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首页华安期货周报：市场旺季托底 钢价高位震荡
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要点提示：1. 国内通胀魅影浮现，市场信心暂且稳定。房地产为代表的各项风险资产快速反弹，加上全球宽松倒逼资金流入国内，资产泡沫及通胀压力魅影浮现或对市场信心有所压制。不过，经济反弹…
要点提示：
1. 国内通胀魅影浮现，市场信心暂且稳定。房地产为代表的各项风险资产快速反弹，加上全球宽松倒逼资金流入国内，资产泡沫及通胀压力魅影浮现或对市场信心有所压制。不过，经济反弹及两会召开政策面的利好继续在市场信心稳定方面起到关键作用。整个3月国内宏观环境或以稳中偏好为主，托底螺纹期价。
2. 粗钢放量叠加社会库存大幅增加，产能产量过剩忧虑加剧。在消费旺季尚未开启之前，粗钢产量的飙升、钢坯、钢材库存的大创历史新高，加重了市场对钢市上游产能产量过剩压力的担忧，尤其后期这种趋势或有进一步恶化可能，压制钢价及螺纹期价。
3. 焦煤供应偏紧支撑价格高位，钢厂季节性去库存压制焦炭。后期钢厂及独立焦化厂的补库行为或将逐渐放缓，取而代之的则是去库存，这将给焦煤、焦炭价格带来冲击;不过两会召开前的安全检查或是上游焦煤资源供应继续维持偏紧，价格难以明显回调。3月份主力炼焦煤市场继续保持偏稳运行，对焦炭价格形成成本端支撑。
结论与策略：
螺纹：消费旺季尚未开启，粗钢产量的飙升、钢坯、钢材库存的大创历史新高，加重市场对钢市产能产量过剩压力的担忧，后期这种趋势或有进一步恶化可能，压制螺纹期价。不过，3、4月份是钢材传统消费旺季，下游需求改善伴随的现货走强料在一定程度上提振螺纹期价，同样，铁矿石及焦炭等原料居高难下亦在成本端为螺纹期价产生支撑。综合来说，3月宏观市场偏稳及消费旺季支撑，螺纹期价或维持高位震荡格局，考虑此前各种利好业已大幅兑现，大幅上行空间或难有。
操作策略：RB1310若在3900-4000一线企稳可考虑逢低偏多策略，若始终不能突破4250-4300一线，可考虑反手空单。
焦炭：上游焦煤资源维持偏紧继续在3月为焦炭提供成本端支撑，同样，宏观面偏好也为焦炭提供托底保护;不过钢厂去库存开始料将对焦炭价格形成一定冲击。因此，3月在钢材传统消费旺季托底之下，焦炭期价或维持宽幅震荡格局，大幅下行概率偏小。
操作策略：此前中线空单，可考虑J1309在1800上方企稳逢低获利离场，反手短多思路。
一、钢材、焦炭2月走势回顾
期货市场，年前宏观市场继续维持此前乐观态势，几乎不见年前减仓过节迹象，螺纹继续维持震荡上行走势，节节走高，螺纹指数创出年前小高点4241;不过，年后市场信心仿佛出现一百八十度的转弯，螺纹期价疲软回落，在以美联储提前撤出QE预期及房地产调控“国五条”出台为契机下，继续破位回落，截止1月22日，期货螺纹指数收盘价较1月回落2.81%至4017。现货市场，节前消费淡季和节后工地开工率依然偏低影响，成交依然清淡，与其形成鲜明对比的则是价格消费淡季逆势走高，尤其节后现货走高意愿更为强劲;截止1月22日，全国25个主要现货市场20MM规格 HRB400螺纹钢平均价格为3998元/吨，较上月末涨3.63%，上海20MM HRB400螺纹钢价格为3930元/吨，涨160元/吨。
期货市场，安全检查和过节停工使上游焦煤资源继续维持偏紧格局，而节前钢厂及独立焦化厂补库行为也是稳步进行，利好共振继续在节前推高焦炭期价。不过节前大幅移仓换月之后或意味节后焦炭期价再度走高空间已经不复存在，年后，在市场信心不足及前期利好兑现之下，焦炭期价一路走低。现货市场，焦煤、焦炭价格受益于基本面偏好，2月继续保持偏强格局，主流地区市场报价继续稳中偏强。截止1月22日，文华财经焦炭指数收盘价一度触及2006高点后，迅速回落，较1月跌3.98%至1833;唐山二级冶金焦含税平仓价为1735元/吨，持平1月份。
二、宏观经济分析
2.1 欧美经济弱化迹象凸显，美联储宽松言论难改
