瑞达期货：高产能高库存沪钢压力依然较大

一、钢材价格走势

(一)国际钢材价格走势

4月份全球钢材指数继续回落。数据显示，截止4月22日全球钢材基准价格指数为116.1，较上月跌1.44%。美国市场需求呆滞，钢价整体下滑，美洲钢材价格指数为112.68，较上月涨0.16%；欧洲市场仍然疲软，但出口需求开始回升，欧洲钢材价格指数为106.25，较上月跌1.44%；亚洲市场整体保持弱势运行，数据显示亚洲价格指数为121.52，较上月跌1.76%。分品种方面，板材价格指数为106.17，较上月跌2.01%；长材价格指数为128.86，较上月跌0.64%。

(二)国内钢材价格走势

4月份全球金融面颓势尽显，黄金、原油等大宗商品大幅下挫，市场恐慌情绪迅速蔓延，工地采购观望为主，商家出货倍显艰难。主力合约RB1310合约最低下探3581元/吨，截止4月24日RB1310合约报收3645，较上月底跌165元/吨，跌幅为4.3%。现货市场方面，上海8mmQ235高线报价3440元/吨，较上月跌30元/吨；20mmHRB400螺纹钢为3530元/吨，较上月跌130元/吨。

二、经济环境

(一)国际经济形势

G20会议落幕，欧洲问题仍值得关注

全球20国家的财长及央行行长19日在完成了为期两天的会议之后发表了新一期的会议公报。公报显示，全球主要发达国家需要在下次G20元首峰会于今年9月在俄罗斯圣彼得堡召开之前进一步制定出中期财政战略目标。

G20公报还指出，各国货币政策需先行确保国内的物价稳定，并有利于支持全球经济复苏，同时各国也需对宽松政策措施所可能带来的意想之外的负面状况表示警惕。此外，具有大量贸易盈余的国家还应考虑进一步设法拉动内需。

另外，近期在全球央行均趋向于实施刺激货币政策的环境下，欧洲央行的降息预期有所升温。对此，欧洲央行德拉基日内表示，近期的汇率变动是国内政策的结果，欧元兑美元(1.3069,0.0008,0.06%)的汇率持稳在区间内震荡，无明显异动。同时，德拉基还认为，黄金近期的大幅下挫是由很多因素共同导致的。

欧洲央行执委兼德国央行行长魏德曼周五曾重申，如果欧元区各国此后发布的各项经济数据持续糟糕，那么欧洲央行将别无选择，只能采取继续降息的措施，不过降息并非上策，各界仍应寻求其他的有效措施来使经济走出低谷。

(二)我国经济形势

中国一季度GDP意外探低位

一季度国内生产总值(GDP)118855亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。这一数据不仅低于此前业界预期的8%，而且弱于去年四季度的7.9%。

在经历连续七个季度GDP同比增速下滑之后，去年四季度刚刚有所起色，今年一季度GDP增速又再次下跌，经济增长的内生动力恢复不足是一季度经济增速回落的主要原因，今年单季GDP增速超过8%的可能性仍然存在，政策应该更加趋稳，不宜因一个季度GDP增速的下降便操之过急。

而一季度宏观经济数据中，最令人忧心的是工业增加值，该数据与GDP增速呈现直接的正相关联系。数据显示，一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.5%，增速比上年同期回落2.1个百分点，比上年全年回落0.5个百分点。

宏观经济增速面临重新放缓现状，决策层对此显然有明确的认识。4月12日，国务院总理李克强专门组织了由相关部门负责人、专家学者、企业家参与的座谈会，把脉当前经济形势。李克强表示，我国经济发展正处在“爬坡过坎”的关键阶段，必须远近结合，在有效应对好短期问题、保持经济合理增长速度的同时，更加注重提高发展的质量和效益，把力气更多地放在推动经济转型升级上来，放到扩大就业和增加居民收入上来。

三、钢铁市场

(一)铁矿石

4月份铁矿石现货价格整体处140美元/吨附近整理，相较于钢价走势显得更为抗跌，但日前力拓呈递给投资者的一份研究报告中说铁矿石价格即将出现大幅下跌，预计未来18个月内铁矿石价格将回落到100美元/吨水平之下，也就是说相较于目前价格140美元将下跌28.5%。据估计，力拓集团铁矿石开采的平均成本仅为50美元/吨，即使价格下跌到100美元/吨附近仍然有可观利润空间。

