钢价弱势盘整 国内矿价反弹

钢铁行业

    国内钢价:中秋节前后钢价弱势盘整,市场观望情绪浓厚,成交不佳,现货继续走低:冷轧、中板下跌0.4%;螺纹钢下跌0.3%;热轧持平、线材微涨0.1%。期货方面:螺纹钢指数下跌1.4%;线材指数下跌3%。无取向硅钢价格下跌0.6%;取向硅钢价格下跌1.7%。不锈钢价格基本稳定。根据Mysteel 的调查,盘整的观点占主导。

    国际钢价:本周国际市场价格基本稳定,德国、日本和韩国市场钢价较上周基本不变;美国市场热轧价格下跌1%;冷轧上涨2%。CRU 国际钢价综合指数为180.5,与上周持平,比上月上涨3.1%。国际废钢价格亦维持稳定。海关数据显示,中国8 月从澳洲进口1940 万吨铁矿石,较7 月减少16%;8 月总进口量较上月减少13%,至4461 万吨,这使得国内矿石价格对钢材市场变化更为敏感。LME 钢坯期货价格收于483 美元,较上周上涨1.2%。

    原材料:矿石价格结束一个多月的跌势,唐山矿小幅反弹1.7%即20 元/吨,印度矿到岸价维持在145.5 美元/吨,普氏指数4 季度62%粉矿到岸价128 美元/吨,略有反弹,不过贴水9 美元/吨说明市场不看好矿价走势;西澳、巴西到北仑港运费分别下跌5%、8%,BDI 指数大跌8.7%。焦炭、废钢、生铁价格基本不变。按照季度协议确定的约127 美元的FOB 价,四季度到岸价约137 美元/吨,使得长协钢厂获得10 美元/吨不到的微弱成本优势。

    盈利趋势:从成本变化看,因为前几周矿价大跌现货钢厂成本下降明显,吨成本节约60 元/吨,长协钢厂仅下降2 元,中间钢厂上升约27 元/吨。钢价跌幅较小,使得现货钢厂吨毛利有所改善,中间和长协钢厂吨毛利环比上周均有下降。

    从整体来看,全行业仍处在亏损区间,其中现货钢厂小幅盈利,螺纹钢、冷轧吨毛利在190 元/吨以上;中间钢厂微亏、长协钢厂亏损最大。行业盈利的改善有赖于成本的下降和钢价持续上升。(详细定义及假设见正文)库存:因为节前备货,连续数月下降的社会库存本周小幅增加:全国范围内库存整体增加2%,其中长材增加1%,板材增加2.9%。港口铁矿石库存为7297 万吨,较上周增加5.7%。近两个月长材库存下降明显快于板材,社会总库存同比仅增长33%,库存压力较年初大为缓解,这为钢材市场触底反弹提供了较好的条件。

    股价与估值:本周国内钢铁股表现较差,行业指数较前一周下跌0.6%,弱于沪深300 指数0.5%。国际钢铁股表现一般,我们跟踪的10 支国际钢铁股有5 支下跌,3 支跑赢所在市场。从整个行业估值来看,PB 为1.4 倍,低于历史平均的1.69 倍;钢铁行业相对PB 为0.58 倍,和历史平均水平持平。从年初到现在,行业弱于沪深300 指数11%,表现明显落后于其他周期行业,我们维持行业看好评级。

    要闻预览:李毅中 着力推进钢铁等企业重组;巴西或在2012 年上调铁矿石销售特许权使用税;武钢加拿大CLM 项目权益矿到港 五年后铁矿石可全部自给

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