欧盟。意大利大选及塞浦路斯纾困对欧元区来说将是过眼云烟，并不足以引发市场过多忧虑，市场对欧元区经济的担忧料是后期关注焦点所在。德国强劲的经济数据难掩欧元区整个经济颓废之势，同样LTRO的第二轮还款规模亦是表明经济形势不尽如人意，验证了笔者上月报中的担忧，预计这种偏弱的经济形势或将在3月延续，抑制市场此前对经济的乐观态度。与此同时，市场同样关注的则是英国经济，在经济疲软的同时评级遭到下调，凸显市场对该国经济形势堪忧。综合来说，欧盟整个经济形势短期企稳反弹后的回调在所难免，而欧洲央行料将按兵不动，对于市场情绪有所压制。不过，欧元区债务问题整个向好趋势和经济中长期向好笔者维持此前观点不变，安抚市场。
美国。若两党谈判失败即将于3月1号启动的自动减支问题，虽然目前尚未见到两党妥协意愿，但根据以往经验，最终无论如何都将有个妥协性方案出台，而不至于发生自动减支以冲击市场，为此对市场影响偏中性。对于美国经济，通过2月陆续公布的各项经济数据，即使排除2012年四季度GDP不说，就业和房地产两大板块数据走弱，依然透露出该国经济复苏道路并不是市场此前预期那么强劲，个别隐忧依然存在。笔者维持此前观点不变，美国经济短期弱化迹象料继续延续，其中最大的阻力即是美国的财政政策及即将到来的债务上限问题。为此，即便1月美联储会议纪要略显悲观，加重市场对宽松提前退出担忧，但近期经济复苏表现以及通胀水平的维持稳定或意味着中短期美联储撤出QE的概率几乎不存在，且后期经济继续弱化不排除3月议息会议美联储宽松言论再度显现。
2.2 国内通胀压力魅影浮现，市场信心暂且稳定
2月国家统计局发布的CPI数据显示，2013年1月份，全国居民消费价格总水平环比上涨1.0%，同比上涨2.0%;环比涨幅扩大了0.2个百分点，同比涨幅回落了0.5个百分点。 1月的CPI由于春节错位呈现小幅回落态势，但预计2月的CPI有飙升至3%附近的可能，春节因素料迫使其明显走高。若将2013年两个月的价格涨幅放在一起考虑，整体CPI呈现微幅加快的态势。同样，除了食品价格上行之外，近期房地产市场价格过快的反弹，后期上行通道短期难以改变，推升国内通胀水平。再有，以美联储为首的全球竞相宽松一轮高过一轮，在全球经济低迷之下估计年内撤出尚不见时间表，资本货币势必流入国内，年后央行明显减少逆回购而增加正回购凸显国内流动性较为宽松。多种因素料使得通胀上行周期或有加速迹象，国内整个通胀压力或将在三月魅影浮现，小幅压制市场交投情绪。
虽然通胀压力有所上升，房地产反弹过快已经触发“国五条”的出台，但是3月整个宏观市场信心在经济反弹支撑下继续以稳为主。首先，随着春暖花开，房地产、基建为代表的各个工地开工高潮在全国遍地开花，制造业投资稳步展开，考虑2012年年初基数较低，经济反弹或呈小幅加速态势，稳定市场信心。另一方面，两会将在3月顺利闭幕，预计政策面将延续此前论调，继续肯定对基建、民生工程等方面大力度转移支出，甚至最近市场传闻新型城镇化规划有望在两会后出台，会议对市场影响以偏多对待。
综述，房地产价格为代表的各项风险资产快速反弹，加上全球宽松倒逼资金流入国内，资产泡沫及通胀压力魅影浮现或对市场信心有所压制。不过，经济反弹及两会召开政策面的利好继续在市场信心稳定方面起到关键作用。整个3月国内宏观环境或以稳中偏好为主，托底螺纹期价。
三、成本利润分析：原料价格震荡上行，钢坯利润有减无增
3.1 铁矿石价格继续走高，短期高位难下
2013年2月铁矿石港口库存在年前创新低6745万吨后，受假期影响，连续两周小幅上行，截止2月22日，进口矿港口库存6943万吨，较年前增长198万吨。不过，观察2月16日到2月22日这周数据可以看出，假期后第一周港口铁矿石库存仅增加6万吨至6943万吨，相比假期一周大增192万吨来说，可谓增幅有限。表明在消费旺季尚未开启前，钢厂及矿商的补货热情依然健在，继续为矿价提供支撑。2月矿价延续震荡上行走势，即便年后螺纹期价明显走低，但受益于现货市场偏强及需求良好，矿价依然坚挺不变。数据显示，截止2月22日，中国普氏62%矿价指数157美元/干吨，较上月涨4美元/干吨，其中触及高点160美元/干吨。虽然近期螺纹期货有所走弱，但是后期考虑到下游需求季节性改善势在必然，进而确保对矿的需求，综合考虑，笔者维持此前观点，预计在未来的一、两个月或继续维持高位，继续在成本端对钢材现货价及螺纹期价形成支撑。
