期货日报：现货支撑仍在 沪铜后市看好

受多重因素影响，近期铜价处于振荡偏强格局，市场氛围明显好转。回顾此次反弹行情，现货价格的支撑作用不容忽视。自3月份以来，沪铜现货价格一直处于升水的状态，在现货价格的带动下，沪铜期货形成了一轮反弹行情。从目前的走势来看，现货价格依然维持200元/吨附近的升水状态，铜价的反弹趋势仍在，预计沪铜短期振荡后仍有反弹空间。

多因素提振现货，反弹或延续

低价格区域是支撑现货价格的主要因素之一。回顾近几年沪铜走势，上一次出现50000元/吨以下的铜价是在2010年6月份，而当时50000元/吨以下的价格只出现了两天，直到今年的4月份，铜价再次跌破50000元/吨，较低的价格增加了消费企业的备货需求，同时冶炼企业惜售、减产保价等措施对价格产生较强的支撑。

保税区库存降低支撑现货价格走强。保税区库存从100万吨降至30万吨附近，“融资铜”的风险基本化解，回归正常水平的库存量直接反映出现货消费的好转，这必将会支撑铜现货价格。

“金九银十”需求旺季也将支撑现货价格。一般来说，9、10月份是金属铜下半年的消费旺季，尤其在9月份，由于消费的好转以及中国国庆节前的备货支撑，金属铜现货一般表现较强，铜价在9月份易涨难跌。

现货持续升水，反弹尚未结束

现货的支撑是此轮铜价反弹的主要动力，而现货目前仍然处于升水状态。从中长期走势对比来看，沪铜现货升贴水走势与铜价走势保持一定的负相关性，一般来说，升贴水与价格的变化呈现以下四个阶段：

第一阶段，在下跌行情的后期，现货的不断抗跌对铜价产生支撑，随着铜价的企稳，现货市场略有好转，容易出现现货领涨期货，现货处于升水状态。

第二阶段，在市场氛围逐渐好转之后，市场对于远期合约较为看好，远期合约出现补涨，价格逐渐超过近期合约，此时表现为期货领涨，现货处于贴水状态。

第三阶段，随着价格的上涨，现货贴水逐渐放大，较高的价格降低了市场的需求，持续滞涨的现货对铜价产生较大的压力，铜价从高位回落，现货领跌期货，现货处于贴水状态。

第四阶段，价格的不断回落打压市场氛围，而随着市场氛围的变化，市场逐渐看淡远期合约，远期合约出现补跌走势，价格逐渐低于近期合约，此时表现为期货领跌，现货处于升水状态，随着升水的持续放大以及价格的企稳，两者的关系会再次进入到第一阶段。

以上的四个阶段为一个循环。在一轮上涨行情中，先从现货升水拐点开始，到现货贴水拐点结束，而一轮下跌行情，从现货贴水拐点开始，到现货升水拐点结束。

目前铜市仍然处于第一阶段，现货持续抗跌后铜价企稳，现货持续升水，现货领涨期货，而近期市场氛围有明显的好转，近远期价差也有明显的缩小，临月价差不足100元/吨。如果之前的规律有效，则可以预见铜价后期的走势，铜价继续反弹，远期合约价格超过近期合约价格，期货领涨，现货出现贴水……当现货持续贴水放大时，将是我们关注铜价反弹临近结束的时间节点。