唐山地区奥运限产 关停调研报告

2）钢价预期：认为三季度具备上涨空间，但是一家大型企业表示近期河北省政府已出政策要求七、八、九三个月维持钢价稳定不许涨价。

3）企业产能利用率：目前基本上都处于最高水平。

4）库存：接受调研企业大多表示目前上下游企业库存均正常，但是下游由于资金压力以及钢价处于高位进而对采购变得谨慎。

5）盈利：今年以来盈利能力逐月改善，五月份达到最高峰，吨钢盈利在三季度可能会因为原材料价格继续上涨（如：焦炭、铁合金以及废钢）有所下滑，但整体会比较平稳。　　下游： 1）钢价：预期三季度会继续上涨，不过空间不大。四季度钢价可能会因为宏观调控而回调。

2）库存：目前库存水平正常，但是由于今年以来钢价涨幅较大导致库存占款大幅增加，同时银行收紧信贷也限制了企业购买能力。近期贸易商对购进钢材变得谨慎。　　建议： 因为钢价涨幅有限/受限以及部分原材料（如：焦炭、铁合金以及废钢）价格上涨，钢铁行业吨钢盈利高峰在五月份可能已经达到高峰，三季度可能会有所回落，但总体上会比较平稳。 基于此，原材料自给率比较高、以生产价格上涨空间较大品种（如：线材、螺纹、中厚板等）和今年产量/产能增长比较明显的钢铁企业是较好投资标的。不过，从调研情况来看，上游生产焦煤、铁矿石以及铁合金的企业景气程度更高。 调研发现一：部分上游原材料供应紧张、持续景气 本次所访问的迁安地区铁矿石储量达27.2亿吨，有523家矿山企业，并拥有亚洲最大露天铁矿，铁精粉产量连续15年居全国县级地方铁矿首位。调研对象反映河北省政府出于奥运安全的考虑已经出政策要求七、八、九三个月对小矿山停发炸药。尽管如此，铁矿石对钢铁企业成本进一步构成压力可能性并不大，主要原因：1）调研钢厂反映目前企业铁矿石库存比较充足，如：目前，在当地拥有自有矿山的钢厂铁矿石库存在两周左右，而完全靠外部采购的中型钢厂库存维持在一个月至一个半月，以及；2）目前港口铁矿石库存较多。　　另外，本次调研结果表明国内铁矿石自给能力可能正在下降。接受调研矿山表明矿山产能扩张高峰已经过去了，而且当地矿山进一步扩产潜力比较有限。同时，尽管原矿产量增长较快，但是实际开采品位已经由2002年平均27％左右降至现在的22％左右。本地其它矿山还有开采更低品位的原矿。 调研发现一：部分上游原材料供应紧张、持续景气（续）　　本次调研中，接受调研企业普遍反映焦炭供应紧张（调研对象反映迁西部分小钢厂因为原材料供应问题停产）。调研对象表示引发焦炭供应紧张的主要原因还是优质炼焦煤紧缺。一方面，为了保障奥运安全山西省政府收紧了对小煤矿开采炸药的发放。另外一方面，近期电煤供应紧张，为了保障电煤供应，焦煤的生产及供应受到了挤压。　　此外，铁合金，特别是硅锰铁供应情况也紧张。一方面，做为铁合金金主要南方产地的云贵川产量受到年初冰冻雨雪灾害和近期地震影响。另外一方面，北方主要产地的内蒙古由于奥运环保关停的缘故，铁合金生产开工率目前只有30％。尽管接受调研的企业认为三季度钢价仍有上涨空间，但是焦炭、铁合金以及废钢等原材料价格上涨将会压缩吨钢毛利。5月份钢铁企业吨钢盈利可能已经达到今年高点。后期，原材料自给率较高的钢铁企业维持盈利水平能力更强。 调研发现二：奥运限产/关停中性偏利好 接受调研中小钢铁企业表示目前尚未收到关停通知，不过预期政府后期可能会通过限电的形式进行限产。但是一家大型企业表示河北省政府近期已经形成政策要求届时关停小高炉，并以环保审核的形式对不达标企业进行限产（以限电的形式）。总体来看，政府对本次奥运限产/关停的操作比较谨慎，基本是以环保和淘汰落后产能的形式进行。