3.2 焦煤供应偏紧支撑价格高位，钢厂季节性去库存压制焦炭
炼焦煤供应短期维持供应偏紧，利好价格。2月份受到安全检查及过节矿山停工影响，上游焦煤资源继续维持偏紧;更为利好的则是钢厂及独立焦化厂节前补库较往年更为明显，为此，全国焦煤市场在2月份继续维持偏强格局，主流市场成交价格稳中上行。以主焦煤为例，截止2月22日，全国主焦煤平均价1274元/吨，较1月末上涨近67元/吨。目前形势来看，受两会召开影响安全检查或将继续，以及矿商复产均在元宵节以后，预计3月份主流焦煤市场或将保持供应偏紧格局，对焦煤价格形成有效支撑。不过，传统3、4月份的钢材消费旺季对应的则是钢厂及独立焦化厂的去库存阶段，从MYSTEEL最新数据可以看出， 自2012年11月初开始大幅补库行为在节后第一周开始出现了小幅去库存，后期或将延续。50家样本钢厂及50家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止2月22日，总库存量为1115.8万吨，较上周相比降32.8万吨，环比降幅为2.9%。为此，预计后期钢厂及独立焦化厂的补库行为或将逐渐放缓，取而代之的则是去库存，这将为焦煤价格带来冲击。综述，预计3月份主力炼焦煤市场在供应偏紧格局下或继续保持偏稳运行，对焦炭价格形成成本端支撑。
钢厂季节性去库存压制焦炭上行。受益于上游焦煤偏强格局及下游钢厂补库需求偏强2月份焦炭延续了偏强格局，全国主流焦炭市场平均价格继续稳中上行。进入3月份，这种格局或将逐渐扭转，由于3、4月份是钢厂传统去库存阶段，钢厂对焦炭需求将明显转弱，这将从根本上对焦炭价格形成利空，压制焦炭上行;不过考虑到焦煤的供应偏紧和钢材消费旺季的提振，焦炭价格上行基础不大，但是大幅下跌可能性也不大。
3.3 原料价格居高不下，钢厂在毛利恶化中提价
2月进口及国内矿价继续以走高为主，加上国内焦炭价格也是维持高位强势，在铁矿石和焦炭价格居高不下点情况下，令粗钢及螺纹成本重心维持高位，小幅抬升，虽然没有明显抬升，但是钢厂成本压力无丝毫改善迹象。根据测算，目前螺纹钢的成本较上月末上涨120元/吨左右至4070-4170元/吨区域;粗钢成本也是上抬100元/吨左右。
钢坯价格在2月传统消费淡季和假期影响下维持偏弱运行，截止2月22日，唐山Q235方坯报价3260元/吨，基本持平于1月平均报价。上述测算2月钢厂粗钢成本在抬升当中，表明钢厂生产经营状况在不断恶化之中，粗钢毛利不断下滑令钢厂为改善经营不得不提高出厂价以应对。数据显示，宝钢、鞍钢、武钢等大钢厂纷纷上调3月钢材出厂价，据笔者上文分析，矿石焦炭后期有望继续维持高位，为后期钢厂进步上调出厂价格埋下伏笔，在成本端成为钢价及螺纹期价的有效支撑。
四、供需分析：粗钢放量叠加社会库存大幅增加，产能产量过剩忧虑加剧
4.1 粗钢产量大幅放量遏制钢价走高
中钢钢铁工业协会最新统计数据显示： 2月上旬重点大中型企业粗钢日均产量为170.14万吨，旬环比增长6.1%;该数据创出了历史次高水平，仅低于2011年2月下旬的171.23吨。据此测算，2月上旬全国粗钢日均产量为198.89万吨，环比上升4.36%。由于钢厂纷纷看好开春后需求，笔者此前担忧的粗钢产量井喷现象得到验证，即使在年前最后一旬，钢厂也是加紧马力生产，粗钢产量的再度放量，同样，根据检测数据显示，即使假期，钢厂也是普遍高效生产，这或意味着后期陆续公布的粗钢数据依然处于放量高位。在下游需求尚未出现明显改善之下，粗钢产量的大幅放量，或意味着供应端的压力并未减少，这将在中长期给钢价及螺纹期价带来上方压力。
4.2 唐山钢坯及钢材社会库存大幅走高加剧过剩担忧
