中投期货月报：螺纹钢需求缓慢启动 4月好于3月

行情回顾

3月，建材市场并没有按照行业季节规律的情况出现价格逐步回升，相反继续对前期过高的涨幅进行调整，螺纹盘面价格始终运行在4000以下。虽然3月中旬以后，在各地下游略有恢复的带动下出现反弹，但外围市场的偏空以及各地地产细则的出台，给钢价带来了明显的阻力。 目前来看，影响钢价出现下行并难以持续回升的因素主要有以下几点：一是过高的螺纹钢社会库存以及释放缓慢的下游需求使得钢价难有连续回升的动力。从数据来看，虽然从3月下旬开始螺纹钢的社会库存已经陆续下降，但钢厂库存却开始持加速回升，这说明价格的连续下滑使得贸易商拿货积极性下降，同时贸易商手中本身库存较多，资金压力较大。而若钢厂的库存转移成社会库存，势必又会增加社会库存的压力，造成需求的消化量与供应的增加量相比，短期不易显出对价格的拉动作用。二是各地地产细则的陆续公布，给市场对于地产行业用钢量的预期带了一定的利空影响，不过随着国内各地细则的出台落地，预计这一块的对钢价的影响将减弱。三是受塞浦路斯事件的影响，国内前期涨幅过大的商品价格多数回调下跌，在这样的宏观背景中，螺纹也跟随下调，虽然欧盟危机短期难以化解，但从国内商品价格周期角度来讲，预计4月钢价将好于3月，螺纹价格有望缓慢回升。

影响钢材市场走势因素分析

一、钢厂调价

从钢厂调价来看，3月宝钢调价出乎市场意料，继续大涨150元/吨，但此次“风向标”并没有引导国内钢厂调价，在此之后武钢、鞍钢等纷纷将出场价格跟随略微下调。这主要是跟各钢厂的经营品种有关，宝钢的碳素钢材主要供给对象是汽车行业，而该行业目前运行稳定。与宝钢相比，沙钢的旬度调价大幅下行，这里更多数受到了3月江浙一带贸易商由于钢厂出厂价格过高而集体抵制订货的影响，也暗示今后钢厂专断价格的格局可能将逐渐被打破。

由于宝钢对整个钢材市场价格、沙钢对建材市场价格的影响力得到行业内的普遍认可，此处只涉列这两个钢厂的调价策略，其他钢厂调价多根据这两个钢厂的价格及自身情况进行上下浮动。

二、原材料市场分析

1、铁矿石

1)铁矿石价格及港口库存 3月，铁矿石价格总体表现为震荡下行，但外矿价格月底价格略有回升，其中外矿青岛港巴西64.5%矿粉价格环比上月下降8.1%，青岛印度63.5%粗粉价格环比上月下降8.45%;国内矿唐山铁精粉下降5.2%，抚顺精铁粉下降7.94%。3月铁矿石价格跟随钢价逐步下行，不过从钢厂的采购进度和外矿价格走势来看，4月有望企稳。 另外，进入3月以后，铁矿石的港口库存环比上月有所下滑，同时较去年同期大幅下降，基本相当于前年的同期水平，这使得铁矿石港口库存压力并不大，一旦钢价企稳，相对低位的铁矿石价格短期有望拉升。

2)铁矿石进口量及国内铁矿产量 从检测数据来看，2月我们铁矿石进口量明显下滑，这主要是受到春节的影响;进口金额略有下降，但与进口数量下降的比率相比，下降额度较小。这主要是由于春节附近国内铁矿石价格随着钢价一路高涨，虽然后期略有下滑，但幅度较小。 另外，数据显示，12月(暂无新数据可更新)我国铁矿石产量环比继续下滑，与进口矿相比，国产矿的相对价格高位以及品位低下使其产量增加的启动时间往往较进口矿滞后。

2、二级冶金焦

2月我国二级冶金焦产量为3649.1万吨，同比去年增长6%;3月现货二级冶金焦价格上海在3月初先下降，后主要以企稳为主;而唐山报价则一路下滑。由于目前我国粗钢产量已处于高位，后续继续大幅增加的可能性不大，而焦炭90%用于炼钢，预计后期从需求的角度来讲，对焦炭价格拉动作用不大。焦炭价格仍有下滑的可能。

3、废钢

3月废钢价格略有下滑，与铁矿石及钢材价格走势保持一致。4月需重点关注铁矿石价格何时企稳，若铁矿石价格开始回升，则废钢价格有望稍后企稳。

三、钢材现货价格

从监测的钢材价格来看，3月我国钢材螺纹、高线价格环比上月均出现下滑，与期货价格的变动幅度相对，本轮建材现货价格表现较为稳定，在春节前无过分拉涨，故也少了些许下降的空间。结合成本来看，据我们测算，目前市场三级螺纹钢的成本线大概在3850元/吨左右，而结合钢厂的出厂价格来看，虽然已逐渐处于行业需求旺季，但目前的市场价格使得钢厂多数仍处于亏损当中，与春节前的扭亏为盈相差较大。预计这种情况在4月有望有所改善。

四、钢材库存

进入3月以后，螺纹钢的社会库存前半个月继续保持增加，巨大的库存压力给钢价带来了明显的压力，虽然3月下旬以后库存略有释放，但仍不及业内预期，这一方面是由于今年的“倒春寒”影响了各地的开工进度，另一方面作为行业内需求的大户地产行业，自上而下调控政策使得整个行业被偏空的氛围所笼罩，也遏制了市场对建材的采购热情。 从钢厂库存来看，据我们检测，3月中旬以后，虽然螺纹的社会库存增速放缓，后期甚至出现了下滑，但钢厂库存连续大幅增加，反映出目前市场上供给增加给市场带来的压力左右依然较大。4月螺纹去库存化何时能加速进行，将决定螺纹价格何时能企稳回升。

五、钢材产销量

2月中钢协数据显示我国重点企业粗钢产量环比下降2.82%，同比增加10.64%，较上一年度同期增幅放缓。而3月粗钢旬产量环比在上旬创新高后中旬开始回落，从长远来讲，这有利于促进社会库存的消化，不过值得担心的是，若4月钢价有所回升，全国粗钢产量可能会伴随继续增加，届时将压制钢价价格的回升幅度。 从采购方面来看，3月上海终端需求采购指数先降后升，虽然回升速度仍然缓慢，但我们认为这种回升是实际需求的回升，而非年前的补库需求，预计4月这种需求带来的采购回升有望延续。

钢材技术分析及后市展望

1、期货技术分析

从周线上看，螺纹1310合约跌至前期3750附近的盘整区间，虽然均线系统显示仍处于空头趋势，但KD曲线已接近超卖区间，预计继续大幅下行的空间不大。4月钢价预计有望触底缓慢反弹。

2、期货价格波动率分析

从图形上来看，当7天波动率偏小时，往往是一种趋势的完结，所以本月出现的投资机会如下： 经验证，本月螺纹的7天波动率最小时为3.14，盘面表现为一天后螺纹触底反弹，与实际基本相符。