焦煤下行空间有限

　由于下游焦炭价格年后一路下滑，且因频繁发生矿难，焦煤限产政策依旧，加之煤矿库存处于低位，企业并不急于调价，焦煤产业链处于僵持状态。短期内焦煤价格仍将维持稳定。

　　作为煤—焦—钢产业链的源头产品，焦煤期货上市延续新品种熊市思维，主力合约JM1309价格持续下跌，至昨日，上市两日累计跌幅达6.2%，收盘于1258元/吨，成交活跃，日均成交量达78.4万手。从我们调研结果来看，焦煤期货下行空间有限，未来市场表现不会逊色于焦炭期货。

　　焦煤产量比较稳定，政策影响相对大

　　据了解，一直以来焦煤产量比较稳定，法定假期与淡旺季对其产量影响非常有限。同时焦煤产量也不受市场价格下跌或上涨的影响，这一方面源于供需双方长期合作的稳定关系与合同保量约定，另一方面更多地受制于集团的战略规划。但矿井生产安全状况和行政战略规划对焦煤产量产生巨大的影响。近期频繁发生的矿难导致煤企矿井生产安全状况和行政战略规划得以重新调整，这对炼焦煤市场影响极大，炼焦煤产量有所减少。笔者认为，由于下游焦炭价格年后一路下滑，在当前煤矿库存处于低位，煤矿又并不急于调价的背景下，短期内焦煤价格仍将会维持稳定。

　　焦化行业不景气，但并未减少对焦煤的需求

　　国内钢厂对焦炭的需求都有自己的质量要求，但大部分焦化厂生产的焦炭，不适合钢厂炼钢需求，因此大部分钢厂都拥有配套的炼焦企业。即便钢厂对于焦炭需求存在缺口，但外购量较少，而且大多通过建立战略合作伙伴关系，由特定的企业定质定量供应焦炭。这也造成了部分独立焦化企业难以生存。由于独立焦化企业停产风险大于钢厂，钢厂在焦炭价格定价方面存在优势，这是造成近期焦炭价格持续走低的一大因素。

　　“焦煤—焦炭—钢铁”产业链中，焦化厂对焦炭的议价能力相对弱。而在市场不景气的情况下，据我们了解，独立的焦化企业并没有因限产而减少对焦煤的需求，而是通过延迟结焦时间来控制焦炭的产量。

　　钢企参与焦煤期货兴趣浓厚

　　目前钢材市场业绩下滑，整体不景气，钢企为控制炼铁成本努力。炼焦煤和铁矿石原料占据企业钢铁生产成本的70%，因此钢铁企业对炼焦煤的价格波动非常重视。尤其在当前钢材销售价格疲软，矿石价格受制于上游矿企高企不下，企业处在微利甚至亏损的背景下，炼焦煤的价格波动对钢铁企业的成本控制带来很大的压力。焦煤期货合约及时上市，有利于钢铁企业借助期货市场管理成本风险。据调研了解，钢企参与焦煤期货兴趣浓厚。

　　综上所述，近期各地频繁发生的矿难导致炼焦煤产量受到限制，焦煤价格或将企稳。焦煤期货的上市将进一步完善“煤—焦—钢”整个产业链避险体系，吸引众多的钢企、贸易商以及焦化企业入场。考虑到焦煤期货投资门槛远小于焦炭期货，且焦煤和焦炭处于同一产业链的相邻环节，其价格存在较为明显的相关性，焦煤期货或将分流部分焦炭期货的投资者，进而带动焦煤期货的交易活跃度。