Mysteel：资金面收紧 钢价上涨势头正在受到抑制

为加强银行体系流动性管理，央行6月7日宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，将分两次进行，存款类金融机构分别于6月15日和25日各按0.5个百分点进行缴款。至此，存款类金融机构人民币存款准备金率已升至17.5％。

央行此次大幅上调存款准备金率1个百分点，说明目前我国因外汇储备增长过快带来的流动性压力依然不减，在宏观面上我国经济依然面临可能过热的压力。也能彰显决策层防止通货膨胀、汶川震后仍将严格执行从紧货币政策的决心；分两次执行，可以缓解商业银行的缴存压力。此前，随着存款准备金率的连续上调，部分中小商业银行正感受着来自银根紧缩的压力。加之5月12日发生的地震灾害，不少人认为，央行或许应该放松从紧的货币政策。

此次上调的最直接目的是回笼过剩的流动性，这主要体现在两个方面。一是6、7月份有大量央票到期，需要相应的对冲；二是外汇储备增加很多，提出了新的对冲要求。而促使央行加大上调存款准备金力度，还有三大原因：

一、防止经济过热，控制固定资产投资强度。

今年以来我国经济发展较去年虽然有所放缓，但总体依然保持较高增长水平，特别是在各地方政府人事稳定之后，各地发展经济的愿望尤其强烈，投资强度依旧，1－4月，我国城镇固定资产投资达到2.84万亿元，同比增长25.7％，较去年同期加快0.2个百分点。而这一增速还是在央行实施从紧的货币政策情况下实现的，一旦央行放松货币管制，我国投资的力度将难以想像。

由于央行已经提前加强货币管理，今年以来我国货币供应量增速已经有所放缓，4月份M1供应增速已由前期的23％降到19％；M2增速由前期的19％降到17％，M0也明显收紧。在贷款方面，今年前4个月新增贷款1.8万亿元，较去年同期减少521亿元，显示出今年央行正在切实履行年初发出的今年要严格控制新增贷款规模的诺言。

二、加强流动性管理，抑制通货膨胀。

我国目前通货膨胀压力加大。具体而言，一是国际初级产品价格上涨增大了输入型通胀压力。受供需紧张、美元贬值和市场投机等因素影响，国际能源、原材料、农产品等初级产品价格持续上涨。我国原油、铁矿石、大豆的进口依存度都已接近或超过50%，国际市场价格上涨必然对国内价格产生较大影响。目前，国内炼油企业，电力企业持续亏损，市场价格扭曲。二是总需求旺盛加大了物价整体上涨压力。2003年以来，我国GDP增速连续5年保持10%以上，投资、消费和出口均保持了较高增速。

1-4月我国居民消费价格上涨8.2%，是1996年以来的新高；工业品出厂价格和原材料、燃料、动力购进价格分别上涨7.2%和10.3%，比上年同期提高4.3和6.3个百分点，向下游传导的压力加大。央行报告指出，目前宏观经济运行的最大风险仍是物价全面上涨。“当前货币政策仍要立足于防止货币信贷过快增长，从而为防止全面通胀提供一个偏紧的总需求约束环境，促进物价稳定。”

三、新兴市场国家越南初现的金融危机正在警示中国。

值得一提的是，此次准备金率上调，正值越南出现货币危机。受国际资本流入过大以及经济过热影响，5月份，越南通胀率达到25.2%，为13年来最高。越南央行已于5月下旬将基准利率从8.75%调升至12%，近期又上调到14％，但仍远低于通胀率，实际利率仍为负。越南金融市场大幅动荡，货币贬值加速，外资出逃加快，而越南市场的变化正在对周边其它国家产生影响，有可能演变成一场新的金融危机。这一苗头的出现不能不对中国产生警示作用。

截至今年4月底，我国外汇储备余额达17566亿美元，比去年底增长2284亿美元。而我国前4个月贸易顺差为581.15亿美元，外商直接投资（FDI）为174.73亿美元，两者合计756亿美元。也就是说，剔除贸易顺差和FDI后，前4个月“不可解释性外汇流入”超过1500亿美元，其中不乏境外“热钱”。“热钱”涌入加大了我国资产价格攀升的风险，一旦“热钱”撤离，将对我国金融市场造成较大影响。从这个角度来看，大幅上调准备金率，既是被动对冲过剩流动性，也是主动应对“热钱”袭击的一个重要举措。

按照央行公布的4月份金融机构人民币各项存款余额42.22万亿元来计算，本次上调完成后，将冻结资金在4200亿元以上，考虑到当前我国货币继续从紧的政策，未来我国信贷发放将继续收紧，因此，流动性“过剩”局面正在改变，未来资金面将进入偏紧状态。

钢材价格的上涨对下游的资金依赖程度较高，如果没有下游的资金支持，钢价上涨局面将难以维持。当前国内外钢材价格均处于历史上最高水平，下游用户的接受程度正在减弱，一些用户已经出现观望态势，而目前央行大幅上调金融机构存款准备金率，无疑表明了将继续从紧货币管理的决心，未来资金压力显然不容忽视，这更加坚定了钢铁下游用户的观望心态，因此，未来钢价尽管具有强烈的成本支撑，但同时也面临着资金面的压力，需要给予警惕。（梁艳红）