期螺技术性修正 钢价重新估值

上周沪钢移仓换月正式完成，钢价也走出持续4个多月的下跌通道，显露出企稳回暖的迹象。随着前期利空集中消化，去库存化加快使得阶段性供需得到改善，借助环保和城镇化等利好题材，沪钢上涨有望延续，目标位或在3800一线。

粗钢供应有望小幅回落

6月中旬钢协预估全国日均粗钢产量为216.43万吨，环比增长0.4%，继续维持高位。由于钢铁行业盈利情况较差，对减产的承受能力下降，尤其是钢厂负债率普遍较高，减产更易引发资金链断裂的风险。因此，在没有跌破边际生产成本以下，钢厂产能利用率不会轻易下降。不过，后期政府希望通过加强环保治理来化解产能过剩，预计下半年粗钢产量仍会保持高位，但难有新高出现。

需求淡季不淡

近期先后出台的棚户区改造、城镇化建设以及中部地区崛起等势必会带来新的需求增长点，再考虑到今年房地产项目开工延迟在后期有望加快，对于需求不必悲观。同时，Shibor隔夜拆借利率大幅回落预示着流动性趋于改善，资金紧张状况较6月底出现好转，支撑需求有望形成淡季不淡的局面。

矿价仍有反弹动能

目前国产矿成品矿的产量已接近峰值，2011年10月份创下的国内1.3亿吨单月原矿产量至今再无法突破，反而是闭坑的中小型矿山在逐年增加。由于钢厂减产未能兑现，反倒是集中补库存再度推升矿价，普氏指数重回120美元以上。目前全球矿山均面临品位下降、开采成本上升的趋势，对矿价形成潜在支撑，主要矿山仍能通过题材炒作和调节供给来控制市场。

今年四大矿山巨头新增1.2亿吨产能，有望实现增产7000万吨，下半年全球矿石供需依然相对平衡，暴涨暴跌的局面或难以出现。尽管人民币对澳元、巴西雷亚尔升值将抑制矿价反弹，但130美元/吨的矿价仍有望看到，结合焦炭的价格水平，对应的钢材成本在3700左右。

综上所述，目前钢价的上涨行情是超跌后的技术性修正，也是对钢价的重新估值。随着阶段性供需关系的改善，现货市场出现转暖迹象，加上矿价回升重新强化成本支撑，沪钢上涨有望延续，目标位或在3800一线。