河北省之前曾将200立方米以下高炉淘汰推迟到2009年底关闭，但近期要求6月底之前关闭全部200立方米及以下高炉――这可能出于对奥运服务的考虑。　　从需求来看，奥运期间（7月20至9月20日）北京市要求施工单位停止在施工地的土石方工程、混凝土浇筑等作业。但是其它五个省市尚没有如此严格政策。北京市占全国固定资产投资2％左右，其中建设相关投资占50％左右。也就是说全部停工将影响全国固定资产投资总量在1％左右。从供给端来看，仅首钢就将在奥运期间减产70％左右。假如，限产/关停迫使六省市中小钢厂减产30％（中小钢厂占全部产量35％左右），那么全国产量将被影响1.4％左右。总得来看，限产/关停对供给的影响可能大于需求，但仍需进一步观察具体执行情况。 调研发现三：后期钢价上涨受限，下跌亦难 就三季度而言，支持国内钢价进一步上涨的因素有：奥运限产/关停可能会使得国内产量增速继续维持在低位、国内外钢材价差维持在今年以来高位对出口的推动以及部分原材料供应紧张对小钢厂产能释放的抑制。　　但是，接受调研的一家大型企业表示河北省政府近期已经制定政策要求七、八、九这三个月维持钢价稳定不许涨价（不仅仅针对运往灾区的钢材）。同时，近期钢铁社会库存下降速度趋缓以及接受调研钢铁企业均表示下游贸易商对钢材采购变得谨慎。这都将对后期钢价进一步上涨产生影响。 调研发现三：后期钢价上涨受限，下跌亦难（续）　　除了价格管制以及贸易商对后市变得谨慎外，每年三季度都是一年中钢材消费的相对淡季，这也会影响期间钢价的表现。　　就不同钢材品种而言，长材后期表现好于板材的可能性更大。尽管需求增长面临放缓的可能。但是，奥运限产/关停主要以影响生产中低端产品的中小钢厂为主。同时，今年以来螺纹以及线材产量增速均接近/处于负增长――尽管需求增长可能放缓，但是如此低的产量增速仍然会使得供给偏紧。 调研发现四：钢铁冶炼产能增长明显放缓 我们也针对企业未来产能扩张的规划进行了调研，结果表明基于以下原因，后期冶炼产能增长将明显放缓（这对钢铁行业而言是一个长期利好）：　　1）去年以来，政府淘汰落后产能的力度明显加强。地方政府已经没有批新建项目的权限，必须到国家发改委。当地200立方米以下高炉到本月底将全部被淘汰。300立方米高炉到09年底也基本上会被淘汰。尽管存在淘汰产能置换的情况，但是置换产能基本上已经投入生产并反映到了前期产量中。　　2）企业资金回报率降低，钢铁投资对资本吸引力降低,如:对中等规模钢厂而言，3,000左右元的原材料成本在2005年最高可以获得千元左右的吨钢毛利，而今要实现千元左右的吨钢毛利，需要5,000元左右原材料成本支出。调研中了解到一家年产量在80万吨左右的钢厂，去年主动停产至今并转而将企业资金用到集团资金紧张但是回报率更高的地产项目中去了。　　3）其它生产要素价格也在上升，如:环保。去年以来政府强化了环保监管，企业必须装除尘设备（对百万吨级别的小钢厂而言投资在亿元以上）。同时，以前虽然装上了设备，经常不开设备。但是现在除了政府监管更加严格，老百姓环保意识崛起也会对偷排进行举报。目前，因开启除尘设备吨钢成本增加在30元左右。对部分高生产成本小钢厂而言，宁愿停产也不愿意上环保设备。 调研发现四：钢铁冶炼产能增长明显放缓（续）　　由于前端冶炼产能增长的放缓（即包括新投资减少，也包括落后产能淘汰），在过去几个月中生铁产量增速低于粗钢增速。同时，接受调研的企业也表示生铁资源紧张。这导致了今年以来生铁价格涨幅非常明显。做为钢铁冶炼的最前端工序，生铁冶炼能力增长放缓对钢铁行业而言是一个长期利好。