下游成本传导 焦炭期货先扬后抑

5月焦炭期货先扬后抑延续探底，低位技术买盘有望提振价格形成局部反弹。

宏观经济羸弱格局延续。国内弱复苏经济环境令产业链羸弱格局持续，5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，比上月回升0.2个百分点，分项指数中多数指数有所回升，整体走势好于历史同期，显示当前经济运行基本态势稳中见升。而从钢铁行业PMI指数来看，5月份为46.8%，较4月份上升1.7个百分点，但考虑到钢铁行业PMI仍维持在50%的荣枯线以下，生产指数回升，后期又面临传统需求淡季，产业链弱势格局难以轻易改变。

下游成本压力向上游传导。国家统计局公布的数据显示，4月份焦炭产量为3947.8万吨，同比增长4.9%，环比下跌2.5%。1—4月我国焦炭累计产量为15398.1万吨，同比增长7.9%。从需求的情况来看，前4个月，全国生铁产量同比增长7.0%，达到23887.8万吨，增速比去年同期回落3.6个百分点。一方面，由于产业链行情低迷，焦企亏损仍未改善，焦化厂生产积极性普遍不高。另一方面，粗钢日产量屡创新高，钢企亏损迫使其增加对焦价打压力度，下游弱势持续向上游传导。

成本支撑减弱。在产业链需求弱势、钢焦价格大幅下挫背景下，国内煤矿议价能力进一步减弱，河北地区上月连续两次下调，山西焦煤集团炼焦煤铁路挂牌价下滑10—70元/吨，兖州地区大矿价格精煤下调60元/吨。另外，港口库存居高不下，截至5月31日，进口炼焦煤港口总库存799万吨，较上月增57万吨，近期进口炼焦煤价格普遍下滑50元/吨左右。国内外焦煤价格持续下滑令焦炭成本支撑进一步下移，成本对价格的支撑力度有所弱化。

整体来说，下游成本压力进一步向上游传导。后期随着夏季与雨季来临，旺季效应给需求带来的改观减弱，下游钢材需求内生动力不足，“以价换量”对需求的改善较为有限，再加上成本支撑弱化，现货市场进一步降价压力较大，中期来看焦炭弱势格局仍难改观，但考虑到前期跌幅较大，成本支撑以及低位技术买盘有望提振价格短期迎来反弹。