焦炭：跌幅有限

在现货价格有下跌趋势、钢市改善难以期待以及经济回暖缺乏强有力政策支持等因素的影响下，焦炭期价仍会呈现下行走势，但从盘面看，期价已贴水，预计下行空间不大。

现货价格仍有下行风险

4月中旬至目前，只有小部分地区上调过一次焦炭价格，且调价幅度偏小，在10—30元/吨，而大部分地区焦炭价格稳定，说明当前焦炭现货市场上涨乏力，焦企对前景不看好。

由于焦炭价格已跌破生产成本，焦企也不愿再降价。但是，价格走势不是成本说了算，而是由供需决定的。在下游需求没有好转的情况下，焦炭价格很难维持当前的平稳状态。

近两个月，在粗钢产量创新高的提振下，国内大中型焦企销售良好，开工率普遍回升。截至目前，产能大于200万吨和产能在100万—200万吨的焦企，开工率分别为88%和77%，较4月初分别回升了4%和6%。西北、华中地区，部分经营较好的焦企，已经满负荷生产。随着焦企开工率的提升，焦炭供应量将进一步增加，然而下游需求并没有实质性好转，钢市也将步入淡季，焦炭价格仍有下行风险。

钢市改善难以期待

最新发布的5月钢铁行业PMI指数为46.4，比4月回落6.2个百分点。随着夏季高温多雨天气的临近，钢市将进入传统的需求淡季，国内粗钢产量也将进一步下降。

截至6月6日，Myspic综合钢价指数较年初下降了4.9%，从原料端看，钢价也有下行空间。当前铁矿石进口量和港口库存量均为历史之最，供应充足。截至6月6日，进口铁矿石到岸价为94.44美元/吨，而2013年世界铁矿石平均成本为54.7美元/吨。随着矿价的下滑，钢价重心也将下移。

经济回暖缺乏强有力的政策支撑

为稳定经济增长，国家通过扩大基建投资、减税、定向降准、简政放权等微刺激来释放政策红利。目前来看，这些微刺激已产生一定的效果，5月官方和汇丰制造业PMI双双回升。不过，汇丰制造业PMI仍位于枯荣线以下，表明经济回稳动能偏小。此外，虽然微刺激是一个积极的能量，但是其体量太小，难以对冲基建加房地产投资增速、制造业投资增速和出口增速的整体下滑，经济回暖缺乏强有力的政策支持。

年初以来，焦炭期价不断下跌，6月6日主力合约报收于1177元/吨。天津港山西产一级冶金焦平仓价与焦炭期货标准品相近，其价格为1220元/吨，扣除比焦炭标准品高2%的水分，最终价格为1196元/吨，焦炭期价已明显贴水。后期焦炭期价仍将下跌，但空间已不大。