资金面先紧后松 下周挑战或升级

　8日，央行重启公开市场操作(OMO)净投放，开展1500亿元逆回购操作，实现净投放600亿元，投放的资金以14天和28天期为主。当日银行间质押式回购市场资金供求维持紧平衡，早盘流动性偏紧，午后逐渐恢复正常。市场人士指出，从往年来看，6月份流动性收紧主要发生在中下旬，下一周资金面面临的考验将加大，但预计央行流动性供给也将跟上，确保流动性不发生极端异常波动。

　　OMO重启净投放

　　在7日短暂实施净回笼之后，6月8日，央行重启了公开市场净投放操作。8日早间，央行开展1500亿元逆回购操作，交易量较上一日减少1300亿元，但因当日到期逆回购减少至900亿元，故实现净投放600亿元。

　　昨日央行开展的逆回购操作仍包括7天、14天、28天三个期限，各期限交易量分别为300亿元、500亿元、700亿元，随着期限拉长，各品种操作量递增。交易员表示，这样的逆回购操作期限组合，可满足机构对不同期限流动性的需求，同时重点投放跨月中税收征期的14天资金及跨季末监管考核时点的28天资金，有助于防范年中流动性收紧，稳定市场预期。

　　此外，上述三期逆回购操作利率分别持稳于2.45%、2.6%和2.75%，自3月中旬调整后，最近两个多月时间，央行公开市场操作利率都未再调整，虽然目前回购市场一二级利率的利差并不小。

　　8日，银银间质押式回购利率多数走高，其中隔夜回购利率加权值收报2.83%，涨近5BP；代表性的7天期回购利率重回3%，涨逾6BP；稍长期限的14天和21天回购利率分别上涨9BP和6BP；可跨月的1个月回购利率继续大涨17BP。自打进入6月，1个月回购利率便启动飙升模式，过去6个交易日里有5个交易日上涨超过17BP，已从上月末的3.27%涨至5.10%。

　　与相应期限的央行逆回购操作利率相比，目前市场上7天、14天、一个月回购利率分别高出55BP、137BP和235BP.

　　下周压力料加大

　　据市场人士反映，与上一日的情况相似，昨日银行间市场资金面早紧晚松，整体维持紧平衡。

　　交易员称，昨日早盘回购市场资金面整体紧张，银行有少量隔夜资金融出，但满足不了大家的胃口，隔夜资金利率开始一路走高，最高成交到4.6%；在隔夜资金紧张的影响下，7天利率也水涨船高，最高成交到4.5%一线；临近午盘情况稍微好转，短期回购利率开始回落，午后到两点半左右，大机构陆续融出大量隔夜和7天资金，短期资金需求迅速得到满足，到尾盘已有减点资金出现。

　　进入6月以来，资金面再度收紧，本周央行开展MLF操作之后，情况稍稍缓解，但市场上资金供求依然呈现不稳定、不平衡的特征，资金面波动性较强，市场情绪较谨慎。交易员表示，进入6月后，为应对月末可能出现的流动性紧张，各家机构都在抓紧囤积资金，致资金供给容易出现紧张。

　　下一周，资金面将面临更大的考验。从历史经验来看，6月中旬可能是资金面波动最剧烈的时段，此时机构要开始集中准备跨季、应对监管考核，同时还面临月度缴税的袭扰。下一周就将进入6月中旬，缴税影响再起，且有2070亿元MLF到期，再考虑到当前金融机构超储低，加上金融监管严、去杠杆初期资金需求旺，流动性波动风险无疑值得警惕。但也看到，最近资金面也有一些积极想象，央行流动性供给意愿在上升，外汇占款也有改善可能，如果机构提前准备、加强应对，流动性风险仍可控。