大宗商品超级周期告一段落

在经历了4月份的大跌之后，5月初好于预期的美国非农就业数据短暂提振全球商品市场，但涨势并未能够延续，越来越多的金融机构还是相信商品市场的黄金时代已经终结。澳洲联储5月初更是发布报告认为，大宗商品价格以历史标准来看依然较高。

市场并未预期到4月份商品市场竟会以如此快的速度下行。4月LME基本金属价格全线下挫，其中LME三个月期铜大跌6.4%，为去年5月来最大月度跌幅；纽约油价下跌了3.9%，布伦特原油价格跌幅甚至超过9%；4月份黄金率先出现大幅下跌，并引领商品市场抛售，纽约黄金期货价格当月累计重挫7.8%，创下自2011年12月份以来最高的月度跌幅。

商品价格仍处历史高位

整个2012年以及今年年初至今，大宗商品市场一片萧条。且全球大宗商品并没有随着今年以来道指创下有史以来的最高位，而呈现出强劲的反弹之势。虽然尚未有确定的信号表明美国经济已经出现实质性的复苏，但是可以明确的一点是，美国的股市自去年以来表现良好，虽然商品市场依然在强烈的震荡下行的漩涡之中。

关于大宗商品超级周期是否已经结束的争论自2012年年初以来不断出现，本轮大宗商品上涨周期始于本世纪初，与10年前的价格相比，目前的大宗商品整体价位几乎是10年前的两倍，部分商品甚至是10年前的数倍。但是从2008年开始，全球大宗商品价格自高位回落，原油最为明显，2003年纽约原油价格维持在35美元/桶左右，到2008年，纽约原油价格已经上涨至135美元/桶，近两年来一直维持在80美元/桶之上，近几个月来纽约原油价格基本保持在90美元/桶左右，虽然低于2008年的纪录高位，但是与2003年相比，涨幅依然接近200%。而黄金，更是延续了连续12年的涨势，年均涨幅超过10%，十年来累计涨幅约为500%，其他基本金属、农产品同样收获了很大幅度的涨幅。

至于商品是否还要延续2008年以来的跌势，世界银行[微博]在今年年初的《全球经济前景》报告中指出，极端天气和经济不振可能导致大宗商品价格进一步下跌。尽管美国和中国经济似乎仍将保持缓慢增长，但欧洲主权债务问题依旧会给经济增长带来压力，进而降低大宗商品需求。

国际货币基金组织[微博](IMF)在今年年初的世界能源经济展望中同样看跌2013年和2014年能源和非能源商品价格。

工业需求疲弱施压商品市场

资金正在流出商品市场，做空交易依旧繁忙。除黄金投资需求较为旺盛之外，其他商品仍与经济增长前景和工业需求密切相关。各国央行继续维持宽松政策，但是目前经济复苏的信号依旧不强。中国作为大宗商品消费的大国，自身经济的放缓影响了对大宗商品的需求，而外部欧美经济条件的弱势也影响了中国的出口形势。

澳新银行(ANZ)5月初在调降黄金、基本金属和原油价格预估的报告中表示，下修大宗商品价格预估之因是调降对中国经济增长预估，以及库存水平上升、投资气氛紧张不安。

全球主要黄金ETF在去年第四季度就开始不断减少黄金持仓，美国商品期货交易委员会(CFTC)数据也显示，今年以来，包括原油、基本金属在内的多种商品净多仓呈现下行趋势，而净空仓则是不断上升。

在短期内难以改变过剩局面的基本金属也很难出现强劲的涨势，似乎只有产量下滑或者主要经济体的经济快速增长带动的需求增长才能再一次拉升基本金属价格。世界金属统计局(World Bureau of Metal Statistics)最新统计数据显示，镍、锌、锡、铅、铜以及铝等基本金属在2012年出现整体过剩局面，基本金属价格在今年或将继续承压。

再看原油，随着页岩油和新能源的发展，美国原油产量增速在去年达到其石油工业诞生以来的最快增速，需求量降至16年来最低，进口量也降至15年来最低。经合组织(OECD)国家原油需求量自2008年开始已经不断在下降，目前以中国和印度为代表的新兴市场国家成为原油需求的主力，而美国能源信息署(EIA)和国家能源署(IEA)均看空2015年之前的国际原油市场。

然而，不可忽视的是，近年来工业原材料的生产成本一直在大幅上涨，而如果大宗商品价格持续下跌，那么高成本生产商将开始出现亏损，在这种背景下生产商将很有可能减产或者停产从而支撑其价格。

4月汇丰中国制造业PMI继续下滑，汇丰认为，新出口订单在今年首次出现收缩，由于外需恶化同时去库存压力增加，4月制造业活动增长放缓印证了中国经济的弱势复苏。

高盛在4月底的报告中也下调了大宗商品“近期”前景，高盛认为，从中国到欧洲的需求前景均表现疲弱，而弱于预期的宏观经济数据进一步增强了有关全球经济增长前景的担忧情绪，特别是对于周期性波动的商品价格来说，市场上的负面情绪更是令其承压。