据监测，社会库存，截止2013年2月22日，五大钢材品种社会总库存2038.37万吨，连续十周净增长，并且进入2月份后大幅放量上行，较1月25日当周增加563.70万吨或38.22%;尤其建材库存增加明显，较1月25日当周增加304.96万吨或65.24%至962.06万吨。同样，据最新数据，截至2月21日，唐山主要仓库及港口同口径统计钢坯库存为176.85万吨，较上周(02月16日)的161.87万吨，涨14.98万吨，再创历史新高。无论是淡季需求放缓还是钢贸商积极补库行为，钢坯及钢材社会库存的大幅走高，且明显高于往年水平，而下游实际需求改善程度有待确认，这将对钢价及螺纹期价在中期构成压力，尤其后期若继续大幅走高，势必为市场带来更多冲击。
4.3 “国五条”不改短期房地产反弹之势，基建投资稳中向好
房地产。近日，统计局公布70大中城市住宅价格指数显示，1月份，有53个城市新房环比和同比均上涨;二手房环比51个城市上涨，同比36个城市上涨，房价上涨城市数量稳步回升。回顾历史数据发现，新建商品房价格从去年6月开始触底反弹，价格上涨城市数量6月显著增多至25个。此后，新房价格上涨的城市在全国范围内开花，去年12月，环比价格上涨的城市数量达到最高值，合计54个;多个城市新房价格已经高于2011年同期数值，到今年1月，新房同比价格上涨城市达53个，占75.7%，显示全国房价普遍回暖。
房地产市场自去年冬天以来，开始明显反弹，“量价齐升”局面共演，后期有望延续一段时间。虽然国家总理温家宝在执政的最后一个月内再度出台“国五条”来抑制房地产市场过快反弹，不过此次会议确定的房地产调控政策基本没有新的内容，即使是扩大个人住房房产税改革试点范围，也是市场所知的大方向。细节政策从抑制投机投资性购房出手，这里还是可能存在政策空间，但如果只是抑制这方面的需求，刚需或进一步转向新房，这对房地产开发企业其实是好事。总体来看，此次会议的政策并不如市场担忧的那么严重，基本延续了以前的基调，对房地产市场调控作用不大。为此，笔者维持此前房地产延续反弹观点暂且不变，这将继续在上半年确保地产板块用钢需求稳定，托底钢价。
基建：铁路投资在2013 年迎来开门红，1月固定资产投资和基建投资同比均大幅增长。铁道部2月16日公布的数据显示，1月铁路完成固投209.94亿元，同比大幅上升70.9%，其中基建投资完成141.75亿元，同比增加62.3%。铁路投资的开门红确保了2013年其6500亿的顺利为完成，以此为代表的基建板块，料在后期维持偏稳格局，考虑2012年初基数较低影响，预计后期随着开工率的提高，上半年基建投资或成小幅反弹形势，提振市场。短期来看，该板块的稳健偏暖形势继续成为钢材现货及螺纹期价带来保障，尤其消费旺季作用料有显现。
在消费旺季尚未开启之前，粗钢产量的飙升、钢坯、钢材库存的大创历史新高，加重了市场对钢市上游产能产量过剩压力的担忧，尤其后期这种趋势或有进一步恶化可能，压制钢价及螺纹期价。不过，从下游需求来看，房地产及基建板块节后开工率的提高必然伴随着需求的改善，进而对钢价及螺纹期价带来部分利好，当然考虑此前市场对此利好业已充分预期，对螺纹期价的支撑力度有待确认。
五、3月钢材及焦炭市场展望与投资策略
宏观面，全球经济疲软格局仍旧没有改变，美国经济复苏道路依然漫长，美联储宽松提前撤出时间表短期难以看到，全球宽松浪潮依然延续，料对大宗商品产生托底保护。国内通胀压力魅影浮现虽然对市场信心有所抑制，但是经济反弹小幅加速以及政策面对稳定增长的肯定继续为市场信心提供利好，托底工业品。
螺纹：消费旺季尚未开启，粗钢产量的飙升、钢坯、钢材库存的大创历史新高，加重市场对钢市产能产量过剩压力的担忧，后期这种趋势或有进一步恶化可能，压制螺纹期价。不过，3、4月份是钢材传统消费旺季，下游需求改善伴随的现货走强料在一定程度上提振螺纹期价，同样，铁矿石及焦炭等原料居高难下亦在成本端为螺纹期价产生支撑。综合来说，3月宏观市场偏稳及消费旺季支撑，螺纹期价或维持高位震荡格局，考虑此前各种利好业已大幅兑现，大幅上行空间或难有。操作策略：RB1310若在3900-4000一线企稳可考虑逢低偏多策略，若始终不能突破4100-4200一线，可考虑反手空单。
