需求终端变化不大 钢厂不减产钢价不见底

在经历7月明显下跌后，8月以来螺纹钢期价展开了一波以3700元为中枢的震荡行情，现货市场成交持续低迷，但在期货价格短期走稳带动下，全国螺纹钢现货价格跌势减缓，各地主导钢厂降价的幅度和频率也有所缓和，市场整体杀跌心态得到控制，短期企稳带来良好抛空机会。

钢厂产能不减反增

据中钢协最新统计数据显示，2012年7月全国78家重点统计钢铁企业粗钢日均产能为165.12万吨，日均产量依然维持在195万吨上方，旬环比增长1.8%，处于有统计数据以来的最高位置，与去年年底螺纹钢期价跌破4000元大关的日均产能相比，足足高出20多万吨。回顾历次钢材价格下跌走势，钢铁企业在生产经营中不断重复着不愿主动减产的“囚徒困境”，钢价未跌破其边际成本是主要原因。因此，市场倒逼钢厂减产到合理水平是未来螺纹钢价格真正见底的最重要原因。

就历史情况看，钢厂通常会在以下两种情况下减产：一是价格长期跌至边际成本之下；二是钢厂库存积压严重，减产不影响企业的产品供给和市场份额。通常来说，钢材价格和重点企业粗钢产量有着非常强的关联度，但从今年二季度起，在钢材价格持续下跌过程中，粗钢产量并未跟随下降，在银行收紧贷款，地方保增长、保就业的压力下，钢厂更希望通过高产量的规模效益，降低生产成本，打价格战稳定或开拓市场份额，钢厂减产困难程度非常大。

从目前市场看，每年7月过后就进入了钢材消费淡季，国内各大钢厂开始季节性减产，但力度并不足以影响整体供求关系。截止到8月7日，全国163家钢铁企业的395座高炉中，已经开始检修的钢厂为45家，检修高炉58座，影响日均铁水产量10.48万吨，削减产量规模的潜力巨大。目前螺纹钢现货价格已经跌破部分钢厂的边际成本，更有甚者亏损幅度已达400元一吨的较高位置。即使这样，钢厂减产效果依然有限。8月上旬的检修高峰传导至市场供应减少，至少要等到8月下旬，只有在更多的大高炉加入减产行列后，粗钢日均产能回至去年年底的低点170万吨，供给压力才得以释放，钢材价格也才能得到稳定支撑。

需求终端变化不大

鉴于钢厂大幅减产困难，行业更多的把期待放在终端需求对钢材市场的拉动上面来。可目前下游需求总体恢复缓慢，汽车、家电、机械行业增速低位徘徊，铁路、公路以及水利设施为代表的大型基建投资持续不见起色，地方政府普遍存在资金捉襟见肘的窘境，截止到8月7日，钢材周终端采购量为1.54万吨，环比基本持平，加之高温多雨的天气和钢价持续降价使市场心态不稳，下游客户纷纷采取推迟采购或采用随买随用策略，终端采购量增长几乎处于停滞，疲软的下游需求对价格支撑非常有限。

原材料价格承压

由于铁矿石、焦炭价格同向下行使得成本下降。按青岛港现货铁矿石价格、金信成本利润模型以及全国均价扣税后估算，近期采用现货矿的小钢厂毛利已回升至正区域，7月下旬产能不减反增的主要原因也是来自于那些成本更为灵活的中小钢厂的增产。有传言称某澳洲矿山后续货盘将不断涌出，不利于铁矿石价格反弹，市场报盘清淡，多以观望为主。在港口库存依然维持在9700万吨高位的背景下，矿价日益松动，贸易商均采取逢反弹出货的销售策略。铁矿石未来同样面临供求失衡的严峻局面，对钢价下行产生出强大牵引力量。