煤企应收账款激增

    两个负增长、两个高位、两个下降、两个增加——这是在近期召开的一个会议上，中国煤炭工业协会会长王显政对煤炭行业严峻形势的简单形容：产量和投资双负增长、库存和进口保持高位、效益和煤价下降、煤炭欠款和事故在增加。

    “去年以来，全国煤炭经济运行形势发生了较大变化。”王显政对当前煤炭行业表示担忧。

    数据显示，一季度，煤炭工业协会统计直报的80家大型煤炭企业应收账款总额1882亿元，同比增长30.4%；同时，煤炭企业货款拖欠问题越来越突出，企业承兑汇票比例大幅增加，有的企业达到70%以上。

    与2011年10月相比，以5500大卡动力煤价格为例，彼时环渤海的价格曾达860元/吨，如今已下跌至611元/吨，而实际成交价更低。受此影响，2012年，全国90家大型煤炭企业主营业务成本同比增长24.1%，利润同比下降22.3%，其中19家企业出现亏损，亏损面21.1%。

    5月27日，桂冠电力证券部主任丘俊海告诉记者，由于近期来水不错，该公司及其他南方电企的水电装机出力颇多，由此影响到火电的出力，“像我们的合山火电厂，不仅出力不足，电煤也出现库存堆满的情况”。

    在煤商杨邦看来，煤企应收账款的上升有行业低迷的因素，电厂和煤企话语权的转换；而承兑汇票的上升，除了部分为电厂开出外，有较大比例则是被用于贸易融资。

    应收账款激增

    煤炭价格的持续下跌，导致产煤大省煤企的盈利能力骤降。据山西统计局最新公布的数据，同煤集团、西山煤电集团、晋煤集团、汾西集团、霍州煤电集团一季度业绩已跌入净亏损区间，阳煤集团、中煤平朔集团、潞安集团利润同比大幅下跌。

    山西一位煤企人士告诉记者，目前山西大五煤企已开始有计划减产。

    据悉，当前秦皇岛港动力煤挂牌价实际已在指数611元的基础上下调了10元/吨，但是仍乏人问津；与此同时，库存仍在增加：5月26日，环渤海煤炭库存量由上周的1551.4万吨增加至1577.9万吨，环比增加23.8万吨，增幅达1.53%。

    杨邦举例，由于经济的不景气，现在众多企业对于现金流均持审慎态度，电煤的结算时间也已经有所延迟。“2012年上半年，企业基本可以货到结算，下半年则是到了1个月或40天方能结算，现在则要拖到2个月以上。”

    煤炭货款的拖欠使得企业的应收账款直线上升。以平庄能源为例，其2012年净利润下滑超过50%，应收账款同比增加56%，同时计提坏账准备累计增至5000万元以上。

    应收账款的大幅攀升不止是平庄能源一家。在沪深两市已经披露2012年年报的32家煤炭上市公司中，有近30家企业的应收账款与期初数相比是正增长的，其中西山煤电大比例增长203.12%，永泰能源增长了188.03%，大有能源增长160.16%；即便是国内的两大煤企中国神华和中煤能源，其应收账款也同比分别上升54.29%、51.98%。

    承兑汇票的秘密

    而煤企已收货款中，也大部分为承兑汇票而非现款，也即应收票据。王显政透露，一季度煤企承兑汇票比例大幅增加，有的企业达到70%以上。

    中煤远大咨询中心分析师张志斌介绍，在紧俏时期，煤炭企业卖货基本都是收现金的，但现在承兑汇票也会收。另外，以前电厂一般需要先付70%左右的预付款，化验单一出，剩余的30%就会在很短时间内付清，超过15天的煤炭企业就都不愿意做了。

    而目前煤企拿到承兑汇票一般期限可达三个月、六个月或是一年。

    厦门国贸一位负责人对记者表示，开承兑汇票的方式类似此前电企打给煤企预付款，“煤紧俏的时候，打预付款过去，煤都不一定能准时兑付”，而目前相反，电企开承兑汇票相当于可向煤企赊购煤炭。

    “有一部分的承兑汇票是贸易商开出的，这部分的比例甚至达到30%以上。”杨邦说，贸易商开出承兑汇票是为了融资套利，煤企的配合除了卖出煤炭，同时也为减少远期煤炭价格风险。

    杨邦举例，贸易商如果存在5000万的银行融资需求，则开出6个月的5000万左右的承兑汇票给煤企，与煤企约定以520元/吨的煤价买近10万吨左右的电煤；在拿到银行5000万的承兑汇票后，贸易商到煤企所在地的银行贴现，承兑汇票的利息由贸易商承担，“相对于民间20%以上的年息，银行6.2-6.5%的年息要低很多”；6个月之后，贸易商再以520元/吨的价格向煤企买煤。

    “现在做煤炭贸易是不赚钱的，但做贸易开出的承兑汇票可以套利。”杨邦说，贸易商可以承兑汇票贴现后，将钱投入到更赚钱的领域；贸易商只需要承兑汇票到期，将钱打到银行即可。如此数次循环，信用额度增加，可以开出1亿甚至更高额度的承兑汇票，“这种方式和近期国家打击的虚假跨境贸易套利相似”。

    防控财务风险

    数据显示，2012年煤企中除中国神华勉强实现净利润同比增长5.93%外，中煤能源、兖州煤业、郑州煤电等的净利润均现下滑，分别同比下降了3.99%、35.33%和33.82%。

    平煤股份董秘黄爱军称，目前大部分煤企都在减产，作为平衡财务的一部分，该公司在减少开支方面，“去年工资降了20%，今年还有可能降10%”。

    目前多家煤企都开始大规模降薪，普遍超过10%，甚至高达50%，还有煤企以废弃物“煤矸石”来支付工人工资。

    “当然也有保护措施。”华电集团一位人士透露，河南省煤炭企业建议河南省政府出台相关政策敦促省内电厂优先使用省内煤炭企业所产电煤，消除外省煤炭冲击，山东、山西两省亦有类似举措。

    另一方面，作为遏制进口的一部分，目前各大煤企支持的《商品煤质量管理暂行办法(征求意见稿)》即将出台，或将影响到6000万-7000万吨进口量，约占全年进口量的1/4。2012年我国煤炭进口量为2.9亿吨。

    在广西万通国际物流公司国贸部经理林惠江看来，在即将到来的三季度，煤炭消费将会出现“旺季不旺”格局，“各煤企也在竞相杀价，包括进口煤在内，像在防城港的进口煤，出价低到只能不大亏就好”。

    “国际煤相对于国内现在不仅没有价格优势，反而价格倒挂，国内煤更加便宜。”前述厦门国贸人士表示，4月份进口同比增长，是合同到期必须执行的结果，但目前多个企业的进口煤业务已急剧收缩。