焦炭：上游焦煤资源维持偏紧继续在3月为焦炭提供成本端支撑，同样，宏观面偏好也为焦炭提供托底保护;不过钢厂去库存开始料将对焦炭价格形成一定冲击。因此，3月在钢材传统消费旺季托底之下，焦炭期价或维持宽幅震荡格局，大幅下行概率偏小。操作策略：此前中线空单，可考虑J1309在1800上方企稳逢低获利离场，反手逢低短多思路。
1. 国内通胀魅影浮现，市场信心暂且稳定。房地产为代表的各项风险资产快速反弹，加上全球宽松倒逼资金流入国内，资产泡沫及通胀压力魅影浮现或对市场信心有所压制。不过，经济反弹及两会召开政策面的利好继续在市场信心稳定方面起到关键作用。整个3月国内宏观环境或以稳中偏好为主，托底螺纹期价。
2. 粗钢放量叠加社会库存大幅增加，产能产量过剩忧虑加剧。在消费旺季尚未开启之前，粗钢产量的飙升、钢坯、钢材库存的大创历史新高，加重了市场对钢市上游产能产量过剩压力的担忧，尤其后期这种趋势或有进一步恶化可能，压制钢价及螺纹期价。
3. 焦煤供应偏紧支撑价格高位，钢厂季节性去库存压制焦炭。后期钢厂及独立焦化厂的补库行为或将逐渐放缓，取而代之的则是去库存，这将给焦煤、焦炭价格带来冲击;不过两会召开前的安全检查或是上游焦煤资源供应继续维持偏紧，价格难以明显回调。3月份主力炼焦煤市场继续保持偏稳运行，对焦炭价格形成成本端支撑。
结论与策略：
螺纹：消费旺季尚未开启，粗钢产量的飙升、钢坯、钢材库存的大创历史新高，加重市场对钢市产能产量过剩压力的担忧，后期这种趋势或有进一步恶化可能，压制螺纹期价。不过，3、4月份是钢材传统消费旺季，下游需求改善伴随的现货走强料在一定程度上提振螺纹期价，同样，铁矿石及焦炭等原料居高难下亦在成本端为螺纹期价产生支撑。综合来说，3月宏观市场偏稳及消费旺季支撑，螺纹期价或维持高位震荡格局，考虑此前各种利好业已大幅兑现，大幅上行空间或难有。
操作策略：RB1310若在3900-4000一线企稳可考虑逢低偏多策略，若始终不能突破4250-4300一线，可考虑反手空单。
焦炭：上游焦煤资源维持偏紧继续在3月为焦炭提供成本端支撑，同样，宏观面偏好也为焦炭提供托底保护;不过钢厂去库存开始料将对焦炭价格形成一定冲击。因此，3月在钢材传统消费旺季托底之下，焦炭期价或维持宽幅震荡格局，大幅下行概率偏小。
操作策略：此前中线空单，可考虑J1309在1800上方企稳逢低获利离场，反手短多思路。
一、钢材、焦炭2月走势回顾
期货市场，年前宏观市场继续维持此前乐观态势，几乎不见年前减仓过节迹象，螺纹继续维持震荡上行走势，节节走高，螺纹指数创出年前小高点4241;不过，年后市场信心仿佛出现一百八十度的转弯，螺纹期价疲软回落，在以美联储提前撤出QE预期及房地产调控“国五条”出台为契机下，继续破位回落，截止1月22日，期货螺纹指数收盘价较1月回落2.81%至4017。现货市场，节前消费淡季和节后工地开工率依然偏低影响，成交依然清淡，与其形成鲜明对比的则是价格消费淡季逆势走高，尤其节后现货走高意愿更为强劲;截止1月22日，全国25个主要现货市场20MM规格 HRB400螺纹钢平均价格为3998元/吨，较上月末涨3.63%，上海20MM HRB400螺纹钢价格为3930元/吨，涨160元/吨。
期货市场，安全检查和过节停工使上游焦煤资源继续维持偏紧格局，而节前钢厂及独立焦化厂补库行为也是稳步进行，利好共振继续在节前推高焦炭期价。不过节前大幅移仓换月之后或意味节后焦炭期价再度走高空间已经不复存在，年后，在市场信心不足及前期利好兑现之下，焦炭期价一路走低。现货市场，焦煤、焦炭价格受益于基本面偏好，2月继续保持偏强格局，主流地区市场报价继续稳中偏强。截止1月22日，文华财经焦炭指数收盘价一度触及2006高点后，迅速回落，较1月跌3.98%至1833;唐山二级冶金焦含税平仓价为1735元/吨，持平1月份。
二、宏观经济分析
2.1 欧美经济弱化迹象凸显，美联储宽松言论难改
