煤炭行业淡季不淡

9月份以来，无论中转地还是消费地煤炭库存均呈现显著下降态势，煤炭市场淡季不淡。

9月份前20日直供电厂平均耗煤量198.2万吨，仅较8月份日均耗煤量下降3.3万吨，降幅为3.9%，扣除掉季节性因素导致需求环比下降10%左右之外，表明实体经济对煤炭需求旺盛，未来一段时期，随着冬季储煤及用煤高峰的来临，需求仍将继续回升。供应方面，山西8月份产量环比7月份小幅下降表明安全整顿对产能影响开始显现，预计随着节日的临近，供应紧缩将会继续加强。综合看，未来一段时期，煤炭市场供求将持续偏紧。

煤炭需求有明显的季节特征，四季度是传统的用煤旺季，从四大高耗能行业的月度产量数据来看，钢铁、水泥和化工行业的产量恢复比较明显，维持全年全社会用电3.5%的增速中性预测。山西等地资源整合对煤炭供给影响巨大，近期供给无明显冲击，随着国际能源价格上涨，煤炭进口趋弱，四季度动力煤价格仍有向上的动力。随着下游基建、汽车、家电等行业日趋好转，钢铁行业迅速回暖。焦炭产量、价格稳步回升。焦炭产能利用率的提高加大对炼焦煤的需求，从而使得焦煤价格将重新迎来上涨动力。目前我国煤炭行业的产业整合、对小煤矿的治理使得煤炭价格运行相对国外较为平稳，行业景气度也一直维持在较高水平。建议关注优质动力煤公司及业绩增长较为明确的上市公司，如大同煤业、国投新集、恒源煤电等。

作为产业链的上游，煤炭行业受益于需求的拉动，供需形势正在好转。煤炭下游四大行业保持稳健增长，其中，粗钢产量增速好于预期，1-8月份，粗钢产量增速为5.2%。同时，由于可比基数较低，预计四季度电力、粗钢行业将保持高数增长。冬季需求将减缓煤矿复产对煤炭市场的压力，用煤旺季的到来，使得煤炭市场供需进一步活跃。下游经济复苏的动力以及上游小煤矿复产的约束，可能会使得煤价小幅上扬。