宏源期货早评：煤焦钢没有政策 难以大幅反弹

要点

1、中国宏观经济运行：长周期地，市场普遍认为中国潜在增速已经回落，这限制了中国经济政策空间。短周期来看，中国经济增速缓慢回落态势未变，近期经济数据显示中国制造业复苏力度减弱，制造业PMI指数连续回落，这意味着中国经济下行压力逐渐加大。

2、中国宏观经济政策与房地产调控政策：货币政策依旧稳健，通胀压力不大，货币政策取向中性偏紧。政府高层表态要把经济稳定在合理运行区间，下要防止经济滑出下限，上要防止通胀超过上限。房地产调控的限购限贷政策并未整体上放松，杭州、常州等城市房价回调幅度较大，部分商业银行停止了房地产贷款。

3、短期价格运行的逻辑：最近煤焦钢价格延续前期跌势，主要因为投资者担忧中国房地产市场崩溃。焦煤和焦炭几乎跌停。经济持续下行的压力加大，未来投资者预期中央高层可能会出台一定规模的稳经济增长的项目。但是，地方债务问题限制了地方政府的投资空间。股市波动的情绪影响煤焦钢短期波动。

4、螺纹钢现货情况：上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3190-3220元/吨，同品规国标资源主流价格在3050-3110元/吨;高线主流报价一般在3140-3160元/吨;8-10mm规格盘螺主流报价一般在3280-3350元/吨。

5、煤焦现货情况：上周京唐港焦煤市场价格持续小幅，贸易商出货情况一般，近期进货较少，主要以处理库存为主。唐山周边焦化厂和钢厂受环保政策的压力，生产量有所下降，部分焦化厂还有有闷炉现象，主要受销售价格降低，单一生产焦炭的焦化厂，价格倒挂。

6、相关指标：中国股市反弹后大幅下挫，市场情绪极度悲观。有色金属价格延续弱势格局;橡胶延续前期跌势。投资者对改革持有乐观预期，对IPO反应较为悲观。

小结：

昨日，煤焦钢大幅下挫，焦煤和焦炭几乎跌停。杭州、常州等部分城市商品房价格出现大幅回调，投资者普遍担忧中国经济会出现大幅滑落，房地产也有可能大面积崩盘。但是，从大的宏观视角来看，中国还处于改革的攻坚区，需要一个相对稳定的经济环境，不能承受房地产崩盘带来的经济与社会扰动。如果铜、橡胶和煤焦钢全部继续深跌，无疑就说中国经济要崩溃。我们认为这很难出现。中国政府高层出台一定范围内的维稳政策是可以预期的。因此，煤焦钢的即使继续下行，空间和时间都比较有限。未建立仓位者，等待做多的时机。而我们前期建议的螺纹钢多单，短期不要再加仓，设好止损，之后还是等待做多的时机。