李慧勇：2013上半年看制造 下半年抓消费

　12月中旬召开的中央经济工作会议提出了明年经济工作六方面的主要任务，投资者应如何解读这些任务背后的意义？12月26日，新财富宏观经济第一名、申银万国首席宏观分析师李慧勇做客《证券时报》财苑社区，为投资者分析后续政策动向及其可能给资本市场带来的影响。

　　网友：今年的六大任务和往年相比有不同的地方吗？政策的主要倾斜点在哪里？

　　李慧勇：与往年相比，这次中央经济工作会议更加清晰、更加具体、更加务实，一些务实的提法代表了2013年尤其值得关注的工作重点：

　　一是继续强调要把发展的重点转移到质量和效益，表明改革和转型的决心是不会动摇的。在这种情况下我们预计2013年的经济增长和2012年会持平在7.5%左右，既可以为改革创造一个平稳的环境，又可以有效避免换届之后的“大干快上”。

　　二是稳增长，消费是基础，投资是关键。这表明国家在看待消费和投资的关系上更加务实，消费是经济发展的目标，但是消费的提高绝非一朝一夕之功，短期增长能否稳定还取决于投资。稳增长将通过加大基础公共设施投资力度，吸引民间资本进入传统的国有垄断领域来实现，铁路、市政、环保、医疗、文化、能源、电信等领域引入民间资本将有望获得实质进展。

　　三是抓紧落实已经推出的改革，积极研究推出新的改革，表明2013年我们并不会出台大的改革，但是也不会不改革，重点将是落实已经出台的改革。

　　四是专门有一段落来阐述城镇化战略，但提法是稳步推进城镇化，这表明新型城镇化不是搞运动，而是稳步推进，可以预期在一些有条件的地方，户籍制度改革以及公共服务覆盖常住人口可能会有一个比较大的进展。

　　五是扩大社会融资规模，降低融资成本，这就为新型城镇化提供了资金保障。

　　网友：从六大任务看，明年投资者应如何把握其中的投资机会？

　　李慧勇：我们对于2013年的总体看法是，放眼世界，布局改革，一方面应根据经济周期从衰退到复苏的转变来及时调整资产配置，增加权益类比重，降低债券和现金的比重；另外一方面，应紧扣新型城镇化和加快落实的改革，来挑选更能受益于改革的行业。

　　综合考虑，我们认为，上半年受益于房地产和出口复苏、生产者物价指数（PPI）回升的中游制造业会表现比较好，下半年受益于居民消费价格指数（CPI）回升的消费服务业会表现比较好。

　　网友：最近受到“城镇化”概念影响，A股中基建水泥股大涨，但这些行业很多产能过剩，应如何看待这些行业前景？

　　李慧勇：基建及相关设施和材料受益城镇化，其原因主要有两个方面：

　　一是东部要解决城市病（交通拥堵、环境污染、承载能力低），需要基础设施建设补课，轨交、医院、环保等需要投资。

　　二是对中西部来讲要赶超也需要改变落后的基础设施情况，因此也需要加大基础设施建设。

　　在城镇化的背景下，基建及相关设施和材料会有不错的表现，但也要注意到，这些领域又是传统的产能过剩领域，同时这轮城镇化并不是简单的数量扩张。与往常相比，这些领域会呈现较大的波动性，更应该看好那些产能过剩不是特别严重，同时价格弹性又比较大的领域，比如水泥以及有独特的竞争优势的相关设备提供商，例如轨交。

　　网友：会议提到保持贷款适度增加，这对资本市场有怎样的影响？ 明年会降息、降准吗？

　　李慧勇：我们认为2013年会实施相对宽松的金融政策，不是体现在宽松的信贷和货币，更多地体现在比较宽松的融资政策，这对资本市场的影响体现在两个方面：第一，降低融资成本，有助于股票市场估值提升，有利于股市上涨；第二，债券、股票等直接融资工具和规模的扩大，加大了资本市场的供给压力，对于股票市场不利。

　　我们认为明年会降息一次，降准两次，但是由于目前部分地区房价出现了上涨的态势，如果这种势头维持的话，将降低降准、降息的概率。

　　网友：您怎么看收入分配改革方案难产的问题？

　　李慧勇：我们改革的路径是先易后难，中央经济工作会议提出需要一个改革的路线图和时间表。就2013年来讲，需要落实2012年已经出台的破除垄断、金融市场化改革，以及尽快出台收入分配改革。利益再分配一直都很难，一方面是因为市场经济有天然的拉大收入差距的倾向，另一方面，在于效率和公平难以兼顾。

　　效率和公平在不同阶段应有不同的权重，我们此前让一部分人先富起来，更强调效率，现在由于收入分配区域差距、城乡差距、城市内部差距拉大，在政策上更应该注重公平。就我们看来，初次分配讲效率，再分配讲公平，大原则不会改变，收入分配方案主要内容集中在两个方面，一是对于国有垄断企业高福利以及拉大收入差距的财产性收入的调节，二是对于中低收入阶层，转移支付和社会保障制度完善，通过限高扶低，缩小收入差距，实现国民收入和经济发展同步。