基本面疲软状况未改变 焦炭期货上行阻力犹存

焦炭本周延续反弹格局，主力1309合约站稳1500元/吨整数关口，一度逼近1580元/吨重要阻力位。然而笔者认为，焦炭基本面疲软状况并未发生改变，焦炭期货上行阻力犹存。

现货市场低迷

经历了年后的大幅下挫后，近期焦炭现货市场依然萎靡不振。钢厂采购报价大多维持低位，河北邢钢准一级冶金焦到厂含税价1380元/吨，山东日照钢铁二级冶金焦到厂含税价1290元/吨。部分钢厂虽然维持采购价格不变，但对焦炭的质量要求却大幅提高。例如，天钢一级冶金焦的采购价1500元/吨，但对CRS<65的资源则拒收，说明在疲弱的市场态势下，钢厂选择余地较大，下游需求方更为强势。而产能利用率方面，目前独立焦化厂平均产能利用率依然维持在70%以上，这较往年呈现较大的区别。以去年为例，焦化企业在产成品端承受着焦炭价格下跌的损失，但焦煤价格却依然维持高位，焦化厂不得不大幅减产控制亏损的扩大，减产幅度一度达到50%以上，焦炭供给收缩显著。而今年情况发生了变化，今年焦煤价格与市场波动衔接紧密，焦煤焦炭价格同步向下。4月份以来，山西焦煤集团、神华集团等国内大型煤炭企业不断下调炼焦煤价格，令焦化厂在成本方面大幅下降，弥补了焦炭价格下跌所引起的损失。因此今年焦化厂主动减产意愿不强烈，供给方面影响不大。

下游钢材难有改观

一般而言，每年的3、4月份是钢材需求的旺季，焦炭价格也会受益于钢材价格的好转而稳步上行。然而，今年的旺季行情惨淡，钢材价格持续走软，令焦炭价格承压。造成钢材价格萎靡不振的原因主要有两方面：一方面，年前市场对于国家城镇化进程过于乐观，在四季度大量生产导致库存积压，高企的库存在今年无法匹配旺盛的需求，令市场信心受挫：另一方面，钢厂为了在旺季不丢失属于自己的市场份额，依然高负荷生产，日均粗钢产量维持在200万吨上方。高产量维持了钢厂的市场份额，却令钢材价格不断下行，并导致焦炭价格走势疲弱。伴随着旺季的结束，钢材市场“高供给、高库存、弱需求”局面依然很难改观，若钢厂下一步不得不通过减产来降低亏损，那么焦炭需求必将大幅降低，对焦炭形成进一步的利空压力。

期货远月升水将回归

昨日焦炭主力合约1309收盘价为1571元/吨，山东地区准一级焦采购到厂含税均价为1450元/吨，两者对比，期货溢价幅度接近7.5%。然而，从5月到9月初，也就是焦炭1309合约进入交割之前的时间段，属于煤—焦—钢市场的传统淡季，去年的暴跌也正是出现在6月至8月的时间段之中。今年除非政策出现超预期利好，否则焦炭价格很难有所表现。若以目前的价格接货，焦炭多单持有者很难在市场上以1550元/吨的价格抛售准一级焦炭，伴随着交割时间的临近，远高于现货报价的期货盘面价格将向现货价格靠拢。

从技术面分析，目前焦炭走势呈现反弹格局，然而，若现货市场依然低迷、下游钢材市场难有起色，焦炭期货仍将面临较大的上行阻力。