欧盟。意大利大选及塞浦路斯纾困对欧元区来说将是过眼云烟，并不足以引发市场过多忧虑，市场对欧元区经济的担忧料是后期关注焦点所在。德国强劲的经济数据难掩欧元区整个经济颓废之势，同样LTRO的第二轮还款规模亦是表明经济形势不尽如人意，验证了笔者上月报中的担忧，预计这种偏弱的经济形势或将在3月延续，抑制市场此前对经济的乐观态度。与此同时，市场同样关注的则是英国经济，在经济疲软的同时评级遭到下调，凸显市场对该国经济形势堪忧。综合来说，欧盟整个经济形势短期企稳反弹后的回调在所难免，而欧洲央行料将按兵不动，对于市场情绪有所压制。不过，欧元区债务问题整个向好趋势和经济中长期向好笔者维持此前观点不变，安抚市场。
美国。若两党谈判失败即将于3月1号启动的自动减支问题，虽然目前尚未见到两党妥协意愿，但根据以往经验，最终无论如何都将有个妥协性方案出台，而不至于发生自动减支以冲击市场，为此对市场影响偏中性。对于美国经济，通过2月陆续公布的各项经济数据，即使排除2012年四季度GDP不说，就业和房地产两大板块数据走弱，依然透露出该国经济复苏道路并不是市场此前预期那么强劲，个别隐忧依然存在。笔者维持此前观点不变，美国经济短期弱化迹象料继续延续，其中最大的阻力即是美国的财政政策及即将到来的债务上限问题。为此，即便1月美联储会议纪要略显悲观，加重市场对宽松提前退出担忧，但近期经济复苏表现以及通胀水平的维持稳定或意味着中短期美联储撤出QE的概率几乎不存在，且后期经济继续弱化不排除3月议息会议美联储宽松言论再度显现。
2.2 国内通胀压力魅影浮现，市场信心暂且稳定
2月国家统计局发布的CPI数据显示，2013年1月份，全国居民消费价格总水平环比上涨1.0%，同比上涨2.0%;环比涨幅扩大了0.2个百分点，同比涨幅回落了0.5个百分点。 1月的CPI由于春节错位呈现小幅回落态势，但预计2月的CPI有飙升至3%附近的可能，春节因素料迫使其明显走高。若将2013年两个月的价格涨幅放在一起考虑，整体CPI呈现微幅加快的态势。同样，除了食品价格上行之外，近期房地产市场价格过快的反弹，后期上行通道短期难以改变，推升国内通胀水平。再有，以美联储为首的全球竞相宽松一轮高过一轮，在全球经济低迷之下估计年内撤出尚不见时间表，资本货币势必流入国内，年后央行明显减少逆回购而增加正回购凸显国内流动性较为宽松。多种因素料使得通胀上行周期或有加速迹象，国内整个通胀压力或将在三月魅影浮现，小幅压制市场交投情绪。
虽然通胀压力有所上升，房地产反弹过快已经触发“国五条”的出台，但是3月整个宏观市场信心在经济反弹支撑下继续以稳为主。首先，随着春暖花开，房地产、基建为代表的各个工地开工高潮在全国遍地开花，制造业投资稳步展开，考虑2012年年初基数较低，经济反弹或呈小幅加速态势，稳定市场信心。另一方面，两会将在3月顺利闭幕，预计政策面将延续此前论调，继续肯定对基建、民生工程等方面大力度转移支出，甚至最近市场传闻新型城镇化规划有望在两会后出台，会议对市场影响以偏多对待。
综述，房地产价格为代表的各项风险资产快速反弹，加上全球宽松倒逼资金流入国内，资产泡沫及通胀压力魅影浮现或对市场信心有所压制。不过，经济反弹及两会召开政策面的利好继续在市场信心稳定方面起到关键作用。整个3月国内宏观环境或以稳中偏好为主，托底螺纹期价。
三、成本利润分析：原料价格震荡上行，钢坯利润有减无增
3.1 铁矿石价格继续走高，短期高位难下
2013年2月铁矿石港口库存在年前创新低6745万吨后，受假期影响，连续两周小幅上行，截止2月22日，进口矿港口库存6943万吨，较年前增长198万吨。不过，观察2月16日到2月22日这周数据可以看出，假期后第一周港口铁矿石库存仅增加6万吨至6943万吨，相比假期一周大增192万吨来说，可谓增幅有限。表明在消费旺季尚未开启前，钢厂及矿商的补货热情依然健在，继续为矿价提供支撑。2月矿价延续震荡上行走势，即便年后螺纹期价明显走低，但受益于现货市场偏强及需求良好，矿价依然坚挺不变。数据显示，截止2月22日，中国普氏62%矿价指数157美元/干吨，较上月涨4美元/干吨，其中触及高点160美元/干吨。虽然近期螺纹期货有所走弱，但是后期考虑到下游需求季节性改善势在必然，进而确保对矿的需求，综合考虑，笔者维持此前观点，预计在未来的一、两个月或继续维持高位，继续在成本端对钢材现货价及螺纹期价形成支撑。
