焦炭继续下行空间不大

4月中旬以来，焦炭跌势放缓，整体上维持箱体震荡格局。在经济弱复苏背景下，下游钢材市场持续低迷，本周焦炭跟随螺纹钢弱势下行，再次跌破1500元/吨整数关口。不过，焦炭经历了前期的大幅调整后，焦化企业普遍限产、国内部分煤炭企业关停以及港口库存大幅下降等利好因素或对焦价形成支撑，预计焦炭主力1309合约继续下行空间并不大。操作上，建议以区间震荡思路为主。

近期，国内焦炭现货市场维持弱势，小部分地区焦炭价格继续调整。上游炼焦煤市场弱势运行，难以给焦炭市场带来支撑，但考虑到煤企利润显著下滑，部分高成本中小煤矿已开始停产，国内炼焦煤供应将有所减少。由于今年“金三银四”钢材需求旺季不旺，钢材价格不断走低，钢厂持续打压焦炭采购价格，焦化企业普遍采取限产保价措施以控制亏损。国内焦炭价格大幅下挫后，出口形势明显好转，以价换量效应逐步体现，港口焦炭库存也明显回落。截至5月24日当周，天津港库存为182万吨，较5月初大幅下降30万吨。因此，短期内国内焦炭价格上下两难，或仍将保持低位震荡的走势，价格波动幅度有限。

粗钢产量居高不下，对焦炭的采购需求不减。据中钢协最新数据，5月上旬全国日均粗钢产量攀升至219.29万吨，旬环比增长3.02%，创出历史新高，预估5月中旬全国粗钢日均产量小幅回落至218.54万吨，虽降犹高。近期国内主流钢材品种价格持续下行，已回落至近三年半的低点，但由于铁矿石价格同步下跌，提升了钢厂的盈利空间，从日均粗钢产量的减少幅度也能够看出，钢厂减产动力不足。前期焦炭价格连续下调后，钢厂的焦炭库存持续下降，虽然近期降幅缩减，但整体已经处于较低水平，整体来看焦炭行业的去库存水平要高于钢材。因此，钢厂高产量下对焦炭的采购需求不减，使得焦化企业挺价意愿有所显现，近期焦炭价格走势也显著强于螺纹钢。

钢材终端需求释放不如市场预期，贸易商拿货积极性下降，多选择主动去库存，市场库存下降幅度有所扩大。截至5月24日，全国钢材的社会库存为1906万吨，已连续9周下滑，环比下滑了3.31%。从统计数据来看，钢材主要消费终端房地产、基建投资增速尚可。1-4月国内铁路基本建设投资同比增长25%，公路水路投资增速也有所加快，房屋新开工面积同比增速由负转正，均好于去年同期水平。由于房地产调控力度未超预期，未来钢材终端需求缓慢改善的概率较大。在高产量和高库存双重压力下，鉴于实际需求复苏尚需时日，预计钢材市场短期仍将延续弱势震调整格局。

综上所述，尽管下游钢材市场持续低迷令焦炭市场承压，但后期新型城镇化、经济结构调整、财税制度改革等政策利好因素依然值得期待。值得注意的是，城镇化发展规划纲要有望在今年6月底完成，后期城镇化进程加快将拉动对钢材的需求。目前天津港准一级冶金焦平仓价1480元/吨，昨日焦炭1309合约收盘价为1485元/吨，焦炭期货的低溢价已经反映了投资者的悲观预期。如果政策利好能够兑现，焦炭则有望探底回升。