图说焦炭：继续整理

◆期现价差◆

最近一周，港口焦炭价格继续补跌，其中天津港准一级冶金焦累计跌幅达215元/吨，目前维持在1620元/吨附近，接近去年11月中下旬的水平。从趋势看，焦炭下跌幅度逐渐收窄，市场有企稳迹象。截至4月8日收盘，焦炭9月合约升水幅度超过60元/吨，期价偏高。

◆焦炭现货◆

4月初，焦炭价格继续下跌，主流市场跌幅在25—80元/吨之间，跌幅收窄。随着现货价格深度下跌，企业亏损日益严重，企业普遍降低产能利用率，主流限产幅度在三至五成，企业库存上涨势头暂时得到一定的遏制。一旦市场环境继续恶化，焦炉限产力度势必将继续扩大。此外，4月以来国内大型煤矿纷纷下调炼焦煤出厂价，这在利好焦化厂生产经营状况的同时，也可能为焦炭价格补跌留下悬念。

◆上游焦煤市场◆

4月以来，国内各大煤矿纷纷下调炼焦煤出厂价，其中兖矿、开滦煤矿整体降幅超过100元/吨，龙煤、平煤平均降幅在80—100元/吨，其他煤矿，如淮南煤矿、冀中能源等也有50元/吨左右的下调空间。下游市场弱势难改是焦煤价格持续下调的主要原因。从供给面看，随着国内煤矿陆续复产，各地炼焦煤产量稳步攀升，加之港口进口炼焦煤库存高位盘整，炼焦煤市场供过于求的矛盾凸显，价格承压下行。目前钢厂和焦化厂均处于去库存阶段，焦煤采购消极。预计炼焦煤价格仍有一定下跌空间。

◆下游螺纹市场◆

最近一周，国内钢材市场需求虽有好转迹象，但市场整体依然维持偏弱走势。主要城市螺纹钢库存继续呈下降趋势，市场继续去库存化进程。随着需求旺季来临，市场采购将逐渐好转，但产量和库存“两高”局面没有改观，预计短期价格不会出现大的反弹。

◆资金面情况◆

近期，焦炭主力合约强势反弹，市场成交再度活跃，资金面配合市场走势，给市场增添不少上行动能。粗略统计，节后第一天保证金规模维持在36亿左右（按10%计算）。从产业链看，市场偏弱格局暂时不会改变，但未来预期向好，一旦反弹持续，焦炭期市有望得到资金面支持。

◆操作建议◆

从定价机制和传导周期看，短期焦炭现货市场跌势难改，焦煤价格也在补跌。但市场心态有所改观，对利空因素较为麻木，尤其是下游钢材市场企稳迹象日益明显，为煤、焦市场带来一线生机。我们认为，由于基本面仍无大的改观，焦炭期价仍将维持低位调整走势。