截至4月19日，国内港口铁矿石库存为6809万吨，由低库存6654万吨开始回升。可以说过去近半年时间，铁矿石去库存化非常明显，也是导致铁矿石价格大幅走强的重要原因。但最近几周，铁矿石库存下降速度得到抑制并开始回升，主要原因在于钢材需求疲软，预计后市铁矿石港口库存将逐步回升，并可能刺激铁矿石价格进一步走弱。

(二)焦炭

4月份国内焦炭现货市场延续低迷态势，市场价格仍以下跌为主，春节后主流降幅累计已达300元/吨，当前山西、河北、山东地区普遍维持20%-30%的限产力度；贵州焦企受焦煤资源紧张影响，限产力度在40%-60%，西南地区钢厂检修导致下游需求不高，市场成交较差。从市场整体状况来看，煤矿方面近期的调价及自上月下旬焦企方面的连番降价并未实际带动起下游对原材料的需求积极性，下游钢企方面去库存速度之缓慢超出市场预期，煤炭及焦炭市场仍不容许过早乐观，预计短期内焦炭市场仍将弱势运行。

海关总署发布统计数据显示，3月全国出口煤炭78万吨，出口额115995千美元。1-3月全国出口煤炭204万吨，同比减少36.1%，出口额314862千美元，同比减少43.7%。

3月出口焦炭及半焦炭10万吨，出口额28368千美元；1-3月累计出口27万吨，同比增加9.5%，出口额76677千美元，同比减少28.8%。

(三)海运指数

4月份海运市场成交仍无明显起色。截止至19日，BDI指数报收于888点，环比上月跌22点，跌幅为2.4%。海峡型船型依然受运力过剩影响，BCI指数小幅下跌，报收于1238点。目前，巴西至中国海运费为17.296美元/吨，而澳洲至中国海运费为7.191美元/吨。巴拿马船型依旧需求难好，南美谷物运输开始走好，现BPI指数报收于1180点。超灵便船型基本保持平稳，现BSI指数报收于898点。

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(四)钢材产量

据统计，2013年3月份全球63个主要产钢国和地区粗钢产量为1.35亿吨，同比增长1.1%，较2011年增长3.6%。1-3月份，全球粗钢总产量为3.89亿吨，同比增长2.3%。

3月份中国粗钢产量为6629万吨，同比增长6.6%，较2011年增长11.8%。扣除中国后，3月份全球粗钢产量为6873万吨，同比下降3.7%，较2011年下降3.2%。3月份全球钢厂的产能利用率为79.4%，较2月份下降约1.1个百分点，较去年3月份下降2.4个百分点。

3月份全球粗钢日均产量为435.6万吨，同比增长1.1%，环比下降1.6%。4月份全球主要地区钢材市场保持疲软，但各国开工率变化不大，预计4月份全球粗钢日均产量将继续保持在高水平。

据中钢协的最新数据，4月上旬钢协会员企业的钢材库存量旬环比增长0.24%。在钢厂产量居高不下、市场需求又难有明显起色的情况下，钢铁企业偏高的库存如何消化，还是一个摆在眼前的难题。一季度国内粗钢日均产量高达213.21万吨，粗钢年化产量已经达到7.78亿吨。总体来看，当前多数钢铁企业已处于盈亏平衡甚至略有亏损的状况，但钢厂的减产并不明显，产能释放继续保持在高位，钢市的供应压力仍相当大。

(五)国内建筑钢材市场库存

4月份国内钢材社会库存持续回落，但下降速度略显缓慢。截止2013年4月19日，全国主要城市螺纹钢库存为995.11万吨，同比增加230.36万吨，环比减少76.15万吨；线材库存为283.12万吨，同比增加78.39万吨，环比减少29.76万吨。由于大宗商品全线下挫，市场恐慌情绪迅速蔓延，工地采购观望为主，商家出货倍显艰难。市场看空心态浓郁，为其降低风险，部分品牌迅猛杀跌，其他品牌被迫跟进，因此在杀跌形势之下，商家接货意愿不强，主要以降低库存为主，但钢厂产量高企难下，后期压力或继续增加。

(六)进出口

2013年3月份钢材出口528万吨，环比2月的424万吨增长24.53%；3月钢材进口123万吨，环比2月的90万吨增长36%。3月净出口量为405万吨，相较2月的334万吨有所上升。虽然3月份国内出口环比继续回升，但低价竞争面临压力，由于一季度出口均价持续下降表明钢企在淡季供需压力较大情况下继续加大出口力度。

