央行不放水意在救赎实体经济 激活货币信贷存量

优化金融资源配置激活货币信贷存量

央行“不放水”意在救赎实体经济

针对近期在银行间市场上演的“钱荒”现象，中国人民银行24日对外表示，当前我国银行体系流动性总体处于合理水平。央行提醒各金融机构要强化流动性管理，促进货币环境稳定。

分析人士认为，“钱荒”表象之下暴露出的是当前我国银行体系资金空转问题，背后折射出的是让资金进入实体经济的政策意图。

央行：“钱荒”最后推手

6月20日可能会成为许多银行资金交易员在今后的职业生涯里经常要提到的一天。当天，隔夜回购利率一度飙升至30%，上海银行间同业拆放利率隔夜拆借利率暴涨578个基点，升至13.44%，创出年内高点。

“这轮‘钱荒’既有美联储量化宽松货币政策异动的外部原因，也有金融机构疏于流动性管理的内部因素；既有外管局、银监会政策收紧和监管加强的偶发性因素，也有季末银行考核时点来临等周期性因素，可谓重重因素叠加所致。”交通银行首席经济学家连平在接受记者采访时表示。

如果说以上因素是金融机构事先可预知的，那么央行对流动性调控的新变化则让不少金融机构始料未及，它成为将“钱荒”推至顶点的最后一股力量。

“都以为央行会通过逆回购甚至下调准备金率放松货币，因而在资金原本很紧张的情况下，一些银行还在6月上旬进行了超规模信贷投放，结果导致头寸的明显减少，无疑加剧了‘钱荒’现象。”连平说。

资金空转折射金融异化

央行按兵不动的态度，指向的是银行间市场盛行的“资金空转”问题。

央行的数据显示，今年前5个月我国社会融资规模达9.11万亿元，比上年同期多3.12万亿元，广义货币M2存量达104万亿元。中央财经大学金融学教授郭田勇表示，中国的资金在总量上并不荒，“钱荒”是个结构性问题。

“一些容易获得银行贷款的大企业，会将银行资金转向信托市场，以追求更高的回报，而信托资金在层层杠杆后又会大量进入到地方融资平台和房地产市场。”在连平看来，这样的结果造成了资金价格越来越高，制造业领域融资越来越困难。

“钱荒”现象的背后，折射的是金融的“异化”：原本是从金融业到制造业的信贷业务，在通过一系列加杠杆的金融运作后，变味为从金融业到金融业的资金业务；金融对实体经济的支持，变成了“钱生钱”的虚拟游戏；在银行体系到处蔓延的“钱荒”表象之下，是实体经济不断失血的恐慌。

促使金融资源流向实体经济

“从一定意义上讲，央行没出手救市，是政策的主动调控，而不是等到泡沫破裂后的被动调整，将有利于维护金融稳定，也有利于改变房地产和地方政府融资平台占用太多资金，挤压实体经济的状况。”中金公司首席经济学家彭文生指出。

随着美国经济的稳步回升，美联储量化宽松货币政策退出的脚步渐行渐近，全球经济去杠杆化过程开始加速，此时我国央行顶住压力“不放水”，传递出停止以货币扩张刺激经济的信号，迈出了向实体经济救赎的一步。

“在以去产能、去杠杆为主线的结构调整期，盲目扩张货币会使去产能进程中断，市场主体在宽松的货币环境下缺乏去产能、去杠杆的动力。”国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为，近期金融市场的波动是金融市场结构调整的表现，重在促使金融资源流向实体经济。

优化金融资源配置，让金融更有力地支持实体经济，正是当前中央所提倡的。国务院总理李克强近期三度提及要“激活货币信贷存量”，彰显出停止扩张性政策、让金融更好服务于实体经济的意味。