钱荒拖累 大宗商品易跌难涨

　　钱荒正袭击中国金融市场，商品期货市场也被卷入其中。国内股市在6月24日经历了“黑周一”，上证指数下跌109.86点至1963.24点，跌幅达5.3%，其中银行板块整体跌幅超过7%。分析人士称，受银行间拆借利率和国债回购利率创历史新高影响，一些银行爆出钱荒现象，流动性紧张使得股市承压，进而拖累国内期货市场。

　　昨日期市跌多涨少，仅交投清淡的燃料油及少数农产品期货表现抗跌，橡胶主力重挫2.56%领跌商品期市，沪铜、沪银主力跌逾2%，棕榈油、菜粕、豆油等农产品合约跌幅均接近2%。市场人士预计，后市易跌难涨将是主旋律。

　　“钱荒”袭市

　　钱荒是怎么形成的？业内人士分析，从外部原因看，“美元回流”正成为趋势，美联储上周四(6月20日)吹风“正在筹划退出量化宽松(QE)的策略”，加上美国经济复苏数据向好，美国对全世界资本的吸引力增强，造成新兴国家资金外流。

　　从内部因素看，国家外汇管理局5月5日发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》在6月底即将实施，迫于外币纳入贷存比考核的压力，一些银行可能已经提前开始买入美元补充外汇头寸，以求达到监管标准，加剧了银行间资金面紧张状况。

　　而近期一些商业银行违约事件的发生更是引起市场恐慌。从昨天国内期货市场成交情况来看，螺纹钢、玻璃、豆粕、棕榈油、菜粕等10余个品种成交下滑，其中螺纹钢期货主力1310合约成交量下降129.8万手，豆粕期货主力1401合约下降68.3万手。

　　国元期货研发中心总经理姜兴春表示，今年大宗商品价格大幅波动刺激了企业套期保值行为，因为企业的风险管理导致期货市场保证金增加和流入，因此期货市场并没有“钱荒”，而是货币流通市场的钱荒导致股指大幅下跌，影响到商品联动杀跌。

　　“股市大幅下跌背后，内忧外患加上不理性，市场杀跌步入高潮。内忧未来几年货币政策中性偏紧，导致实体经济复苏困难；外患是QE推出，全球大宗商品价格面临下跌风险。”姜兴春说。

　　后市易跌难涨

　　钱荒意味着资金成本攀升。宝城期货分析师程小勇表示，这可能迫使部分机构平仓，银行业资产期限错配和过度杠杆风险暴露，而央行又不注入流动性，银行被迫去杠杆，这使得资金从风险资产撤离；资金成本攀升，在对金融市场冲击之后，对实体企业利润也会产生冲击，导致企业去库存压力陡增。

　　格林期货研发总监李永民认为，流动性紧缩导致企业筹资成本提高，企业生产规模收缩，延迟国内经济复苏进程，流动性紧缩导致利率提高，导致资金从证券市场转向其他资金拆借市场，证券市场资金更加紧缺。

　  方俊峰表示，当前工业品市场主要受到两方面影响。一是美联储退出QE政策提上议事日程，流动性紧张也会影响制造业从而间接影响制造业对工业品采购的积极性。当前外管局对融资交易查处力度的更加严格，也在一定程度上加剧了流动性紧张的局势。

　　伦铜、沪铜昨日跌幅均超过2%。方俊峰说，对有色金属整体处于易跌难涨的态势中，金融属性在美联储QE政策作用下转向利空金属市场，而消费层面一直是市场担忧的重点，中国调结构的过程并未结束，且政府不愿意在投资方面更进一步，在这样的背景下，易跌难涨成为主旋律。

　　业内人士称，“钱荒”无疑利空商品期货，主要是工业品期货，未来贵金属、有色金属、钢材、能源化工仍将继续震荡下跌；农产品虽然抗跌，但是有可能在系统性风险的压力下，出现补跌。