钢材中线偏空格局不改

 预计中短期房地产成交保持相对低位的可能性较大，销售转淡及调控持续将在后期抑制开发商的投资热情。

    螺纹钢近日反弹至10日均线后止步不前，一方面期现价格均跌至数年低点附近，由于后期存在新型城镇化推出潜在利好，抄底呼声渐起；另一方面，当前宏观面、钢材基本面及技术面均偏空，盘面上空头表现相对主动，多空分歧加大令期货持仓保持高位。而周四，螺纹掉头向下，1401大跌2.30%。

    供需面压制重重

    供应方面，5月中旬全国粗钢日均产量估算值为218.54万吨，连增两旬后下降，但仍为历史次高水平。虽然调研显示检修的钢厂和高炉有所增加，但笔者认为，前期矿石、焦炭等原料全线走低使钢厂盈利好转，加之高炉停产损失较大，且钢厂普遍有维系市场份额和银行贷款的需求，短期减产规模有限，粗钢产量居高难下。

    需求方面，首先，1—4月房地产数据明显回升，其中，房屋新开工面积累计增速由负转正。上述数据好转是受到前期房地产成交火爆推动，具有一定惯性，但短期购房需求被提前透支，

    预计中短期房地产成交保持相对低位的可能性较大，销售转淡及调控持续将在后期抑制开发商的投资热情。同时，有关“房产税年内或扩大试点范围”、“决策层重估调控”等消息频传，调控政策中短期不放松甚至加码的概率较大。此外，货币政策中短期难以放松，甚至不排除后期收紧可能，亦将抑制后期房地产投资热情。其次，受官方整顿影子银行、地方融资平台等因素影响，4月基建投资累计同比增长24.04%，增速环比回落1.56个百分点。制造业投资和房地产投资受制于企业盈利状况、市场环境和国家调控等因素影响，中短期难有持续、显著改善，基建投资今年仍有望发力，但受政府财政收支及地方债务风险拖累，基建投资存在不及预期的风险。再次，市场热切期盼的“新型城镇化”或难及预期。一方面，新型城镇化是个长期过程，对短期投资拉动有限，且城镇化需要的庞大资金如何筹集也是个难题；另一方面，从官方表态来看，新型城镇化不是单纯的房地产加基建建设，且前期爆发数起征地纠纷，这些问题推动相关规划不断修改，何时面世仍不可知。最后，6月将进入钢材传统消费淡季，这或对市场产生打击。

    库存是反映供需情况的灵敏指标。中钢协统计的5月中旬重点钢铁企业库存为1368.05万吨，连续两旬增加，且为历史第四高水平。贸易商蓄水池作用减弱，库存压力转移至钢厂，钢市更显脆弱。

    成本重心下移

    截至上周，进口矿港口库存连续六周增加，连续两周持稳于7000吨上方。此外，据了解，6月国内到港矿石较多，且部分被韩国、日本拒接的协议矿将运至国内，再加上矿钢比近期仍处于高位，预计后期矿价弱势难改。煤炭方面，秦皇岛煤炭库存重返600万吨上方，样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存及使用天数振荡攀升，炼焦煤四港口库存增至2011年7月以来次高水平，且焦炭天津港库存5月以来持续走高。基本面不佳令矿石、焦煤等原料表现疲软，成本重心下移。

    宏观面整体偏空

    国际市场，美强欧弱格局鲜明，美元指数中长期走牛为大概率事件，对包括钢材在内的大宗商品构成较大上行阻力。国内经济呈现一定的回暖势头，但消费、投资等指标仍不及预期，不排除后期再度下行风险。目前国内资金面仍较为宽松，考虑到物价房价上涨潜力、市场存量资金庞大且资金利用效率下降，短期货币政策进一步宽松的可能性较小，不排除在美联储收缩量化宽松规模且国内物价房价显著上涨背景下货币政策收紧的可能。整体来看，国内宏观面对大宗商品的影响仍然偏空，但后期需关注各地新开工、施工的变化以及新型城镇化规划推出对市场的影响。

    从盘面来看，前期迭创新高的日经指数、道琼指数近日连续下跌，日线转空，美元指数虽表现疲软，但向下空间有限。不过，考虑到矿价短期在100—110美元有一定支撑，且6—7月市场可能炒作新型城镇化推出，不排除短期螺纹趁机反弹的可能，但反弹空间有限，中线偏空格局不改。