3.2 焦煤供应偏紧支撑价格高位，钢厂季节性去库存压制焦炭
炼焦煤供应短期维持供应偏紧，利好价格。2月份受到安全检查及过节矿山停工影响，上游焦煤资源继续维持偏紧;更为利好的则是钢厂及独立焦化厂节前补库较往年更为明显，为此，全国焦煤市场在2月份继续维持偏强格局，主流市场成交价格稳中上行。以主焦煤为例，截止2月22日，全国主焦煤平均价1274元/吨，较1月末上涨近67元/吨。目前形势来看，受两会召开影响安全检查或将继续，以及矿商复产均在元宵节以后，预计3月份主流焦煤市场或将保持供应偏紧格局，对焦煤价格形成有效支撑。不过，传统3、4月份的钢材消费旺季对应的则是钢厂及独立焦化厂的去库存阶段，从MYSTEEL最新数据可以看出， 自2012年11月初开始大幅补库行为在节后第一周开始出现了小幅去库存，后期或将延续。50家样本钢厂及50家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止2月22日，总库存量为1115.8万吨，较上周相比降32.8万吨，环比降幅为2.9%。为此，预计后期钢厂及独立焦化厂的补库行为或将逐渐放缓，取而代之的则是去库存，这将为焦煤价格带来冲击。综述，预计3月份主力炼焦煤市场在供应偏紧格局下或继续保持偏稳运行，对焦炭价格形成成本端支撑。
钢厂季节性去库存压制焦炭上行。受益于上游焦煤偏强格局及下游钢厂补库需求偏强2月份焦炭延续了偏强格局，全国主流焦炭市场平均价格继续稳中上行。进入3月份，这种格局或将逐渐扭转，由于3、4月份是钢厂传统去库存阶段，钢厂对焦炭需求将明显转弱，这将从根本上对焦炭价格形成利空，压制焦炭上行;不过考虑到焦煤的供应偏紧和钢材消费旺季的提振，焦炭价格上行基础不大，但是大幅下跌可能性也不大。
3.3 原料价格居高不下，钢厂在毛利恶化中提价
2月进口及国内矿价继续以走高为主，加上国内焦炭价格也是维持高位强势，在铁矿石和焦炭价格居高不下点情况下，令粗钢及螺纹成本重心维持高位，小幅抬升，虽然没有明显抬升，但是钢厂成本压力无丝毫改善迹象。根据测算，目前螺纹钢的成本较上月末上涨120元/吨左右至4070-4170元/吨区域;粗钢成本也是上抬100元/吨左右。
钢坯价格在2月传统消费淡季和假期影响下维持偏弱运行，截止2月22日，唐山Q235方坯报价3260元/吨，基本持平于1月平均报价。上述测算2月钢厂粗钢成本在抬升当中，表明钢厂生产经营状况在不断恶化之中，粗钢毛利不断下滑令钢厂为改善经营不得不提高出厂价以应对。数据显示，宝钢、鞍钢、武钢等大钢厂纷纷上调3月钢材出厂价，据笔者上文分析，矿石焦炭后期有望继续维持高位，为后期钢厂进步上调出厂价格埋下伏笔，在成本端成为钢价及螺纹期价的有效支撑。
四、供需分析：粗钢放量叠加社会库存大幅增加，产能产量过剩忧虑加剧
4.1 粗钢产量大幅放量遏制钢价走高
中钢钢铁工业协会最新统计数据显示： 2月上旬重点大中型企业粗钢日均产量为170.14万吨，旬环比增长6.1%;该数据创出了历史次高水平，仅低于2011年2月下旬的171.23吨。据此测算，2月上旬全国粗钢日均产量为198.89万吨，环比上升4.36%。由于钢厂纷纷看好开春后需求，笔者此前担忧的粗钢产量井喷现象得到验证，即使在年前最后一旬，钢厂也是加紧马力生产，粗钢产量的再度放量，同样，根据检测数据显示，即使假期，钢厂也是普遍高效生产，这或意味着后期陆续公布的粗钢数据依然处于放量高位。在下游需求尚未出现明显改善之下，粗钢产量的大幅放量，或意味着供应端的压力并未减少，这将在中长期给钢价及螺纹期价带来上方压力。
4.2 唐山钢坯及钢材社会库存大幅走高加剧过剩担忧
据监测，社会库存，截止2013年2月22日，五大钢材品种社会总库存2038.37万吨，连续十周净增长，并且进入2月份后大幅放量上行，较1月25日当周增加563.70万吨或38.22%;尤其建材库存增加明显，较1月25日当周增加304.96万吨或65.24%至962.06万吨。同样，据最新数据，截至2月21日，唐山主要仓库及港口同口径统计钢坯库存为176.85万吨，较上周(02月16日)的161.87万吨，涨14.98万吨，再创历史新高。无论是淡季需求放缓还是钢贸商积极补库行为，钢坯及钢材社会库存的大幅走高，且明显高于往年水平，而下游实际需求改善程度有待确认，这将对钢价及螺纹期价在中期构成压力，尤其后期若继续大幅走高，势必为市场带来更多冲击。
