螺纹钢蓄势待涨 钢厂供应继续增加空间有限

近一周以来，随着国五条房地产调控政策的出台，螺纹钢弱势振荡。与此同时，钢材市场基本面状况却逐步出现好转，中国物流与采购联合会发布的钢铁行业PMI指数显示，2月份PMI环比回升9.6个百分点，达到58.9%，为2011年3月份以来的最高；2月份，钢铁行业新订单指数大幅回升13.8个百分点，达到63.2%，为2011年3月份以来的最高点，这些都显示出市场对后期需求预期良好。但粗钢日均产量达200万吨以上使得市场承压。笔者认为，供应进一步放大的空间有限，而消费却逐步恢复，一旦库存出现下降，钢价有望迎来一波上涨。

3月中下旬

钢材将进入去库存周期

截至上周，全国钢材社会库存超过2000万吨，创历史新高，达2175万吨。其中螺纹钢库存周环比上涨7.53%，线材库存周环比上涨14.5%。板材库存的相对增幅较小，热轧周环比增速为3.3%，冷轧增速为3.03%，中厚板增速为2.32%。库存快速上涨对市场形成了较大的压制，但基本面有所变化，一是其库存的统计口径有变化。为了更好地预测全国的库存变化，MYSTEEL的库存报告中所包含的仓库自2012年年底进行了大量增加，所以目前库存绝对量的高企一部分是统计口径（库存增加）变化造成的。二是自上周开始，库存的上涨速度环比出现了下降，如钢材社会总库存周度增幅由13.14%下降到6.71%。本周开始，全国范围内开始升温，基建项目陆续开工，预计随着下游消费的回暖，到3月中下旬，钢材将进入去库存周期，届时将会对价格形成支撑。

钢厂生产盈亏状况恶化

供应继续增加空间有限

虽然近期钢材价格出现了下跌，但是矿石和焦炭价格表现较为坚挺。近两周，进口矿石价格继续在高位持稳。钢价的下跌速度快于矿价，钢厂的生产盈亏状况恶化，目前生产吨钢亏损100元左右。这个状况短期很难改变，国产矿石的产量预计要在两会之后，才会出现增长，而实际投放到市场上将要等到4月份。在这之前，国内矿石市场都相对紧张，其他原材料焦炭和废钢的现货价格都表现稳定。

因此，从原材料的生产成本来看，钢厂的生产盈亏状况短期无法出现改善（除非钢价上涨），因此钢厂会适度控制产量。此外，电力对钢铁生产的制约作用仍将存在，特别是粗钢产量占全国总产量40%以上的河北、山东、江苏和浙江等省电力缺口仍较大。另外，钢铁行业仍是国家继续严格执行淘汰落后产能政策的重要领域，据传2013年唐山地区要淘汰粗钢产能6000万吨。尤其是近期全国范围内日益严重的雾霾天气使得对钢铁等高耗能行业的环保措施迫在眉睫。

期现价差缩小

1310合约做多风险增加

近期，随着期货价格的快速下跌，期货升水消失，现货贴水由春节前的200元左右降至目前的现货贴水100元左右，也就是说，目前螺纹钢市场没有期现套利，螺纹钢期货的期现结构变的更健康，这有利于价格的上涨。

另外，从长期绝对价格来看，目前的现货价格也处于一个相对低位，尤其是考虑到自2008年以来原材料成本大幅上升，即便是按照吨矿石120美元的价格来计算，螺纹钢期货主力合约价格也应在3950元/吨左右，因此，1310合约下跌空间非常有限，做多的风险收益比在增加。