总持仓量不断下降 螺纹钢转入振荡的可能性较大

今年在房地产新政的干扰下，螺纹钢价格恐难以攀升，振荡的可能性最大

补库结束，库存压顶，钢价下行。适逢中国房地产调控升级和欧洲政局动荡等问题，大宗商品承受较大压力。中国政府换届在即，为保障民生，加快转变经济发展方式，政府果断再次“踩刹车”，主动放缓经济增速，基本扑灭了钢价上涨的预期，近期螺纹钢总持仓量不断下降，行情转入振荡的可能性较大。

调控升级，中国经济“踩刹车”

经济回暖和房价持续上涨是本轮地产调控升级的主要原因。从GDP增速来看，去年四季度中国经济触底回升，GDP增速快速反弹至7.8%，保证全年高于7.5%的目标水平。不仅PMI等先行指标印证经济复苏，外贸和工业企业利润也逐步从阴霾中走出，市场信心明显好转。这一切都为房地产反弹做铺垫，在所有行业中，房地产率先复苏，房价强势反弹直逼持续两年楼市调控的心理底线，房产新政的出台也在情理之中。

房产新政不光打击经济的复苏势头，也将螺纹钢置于“风口浪尖”。调控升级离不开货币政策的配合，从而给整个市场施压。当然，除了这些利空因素外，一些正面因素也不可忽视，增加普通住房及用地供应，加快保障性安居工程规划建设等势必对房地产投资有一定拉动作用。增加二手房交易成本则直接对新房构成利多，新房销售面积的提高，可有效缓解开发商资金回笼压力，从而提高新屋开工面积，增加对钢材的消费。

钢材产品价差变化剧烈

去年9月份以来，热卷价格波动幅度明显高于螺纹钢现货，进一步研究发现，上海4.75mm热卷和三级螺纹钢的价差拐点也正好对应螺纹钢期货价格的底部和顶部，而且价差扩大对应着价格的上涨，价差缩小对应价格的下跌。2012年9月6日，两者价差最低-230元/吨对应螺纹钢期货指数最低点3214元/吨，2013年2月4日，螺纹钢期货价格见顶4241元/吨，两者价差在2月16扩大到最高550元/吨，并创历史新高。目前两者价差快速回落至160元/吨，螺纹钢期货价格也调整近9%，但从价差角度来判断，螺纹钢期货价格仍有进一步调整的空间。

另外，分析冷轧无取向硅钢与三级螺纹钢价格走势发现，前者对于后者有一定的领先作用，而且前者的趋势性更明显。目前无取向硅钢价格仍保持良好向上反弹态势，对螺纹钢价格的下跌有一定牵制作用。

总持仓下降

去年7月螺纹钢总持仓冲破100万手后，两个月内就快速上升至200万手，行情同时也演绎到极致，空方开始撤退，螺纹钢期货价格反弹超千元。最近总持仓伴随价格下跌出现快速下降，多空双方均无心恋战，行情或陷入振荡。市场结构方面，前期强基差、强价差的格局正发生扭转，价差曲线斜率由陡峭几乎变水平，5月与10月价差缩小至20元/吨，市场预期发生较大改变。持仓席位上，沙钢在5月和10月合约上仍持有4万手套保空单，目前交易所仓单量为35245吨，临近交割的头寸主要集中于中钢和沙钢，约2万手，虚实盘比约6：1。

结合往年钢市春季表现看，库存一般在3月见顶，价格在需求未明显启动前的空档期，主要以下跌为主，而后在下游建筑逐渐开工的带动下，需求回暖，价格止跌。2011年和2012年的三四月份，价格多呈现振荡或小幅上扬的格局。今年在房地产新政的干扰下，价格恐难以攀升，振荡的可能性最大