(七)季节性因素分析

据统计螺纹钢期货上市至今数据，RB指数在2010年、2011年、2012年5月份均出现回落，只有2009年5月份走高，而且从月份涨跌幅度统计分析5月份幅度在4%左右。由于目前螺纹钢社会库存处历史高位，而粗钢产量维持增长状态，后市场压力仍较大，因此预计5月份国内钢材期货价格将震荡偏弱运行。

四、相关行业

(一)房地产

国家统计局发布的2013年1-3月份全国房地产开发和销售情况显示，3月份，房地产开发景气指数为97.56，比上月回落0.36点。而在2月份，这一指数为97.92，比去年12月份提高2.33点。

从统计数据来看，虽然投资、销售增速较前2月有一定程度的下滑，但房地产行业基本面仍处于回暖进程之中，各地国五条细则已基本出台，但政策效应有一定的滞后期，若经济环境不发生明显变化，政策执行与各地出台的细则匹配，则房地产基本面受影响的程度将不大，仍将继续处于上升通道。

各地国五条细则已陆续出台，市场认为，经过几轮房地产调控，行政性的调控政策已较为完善，要抑制房价的过快上涨，政策的执行最为重要。若政策执行严格透明，投资投机性需求挤出，房地产市场将回归到以自住为主的轨道上来，房价也将与经济发展水平相适应。我国仍处于城镇化率逐步提高的进程之中，居民收入稳步提高，稳定的房价有利于防止经济的大起大落。各种配套制度完善之后，房地产市场才能重回健康发展的道路。

(二)汽车行业

随着3月汽车进入传统旺季，汽车产销呈现喜人的增长态势，当月产销双双超过200万辆，创历史新高。且全部车型产销水平高于上月，多数车型高于上年同期。据中汽协3月发布数据显示：3月汽车产销分别完成208.52万辆和203.51万辆，同期增速均在10%以上，环比增长均超50%。其中，乘用车共销售158.55万辆，环比增长42.60%，同比增长13.25%。乘用车整体保持了较快增长趋势，成为拉动汽车总体增长的主要动力。

今年第一季度迎来车市开门红，主要与国家整体宏观经济形势有关，尤其是十八大以后国家一些政策的调整，以及国家领导人对使用自主品牌汽车的倡导，给汽车市场带来了实质性的增长。加上去年不利于汽车发展的政策影响基本都已经消除，今年汽车市场将整体转好。

五、小结与展望

4月份全球金融面颓势尽显，大宗商品全线下挫，市场恐慌情绪迅速蔓延，工地采购观望为主，钢材期现价格延续下挫之势，而进入5月粗钢产能继续释放的可能性较大，下游需求放量则相对有限，钢价恐难改弱势格局。

首先，宏观经济弱势复苏。4月汇丰中国制造业PMI初值为50.5，较3月的51.6小幅回落，降至两个月来最低。4月中国制造业产出指数初值为51.1，同样为两个月来最低。分项来看，4月制造业新订单扩张减速，新出口订单转向萎缩，就业转向萎缩，积压工作转向扩张，出厂价格和投入价格加速下降，采购库存萎缩减速，成品库存扩张加速，采购数量扩张减速，供应商供货时间转向缩短。

其次，全球金融市场仍然比较脆弱，欧债危机重新上演，制造业活动深陷衰退，欧元区经济前景堪忧，而美国最新出炉的零售数据意外萎缩，更是令全球经济成长忧虑加剧，系统性风险的增加牵制了工业品的反弹。

再次，供大于求的现状短期难改，我国粗钢日均产量处于历史高位。当前钢市下游需求有所好转，但面对创新高的产量和库存，消费的增长并没有想象中的那么强劲。中钢协数据显示，一季度国内粗钢日均产量高达213.21万吨，粗钢年化产量已经达到7.78亿吨。从历史规律来看，通常在5、6月份，钢厂钢材产量将会达到高点，使钢市的供给压力有增无减，对后市钢价反弹形成制约。

最后，钢厂普遍下调出厂价。素有国内钢厂调价“风向标”之称的宝钢，对5月份主要板材品种出厂价“明平暗补”。据悉，宝钢此次调价在平盘的基础上，对稳定订货的代理商，还分品种给出了100-200元/吨不等的“暗补”优惠，这意味着宝钢结束了此前连续5个月的强势上调，也反映了对后期市场的谨慎心态。

整体来看，国内外经济复苏不及预期，供需增速的不匹配是造成目前市场价格易跌难涨的主要原因。同时目前在现货市场低迷，现货价格持续回落，商家接货意愿不强，经销商或继续以降库存、控制风险为主，而钢厂产量高企难下，后期压力将继续增加，建议保持反弹抛空思路。