焦炭上周出现反弹 供需未出现实质好转

经过将近一个月的低位整理，上周焦炭期货市场出现企稳反弹的迹象。受此影响，空头杀跌动能有所缓解，市场悲观情绪似乎也有所改观。但需要注意的是，决定焦炭价格走势的供需格局并未出现实质性的好转。

也许是等待了太久，当一个积贫积弱的行业出现暂时性“逆袭”的时候，市场可能会变得过度亢奋，并急切想借此机会打破持续已久的固化的投资思维模式。分析持仓结构可以发现，主力多头入场迹象有所显现。然而，“多头不死，跌势不止”，市场层面的逆袭，可能仅仅只是多头的一厢情愿。

面对市场多头的“蠢蠢欲动”，笔者更倾向于“不为所动”。并非不相信会出现所谓的“托底”政策，但笔者更相信即使有“托底”政策，也不足以铲除焦化行业根深蒂固的顽疾。

首先，经济转型背景下，传统行业投资难以超出预期，而缺乏终端需求的支持，焦炭市场需求不会出现实质性的回升。目前看，除了房地产开发投资完成额、基建投资完成额累计小幅增长外，煤—焦—钢终端采购总体平稳，未出现明显改善迹象。未来即便投资在“稳增长”中的作用被再度提及，投资力量也可能更多地向第三产业和新兴产业倾斜，对于高污染、高能耗的焦化行业而言，依靠投资来拉动增长的局面将不会出现。

其次，行业去库存化任务艰巨。5月份，港口焦炭库存持续攀升。截至7月14日天津港(600717,股吧) 焦炭库存为230万吨以上，同比增幅超过30%;而港口价格则持续下跌，天津准一级冶金焦含税平仓价已跌至1400元/吨。与此同时，根据钢联资讯网监测，华北、华东、华中以及华南产区焦炭库存也呈上升态势，并且大中型独立焦化企业开工率有所回升。因此，在中期困境压制的背景下，短期现货市场将面临严峻的去库存化任务，焦炭市场企稳尚需时日。

最后，从期现结构看，期价持续升水为市场提供做空动力。4月份以来，焦炭期货主力合约持续维持升水格局，至7月中旬，主力1401合约价格一度逼近1430元/吨附近，依然维持偏高的升水格局。以天津港准一级冶金焦含税平仓价 1400元/吨为参照，目前1401合约升水幅度超过70元/吨，期价明显偏高。在现货市场企稳无望的背景下，期货市场升水为做空市场提供了良好机会。