4.3 “国五条”不改短期房地产反弹之势，基建投资稳中向好
房地产。近日，统计局公布70大中城市住宅价格指数显示，1月份，有53个城市新房环比和同比均上涨;二手房环比51个城市上涨，同比36个城市上涨，房价上涨城市数量稳步回升。回顾历史数据发现，新建商品房价格从去年6月开始触底反弹，价格上涨城市数量6月显著增多至25个。此后，新房价格上涨的城市在全国范围内开花，去年12月，环比价格上涨的城市数量达到最高值，合计54个;多个城市新房价格已经高于2011年同期数值，到今年1月，新房同比价格上涨城市达53个，占75.7%，显示全国房价普遍回暖。
房地产市场自去年冬天以来，开始明显反弹，“量价齐升”局面共演，后期有望延续一段时间。虽然国家总理温家宝在执政的最后一个月内再度出台“国五条”来抑制房地产市场过快反弹，不过此次会议确定的房地产调控政策基本没有新的内容，即使是扩大个人住房房产税改革试点范围，也是市场所知的大方向。细节政策从抑制投机投资性购房出手，这里还是可能存在政策空间，但如果只是抑制这方面的需求，刚需或进一步转向新房，这对房地产开发企业其实是好事。总体来看，此次会议的政策并不如市场担忧的那么严重，基本延续了以前的基调，对房地产市场调控作用不大。为此，笔者维持此前房地产延续反弹观点暂且不变，这将继续在上半年确保地产板块用钢需求稳定，托底钢价。
基建：铁路投资在2013 年迎来开门红，1月固定资产投资和基建投资同比均大幅增长。铁道部2月16日公布的数据显示，1月铁路完成固投209.94亿元，同比大幅上升70.9%，其中基建投资完成141.75亿元，同比增加62.3%。铁路投资的开门红确保了2013年其6500亿的顺利为完成，以此为代表的基建板块，料在后期维持偏稳格局，考虑2012年初基数较低影响，预计后期随着开工率的提高，上半年基建投资或成小幅反弹形势，提振市场。短期来看，该板块的稳健偏暖形势继续成为钢材现货及螺纹期价带来保障，尤其消费旺季作用料有显现。
在消费旺季尚未开启之前，粗钢产量的飙升、钢坯、钢材库存的大创历史新高，加重了市场对钢市上游产能产量过剩压力的担忧，尤其后期这种趋势或有进一步恶化可能，压制钢价及螺纹期价。不过，从下游需求来看，房地产及基建板块节后开工率的提高必然伴随着需求的改善，进而对钢价及螺纹期价带来部分利好，当然考虑此前市场对此利好业已充分预期，对螺纹期价的支撑力度有待确认。
五、3月钢材及焦炭市场展望与投资策略
宏观面，全球经济疲软格局仍旧没有改变，美国经济复苏道路依然漫长，美联储宽松提前撤出时间表短期难以看到，全球宽松浪潮依然延续，料对大宗商品产生托底保护。国内通胀压力魅影浮现虽然对市场信心有所抑制，但是经济反弹小幅加速以及政策面对稳定增长的肯定继续为市场信心提供利好，托底工业品。
螺纹：消费旺季尚未开启，粗钢产量的飙升、钢坯、钢材库存的大创历史新高，加重市场对钢市产能产量过剩压力的担忧，后期这种趋势或有进一步恶化可能，压制螺纹期价。不过，3、4月份是钢材传统消费旺季，下游需求改善伴随的现货走强料在一定程度上提振螺纹期价，同样，铁矿石及焦炭等原料居高难下亦在成本端为螺纹期价产生支撑。综合来说，3月宏观市场偏稳及消费旺季支撑，螺纹期价或维持高位震荡格局，考虑此前各种利好业已大幅兑现，大幅上行空间或难有。操作策略：RB1310若在3900-4000一线企稳可考虑逢低偏多策略，若始终不能突破4100-4200一线，可考虑反手空单。
焦炭：上游焦煤资源维持偏紧继续在3月为焦炭提供成本端支撑，同样，宏观面偏好也为焦炭提供托底保护;不过钢厂去库存开始料将对焦炭价格形成一定冲击。因此，3月在钢材传统消费旺季托底之下，焦炭期价或维持宽幅震荡格局，大幅下行概率偏小。操作策略：此前中线空单，可考虑J1309在1800上方企稳逢低获利离场，反手逢低短多思路。
