行业减产空间有限 焦炭期货言底尚早

近期焦炭跌势不止，成为首个跌破2008年低点的品种，期货贴水明显，市场信心支离破碎。尽管上周五受各种宏观面利好刺激涨停，但随着现货市场的跟跌风险一再累积，钢厂逐步限产保价，焦化行业的减产空间有限等等因素陆续浮出水面，使得焦炭期货价格言底尚早。

焦化企业限产空间有限

据国家统计局数据显示，2012年7月国内焦炭产量3735.2万吨，同比增加0.4%，2012年1-7月国内焦炭产量累计为26064.6万吨，同比增加5.4%，从各省生产数据可以看出，由于今年以来焦炭价格持续下跌导致独立焦化企业经营困难，面临需求萎缩带来的库存以及资金压力，焦化企业已经无奈加大限产力度。从8月份数据来看，独立焦化企业亏损进一步加剧，吨焦亏损100-200元的企业较为普遍，另一方面，由于焦化厂近期回款周期较长，使得资金捉襟见肘，因此，8月份独立焦化企业减产力度加大难免。据初步调查统计显示，8月份独立焦化企业平均产能利用率为68%左右，华北、西北、华东地区分别较上月下降6%，5%，2%，其中山西地区独立焦化企业闷炉迹象增多。在这种现状下，产能百万吨以下缺乏规模效应的焦化企业已经开始被逐渐挤出，而大型焦化企业整体限产量已达五成，短期内产能进一步下降的空间越来越有限。

钢材市场下行压力继续传导

8月份钢价同样呈现单边下跌的态势，截至上周，Mysteel综合指数显示为128.3，较去年同期下跌27.5%，面对下游实质性需求难以启动以及市场流通环节中，钢贸商悲观情绪，钢厂不得不加大减产力度，根据最近对全国163家钢厂395座高炉生产情况的统计调查结果显示，钢厂减产保价的行动才初露端倪。随着钢价的进一步下跌，一方面钢厂为了缓解资金压力以及维护销售渠道，向上游压低焦炭价格的几率较大；另一方面，焦炭和铁矿石价格在8月大幅下挫，使得钢厂成本压力明显缓解，削弱了钢厂进一步减产的意愿，在不利于钢价企稳的同时，更是打开了未来对焦炭需求萎缩的想象空间。市场供过于求的现状难有改观。截至上周，天津港[6.042.55%股吧研报]焦炭库存量达到186万吨的历史天量，且内外贸市场成交清淡，询盘量稀少。在如此重的库存压力以及未来需求进一步萎缩的预期，焦炭价格相对于螺纹而言，更是言底尚早。

此外，由于交易所把焦炭的交割品质定义较为广泛，而且作为易碎品种，途中运输和损耗的成本较高，这个特征从上市以来的多个交割月中都有一定表现。因此，每当快到要交割的时候就容易出现交割月份的大跌行情，久而久之即使远期月份贴水幅度也会加大。