成本及需求双重推动 焦炭期货节后仍有上涨空间

今年年初，焦炭期货迎来了自去年下半年以来的第三波上涨行情，近月合约1305一度突破1900元/吨关口，随着2月初合约换月，远月合约1309更是一举突破2000元/吨大关。应该说，此轮上涨动力主要源自焦炭上游焦煤的供给不足引起的成本推升。如果说春节前焦炭上涨动力来自于上游，那么受成本提升以及下游钢材需求增大的双重推动，春节后焦炭仍将具有一定的上涨空间。

上游焦煤方面，春节后煤矿复工速度较为缓慢，煤矿或借机继续提价，这将使得焦炭成本维持高位，也将使得焦炭产量在未来的几周内仍难显著增长。因此焦企受成本因素的压制，借着自身产量不高将继续被动跟随提价。不过，春节后国际焦煤进口将有所恢复，这对国内焦煤紧缺起到一定缓和作用，会在一定程度上削弱煤价上行空间，只是进口煤占比较小，焦煤难改上行走势，对焦炭依然存在成本推升作用。

下游钢材方面，春节后钢市将迎来一轮生产和消费旺季。从去年四季度起，钢材的重要终端消费——房地产和基建投资有明显的反弹迹象，包括粗钢产量淡季不淡，钢材库存持续走低，钢价强势上涨。一直到今年2月初钢市才逐步平稳，钢材库存有所反弹。

随着3月份钢市传统产销旺季到来，在终端消费开工率恢复后，钢材需求将明显上升。首先，1月下旬全国粗钢日均产量为190.58万吨，如果焦炭供应量跟不上，粗钢产量短期仍难大幅提升；其次，随着开工率逐渐提升，钢材库存会出现下行之势，与去年相比，目前全国钢材全社会库存量约为1600万吨，与过去两年相比，同期减少200—300万吨，这将使得后期钢材库存在钢厂开工不充分前，仍有进一步降低的可能。因此，如果钢材需求充足而供应无法及时跟进，将使得钢材价格进一步拉升。如果钢价能走强带来更多盈利，将会提升钢厂对焦炭的采购价格。所以，下游需求的推升是后期焦炭价格看涨的最主要因素。

不过，后期随着煤矿开工恢复以及进口焦煤供应稳定，焦企整体开工率提升，焦炭供应能够恢复到过去两年的水平，焦炭价格涨势就会告一段落，这一时间点将出现在3月底或4月初。因为长期来看，焦炭产能过剩格局仍然存在，等到夏季淡季到来时，钢材需求收缩将使焦炭价格重新回归弱势格局。

当然，2013年焦炭市场将好于2012年，随着去年年底取消焦炭出口关税以及今年年初取消配额制，焦炭出口需求会有一定放大，这在一定程度上支撑焦炭价格。因此，春节后焦炭仍将有一轮上涨行情。