钢贸商眼中的套期保值

    “你参与期货市场了吗？”近日，《中国冶金报》记者在某次会议上问及这个问题时，一些钢铁企业、钢贸企业和矿石贸易企业代表均认为，如果对金融衍生品具备了足够的了解，愿意尝试用套期保值的形式规避风险，然而他们中多数表示对期货知识仍不完全了解，对参与期货市场仍持谨慎态度。

    当前，钢材贸易经营面临着进货与出货价格变动的双重风险，以及既要稳定客户关系、拓展市场规模，又要与同业者竞争决定价格的难题。钢材价格的频繁波动催生了钢材期货的产生。经过4年多的发展，钢材期货对我国钢材市场的影响力日益增强。

    业内人士表示，面对低迷的市场形势，一些钢贸企业已开始参与期货市场，将其作为管控风险、灵活销售、治理库存、投资套利的工具，目的在于追求利润的稳定和经营规模的扩张。在钢材期货的影响下，钢铁贸易流通领域将经历一个贸易方式的更新进化过程。

    套期保值要遵守原则

    钢材期货就是以钢材为标的物的期货品种，目前可以交易的钢材期货是螺纹钢期货和线材期货。钢铁贸易在全球商品贸易量中占有相当大的比重，其金融属性也日益凸显。开放的市场导致钢材价格波动，使交易充满不确定性，而衍生品市场能否让企业规避这些风险呢？

    套期保值就是买入(卖出)与现货商品数量相当、但买卖方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格波动所带来的价格风险(对冲机制)。相关人士指出，企业在进行套期保值时，须坚持四个基本原则：一是交易方向相反原则(进货时平仓期货，反之亦然)，二是商品种类相同(或相关)原则，三是商品数量相等(或相当)原则(实际操作中可根据企业实际情况考虑总量30%~100%套期保值)，四是月份相同(或相近)原则。

    业内人士分析指出，当钢材价格上涨的时候，钢贸企业大都惜售囤货，而当价格下跌的时候，钢贸企业就降价抛售，减少库存，但此时的市场观望气氛加重，客户在“买涨不买跌”的心理下减少采购，企业出不了货。由此可见，钢贸企业无论应对价格上涨还是下跌，采取的策略都是被动的，而且效果较差。钢材期货出现后，当预期价格上涨时，钢贸企业不必急着去买货、囤货，也不必担心后市价格下跌库存贬值，可以先在期货市场上套期保值。当钢材价格实际下跌的时候，虽然现货仍然要亏损，但是在期货上的盈利就能弥补现货的亏损。如果操作得当，套期保值有望部分对冲钢贸企业的市场风险。

    钢贸商参与期货操作仍不成熟

    天津钢材市场一位钢贸商告诉《中国冶金报》记者，期货的出现，有望让钢贸企业多一个稳健经营的渠道，可以通过期货市场进行套期保值，规避现货市场的价格风险，实现预期利润。但是，目前钢贸企业对期货市场的利用程度不高，尤其是中小企业，对期货市场缺乏全面了解，认为期货市场就是投机的场所。即使部分中小钢贸企业参与期货市场，也由于缺乏专业知识，不能很好地贯彻执行套期保值的原则，从而演变为变相的投机，无法达到套期保值的目的，甚至在期货市场产生较大亏损。

    钢贸商指出，从目前的情况看，尽管钢材期货作为规避价格风险的工具上市已经超过了4年的时间，但大部分钢贸企业仍没有很好地利用其功能来抵抗市场的波动。究其原因，主要是钢贸企业对钢材期货的本质和规律并不了解。钢材期货是一个金融产物，具备金融属性，而钢贸领域懂金融的人较少。很多钢贸从业人士了解期货的知识和概念，但没有真正用到套期保值上。

    此外，期货市场存在风险，让钢贸企业望而却步。记者在采访中了解到，在天津的钢贸圈内，曾有人做期货投机亏损，欠银行高额债务，由于是联保制度，不少合作伙伴都受其牵连。还有一些钢贸企业在钢材期货上市之前，在电子盘上有过亏损经历。因此，许多钢贸商认为期货市场风险过高，不愿涉足。

    有钢贸商告诉《中国冶金报》记者，实际上，钢贸企业在期货市场上做套期保值的风险较小，但收益不高，一些钢贸商不满足于此，开始在期货市场上进行投机，才导致了亏损。北京、上海和天津等地区钢贸企业对期货市场的参与度很高，但真正利用好期货市场的钢贸企业并不多。有一些规模较大的钢贸企业能够较为成熟地利用期货工具进行风险控制，还成立了投资公司，设立了专门的风险控制体系，在对现货进行套期保值的同时捕捉一些投资机会。但是，大部分钢贸企业都很难坚持只进行套期保值，在巨大的利润诱惑面前不自觉就会演变成投机，为企业带来了风险。

    套保操作仍有多种风险

    尽管利用期货市场进行套期保值可以在一定程度上规避价格风险，但企业做套期保值本身也存在多种风险。据《中国冶金报》记者了解，事实上，在套期保值操作上，企业不仅面临着期现价格不同步变动的风险，还面临着流动性风险、现金流风险、操作风险等。钢材期货市场的风险不会比现货市场小，期货交易既能放大收益，也会放大亏损。因此，有关人士建议，钢贸企业参与期货市场的套期保值，首先要端正心态，放弃投机心理，此外还要建立和完善与套期保值相适应的内部组织架构、管理制度、决策流程、工作流程和风险控制等，以防止重蹈近年来国内外知名企业以套期保值之名行投机之实、招致巨额亏损的覆辙。

    据专业人士介绍，假设钢贸企业套期保值采取的是卖方套期保值的方式，其基本原理是在期货市场或电子盘上卖出与“冬储”的现货数量相等或相当的钢材期货合约，如果市场价格下跌，那么期货市场做空的获利能减少“冬储”现货的损失，规避现货市场价格下跌的风险。当然，套期保值主要存在基差变动风险，在卖方套期保值的情况下，如果远期基差不变，那么完全实现套期保值，没有盈利也没有亏损；基差变小，存在净损失；基差增大，存在净盈利。根据以上原理，钢贸商只要关注基差的变化来确定出货的时机就可以了，而不必通过纷繁复杂的信息去分析市场的变化。这就需要钢贸商研究分析基差的变动规律，在基差变小的情况下建仓，当基差增大产生合理的利润区间时逐步平仓，在此过程中运用基差波动来进行套期保值，并获取额外收益。钢贸商参与期货市场必须要有相应的内控制度，严格按照套期保值的规章制度买卖期货并及时检查。

    “总之，钢贸企业要有准确的定位，把期货市场作为预售、采购、期现套利平台，建立有效的风险监控体系，避免走入误区。”有业内人士建议，钢贸企业在进行套期保值时要注意五个事项：一要评估自身实际情况，不仅要判断是否有套期保值需求，还要在资金、专业人才、机构设置、风险控制制度建设等方面做好充足准备；二要设置规范的组织体系和完善的套期保值机构；三要建立健全内部控制制度和风险管理制度；四要对套期保值操作中可能面临的风险进行科学管理；五要利用科学的风险评估方法，在事前、事中都要对市场风险进行评估，并在事后对套期保值的风险状况作出评价