烈。

“对融资成本的控制，像宝钢这样的企业，一直比较关注。”在张轶看来，目前并购贷款在利率上，可能并不具备特别优势，“在一些适用范围上，可能比正常贷款要求还多一些。”

多位银行人士建议，对于商业银行而言，今后并购贷款重新激活，也应考虑企业的经济性和使用便利性两个需求。

而过剩产能行业尤其对于宝钢这样的制造类企业，对融资成本或者财务费用的控制，至关重要。仅以2012年数据看，中国钢铁业利润率为负，其背负的财务费用巨大。

多元化融资

截至2012年末，宝钢集团资产总额4984亿元，资产负债率44.4%，低于同业动辄70%以上的负债压力。这背后，一方面加大直接融资比重，鼓励子公司发行中票、短融和公司债实现融资渠道多元化；另一方面，调整和优化币种结构，增加美元等外币融资比重，张轶介绍，2011年宝钢因人民币升值等因素带来的汇率收益高达20亿元。

以工行为例，该行介入了宝钢多个项目和资产管理业务，2012年12月向总行上报了宝钢集团15亿元应收账款信托理财业务，目前审批中。2013年宝钢在工行办理新增法人理财也达10亿元。

融资多元化尝试，更多体现为境内外两个资本市场的联动上。最为典型的便是香港“点心债”项目。

中行人士介绍，2012年中行作为主承销行，为宝钢集团在港发行了29亿元点心债券，使其成为内地首家赴港直接发行人民币债的非金融类企业。

“当时，境内三年期中票利率大概4.7%。但在香港发点心债，成本要低近100个点BP，融资总成本节省近1亿元人民币。”上述中行人士说。

“点心债”募集而来的资金，投入到以宝钢资源为主体的宝钢集团海外并购中。

商业银行融资方案变化，与宝钢集团的战略调整息息相关，正如上述中行人士介绍，在宝钢新一轮发展规划中，业务领域将从钢铁延伸到材料，商业模式将从制造转换到服务，市场空间也将从中国拓展到全球。

此前，徐乐江曾多次公开表示，宝钢即将进入新轨道，要坚持钢铁主业，但收缩钢铁产能，用互联网提高钢铁产品附加值。用徐的话说：钢铁电子商务时代到来了。

这与试图打造电子供应链融资平台的工行不谋而合。工行人士介绍，宝钢电子供应链融资平台是工行系统内与大型央企合作成功的第一个跨系统的网络融资平台。

截至2013年5月末，宝钢电子供应链2013年共计发放贷款9444.2万元，贷款余额2789.38万元。去年首笔供应链融资发放至今，工行已累计发放了近1.5亿元。

“走出去”背后的信贷支持

“宝钢过去在海外并购方面，相对谨慎。”张轶告诉记者。

2008年后，宝钢集团加大了海外并购力度，国开行成为其“走出去”最重要的支持者。近年来，国开行对宝钢累计承诺授信额达880亿元。目前宝钢集团在国开行贷款余额为35亿美元，主要为美元流动资金贷款。

截至2013年5月末，国开行贷款余额为1.5亿美元，全部为短期流动资金贷款。双方今后存在的业务合作空间，主要是宝钢股份境外购买铁矿石的流动资金需求。

“双方重点推进的合作项目有澳大利亚AQUILA铁矿项目综合授信37亿美元、宝钢湛江钢铁基地项目综合授信440亿元、中信宝钢入股巴西矿冶项目、宝钢入股几内亚西芒杜铁矿中方联合体项目综合授信14亿美元。”张轶介绍，上述项目均处于合同签订和贷款发放阶段。

内部人士透露，收购巴西矿冶项目，宝钢作为六家企业联合体的一分子，融资份额约为2.29亿美元，相当于总并购额的六分之一。

“利率方面，相比商业银行，国开行提供的利率有一定优惠空间。未来，我们会考虑其他的方式，比如过桥贷款法，项目贷款这种方式来解决不同阶段的并购资金需求。”张轶表示。