动力煤期货制度规则设计：用创新满足现货市场需求

郑州商品交易所从开始研究动力煤期货至今，已经接近4年时间。据了解，目前已基本完成了动力煤期货制度规则设计。

“‘贴近现货市场、简化设计思路、严格控制风险、确保功能发挥’是郑商所动力煤期货合约与规则设计的基本原则。”郑商所相关负责人向期货日报记者表示，上市动力煤期货的意义在于服务实体经济。因此，规则制度的制定必须秉承严谨、科学、务实的态度，反复征求相关行业的意见，以此来保证合约设计的合理性。

期货合约标的物——发热量5000千卡/千克动力煤

据介绍，动力煤期货合约标的物为收到基低位发热量5000千卡/千克、干燥基全硫≤1%的动力煤。“在调研中，我们发现动力煤相关企业主要关注两个指标——发热量和全硫，所以就有了这样的设计。”上述负责人表示，现货市场一般通过发热量将动力煤分为4500千卡/千克、5000千卡/千克、5500千卡/千克等等级，在煤炭热值较低时，还可以通过洗煤、混煤将煤炭热值提高。而全硫则是煤中无机硫和有机硫的总和，是反应环境污染程度的重要指标，通常为达到国家环保要求，电力企业一般在购买动力煤时，将全硫控制在1%以内。全硫超出1%的动力煤，销售企业一般也可以通过混煤、洗煤等方法降低煤中含硫量。因此，这两项指标均可以进行标准化。

“动力煤产品本身标准化程度不高，甚至没有专门的国家标准。虽然看似很难标准化，但这样的标的物设计却很好地解决了这个问题。”山东一家煤炭贸易企业的副总经理王宝君向记者表示。

“在现货贸易中，我们也都是采用5000千卡的发热量作为煤炭贸易的指标。”从事煤炭贸易的江苏永拓公司一位负责人表示，动力煤期货交割指标仅采用热值和含硫量两个指标简单明了。既考虑现货市场习惯，又兼顾环保要求，体现了行业发展趋势。

实物交割制度——车（船）板交割+厂库

根据郑商所调研结果，动力煤现货贸易一般以车（船）板交货为主，而这也被设计到了动力煤期货当中。郑商所将采用与现货市场完全一致的车（船）板交割制度，以满足产业企业的参与需求。

据介绍，车（船）板交割是指卖方在郑商所指定交割地点将动力煤装至买方车（船）板以完成实物交收的交割方式。指定交割地点选取我国动力煤最为重要的中转港口——秦皇岛港、唐山港(3.22,0.01,0.31%)（京唐港、曹妃甸）、天津港(6.01,-0.01,-0.17%)和黄骅港，以及广州港、福州港和防城港等进口港口，同时辅以内地煤矿坑口、内陆物流节点等，将动力煤交货的地点最大程度地扩大至煤炭主产、主销地区。在车（船）板交割方式基础上，动力煤期货还引入厂库交割方式。指定厂库的条件是该煤炭生产、贸易既在北方港口有存货，也在坑口或某些物流节点有存货。将这些企业确定为厂库，意味着他们具有开具期货交割用信用仓单的权利，其所出具的信用仓单在期货市场可以自由流通，持有信用仓单的买方可以到厂库提前确定的提货地点提货。

“这样做有利于质检，而且现货市场也大多采用这样的交货方式。加上厂库交割作为补充，应该足以满足市场需求。”浙能集团相关人士认为，两种交割方式相结合，加上海港和内河港口相结合的交割地设置，符合现货市场的贸易流向，不但有效地扩大期货市场覆盖面，而且满足了不同参与者的差异化需求。

期货交割基准价格——秦皇岛港平仓价

“动力煤市场存在一定的区域性。动力煤的供求具有分布地域广、产销既分散又集中、国际市场影响日趋增强等特点，这些因素决定了我国各地动力煤价格影响因素不完全相同，市场价格在总体保持一致的情况下，呈现相对的区域性。”一位浙江地区动力煤现货商如是说。

对此，郑商所相关负责人表示，针对当前动力煤价格的运行特点，郑商所选择秦皇岛港船板交货价（港口平仓价）作为动力煤期货的交割基准价。秦皇岛港是我国最主要的煤炭集散地和下水港，2012年秦皇岛港煤炭发运量为23455万吨，居全国煤炭中转港口首位，其价格在全国具有明确的主导力，是全国动力煤价格的“风向标”。与秦皇岛相距较近的天津港、黄骅港、唐山港等与秦皇岛港价格基本一致，2012年四港合计煤炭发运量约5.3亿吨，是中国动力煤最主要的集散港、下水港。另外，2010年10月以来，国家发改委授权秦皇岛海运煤炭市场编制的环渤海动力煤综合价格指数中也赋予秦皇岛港最大的计算权重。

早此前郑商所在郑州、北京、广州、上海、杭州召开五次动力煤合约论证会上的反馈意见来看，业内人士认为，本次动力煤期货合约的设计可以用三个词来总结，即“六最、三全、三大”。“‘六最’就是最清晰的交易标的、最简单的指标设计、最充足的交割产品、最便捷的交割方式、最广泛的参与群体、最有效的风险防范制度；‘三全’是全国的煤（国产+进口）、全部的物流方式（公路、铁路、大船、小船共运，散堆、散放、散装、散运）、全部主要煤炭港口交割；‘三大’是最大可供交割量、最大交易单位、最大交割单位。”

据了解，经过全面论证，目前动力煤期货合约制度设计工作已基本完成。“规则制度设计用这样创新的方式来贴近现货习惯，这自然利于煤电企业参与期货市场，我们也希望动力煤期货早日上市，从运行中不断检验和完善这个品种，使现货企业真正用好动力煤期货。”上述浙能集团相关负责人表示。