期螺艰难突破3500关口

昨日螺纹钢期价继续小幅反弹，并向上突破3500元关口，成交量和持仓量均有大幅回升。展望后市，行业的基本面情况仍旧不乐观，螺纹钢期价很难有超预期表现，更不具备大幅反转的条件。

进口矿价弱势依旧

6月份以来，在螺纹钢期货价格大幅下跌的影响下，进口铁矿石价格连续下挫，并连创年内新低。在过去的三年中，铁矿石价格均出现了“V型”反转，所不同的是，2010年和2011年铁矿石价格在120美元/吨的位置得到了较强的支撑，这也印证了120美元是国产矿边际成本的事实。然而，去年在钢铁行业弱势以及铁矿石供需格局转变的情况下，铁矿石价格最低跌至88.5美元/吨，120美元/吨已经不再是铁矿石价格的有力支撑。2013年，铁矿石价格在5月份创出年内新低109.75美元/吨，同样跌破了120美元/吨的支撑。

今年铁矿石价格再次出现过去三年“V型”反转的可能性较小，因为去年矿价在创新低后，下半年有大规模的高铁建设作为支撑，而今年国家似乎无意利用大规模投资来刺激实体经济回升。另外，从去年开始，铁矿石市场的供需格局已经发生了改变，铁矿石价格暂时还不具备大幅反转的条件。

基于此，我们认为，今年铁矿石价格再次出现“V型”反转的可能性不大，更大的可能是走出“L”形态，即在未来的一段时间中，铁矿石价格将维持在较低位置运行，区间在100美元/吨—120美元/吨之间。

去库存压力较大

6月上旬我国粗钢日均产量为215.63万吨，旬环比上涨0.1%，整体上粗钢产量仍旧处于历史较高的水平。与此形成鲜明对比的是，房地产行业仍旧受到国家政策的严厉调控，1-5月份我国房屋新开工面积累计同比增长1%，增幅下降0.9个百分点，增幅继续回落，虽然房地产行业的增速较去年有了一定程度的好转，但增速仍不及粗钢供给的增加，供需矛盾尖锐，也继续对螺纹的价格形成压制。

在供需矛盾仍旧尖锐的情况下，螺纹钢也进入了消费的淡季。从上个月月末开始，上海就进入了梅雨季节，在此影响下，上海螺纹钢现货价格已经跌至了3200元/吨，远低于去年低点的水平，现货价格已经处于极度弱势状态。受此影响，螺纹钢社会库存仍旧居高不下，截至14日，全国螺纹库存为778.9万吨，远高于去年同期水平，即使剔除掉今年以来新增的统计样本，螺纹钢的库存量为729.27万吨，仍高于去年同期水平。

宏观风险加剧

从宏观经济看，今年我国经济处于调整过程中，再次出现依靠大规模投资来刺激经济增长的可能性微乎其微，整个市场均处于去杠杆化的过程中。同时，未来半年是地方债务平台偿债的高峰期，债务风险仍将困扰未来商品市场的走势。

基于此，我们认为，尽管最近两日螺纹钢期货有一定程度的反弹，但在整体行业基本面未能有根本性改观的情况下，螺纹钢期货价格很难有超预期表现，大幅反转的条件更是不具备。在未来宏观和行业悲观情绪共同发酵的情况下，螺纹钢期货价格再次寻底的概率仍旧较大。