Shibor持续上升 降准窗口渐近

进入4月下旬，困扰资金面的多重因素依然未能缓解，而公开市场到期资金量持续减少，季度考核过后商业银行存款流失加剧，可能令脆弱的资金面雪上加霜。

从一季度经济数据和货币当局最新表态来看，为了维持流动性合理宽松，存款准备金率下调的脚步声越来越近，同时不排除逆回购工具重出江湖。

降准或为政策首选

上周后期，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种持续上升，至上周五隔夜利率与7天利率分别升至3.40%和3.95%，并且本月以来持续高于3月份2.5%和3.0%的价格中枢。

“一个月以内Shibor利率全线上扬，意味着市场需要央行释放流动性。因此，我们仍然预期4月会下调0.5个百分点的法定存款准备金率，否则月末流动性将偏紧。”兴业银行首席经济学家鲁政委（微博）昨日表示，“当然，逆回购可暂时缓解形势，但面对趋势性而非短暂的流动性不足，逆回购并非最具针对性的手段。”

央行有关方面负责人18日接受新华社采访时称，央行下一步将灵活调节银行体系流动性，合理采取有针对性的流动性管理操作，如通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等，稳步增加流动性供应。

有市场人士指出，逆回购此前仅在春节前为“平滑短期特殊因素”所使用，原因是逆回购期限通常较短，不足以改善整体资金面状况。这意味着，下调法定存款准备金率有望成为央行下一步增加银行流动性的首选。

国泰君安债券研究团队的解读是，“这进一步确立了实际宽松货币政策的延续，存准下调进入倒计时阶段。”

到期资金高峰已过

在公开市场上，上周央行连续第16周停发央票，同时共开展了530亿元的正回购操作，当周实现净投放520亿元，为连续第四周净投放，累计释放流动性2080亿元。

遗憾的是，上半月以来支撑资金面的公开市场到期资金高峰正在远去。统计显示，4月到6月，公开市场到期资金分别为3940亿元、1420亿元和990亿元；本周与下周到期资金量分别为730亿元、520亿元，远不及此前两周的1310亿元、1050亿元。

从宏观基本面来看，统计局数据显示，一季度我国GDP增速8.1%，低于市场预期的8.4%，创下近三年来新低；另据媒体报道，4月前两周，四大行人民币存款流失过万亿，贷款增加无几，显示在存贷比制约下，银行放贷能力仍然低迷。

随着流动性压力的上升，在经济增长放缓、外汇占款增速放慢的背景下，市场对政策宽松有了更多遐想。

除此之外，近日印度、巴西相继下调基准利率，引发了国内跟随降息的市场猜想。但鉴于3月份CPI数据小幅反弹，通胀压力依然存在，机构普遍预计近期降息可能性较小。

中金公司首席经济学家彭文生上周五公开表示，考虑到国内负利率时代尚未彻底终结,短期下调基准利率的可能性依然有限；央行更倾向于通过增加流动性供给来引导市场利率的降低，预计4月末或5月初降准的概率很大。