焦炭中线上涨空间犹存 成本推动型上涨行情将延续

自去年12月初以来，焦炭期货价格一路高歌猛进，连续突破重要关口，主力1305合约最高冲至1896元/吨。笔者认为，在上游焦煤偏紧结构改变之前，焦炭成本推动型上涨行情将延续。

供需矛盾或抑制钢厂采购积极性

据预估，去年12月下旬全国粗钢日均产量为190.07万吨，旬环比下降0.53%。目前我国高炉减产率基本处于相对低水平，特别是去年三季度以来高炉减产率均不足10%，近期高炉减产率再度下降，粗钢供应仍将维持高水平。据成本监测模型，原材料铁矿石价格持续上涨和钢材现货价格相对滞涨不断吞噬钢厂利润。虽然前期宏观经济企稳预期增强和新型城镇化等政策一定程度提振市场投资信心，为钢铁需求回升提供动力，但是我国经济高增长时代难再现，且房地产行业春天难来，钢铁行业整体需求难有大起色。若下游需求难以呈现持续回升局面，则市场供需矛盾将激化。

炼焦煤短缺推动焦化成本上行

目前多数焦化厂保持满负荷开工，一改年前限产、减产的经营策略，但现焦市场仍表现出供不应求状态。据市场调研，前期多数钢厂和焦化厂焦煤维持1/2甚至1/3的库存量，目前仍保持小幅补库态势。近几年来，国内煤炭行业延续整合和安全限产措施，大量中小煤矿被兼并或关停，国内焦煤产量供应始终难以满足钢铁、焦化行业增长需求。且春节将近，各大煤矿安全生产逐渐提上日程，煤炭供应量难以保持正常水平。同时，恶劣雨雪天气和运输司机陆续返乡导到运输成本增加，从而进一步加剧焦煤市场供应紧张结构。按照往年惯例，进入2月后，山西、内蒙古等地煤矿将大面积关停，进而影响焦煤市场供应。因此，此轮成本推动型焦炭上涨行情在上游焦煤偏紧结构改变之前，将延续易涨难跌特性。

出口政策利好程度有限

近期焦炭行业调整政策频频，焦炭出口关税和出口配额制度相继取消，一定程度上提振市场人气。由于近几年关税较高，拥有出口配额的焦化企业基本丧失了拓展海外市场积极性，主要以内贸为主。目前我国焦炭年出口量不足百万吨，相对于国内高达6500万吨的理论过剩量而言影响相对有限。且近年来国际焦炭供求基本平衡，国际钢铁供应增幅持续放缓，国际市场消化国内出口的积极性难以乐观。

总体而言，在上游焦煤偏紧结构改变之前，焦炭成本推动型上涨行情将延续。按照历年年初各大煤矿开工情况，炼焦煤供应短缺状况至少要到3月才能逐渐改善。但是，一旦焦化企业能够正常采购原材料，焦化过剩产能将快速释放，进而施压焦炭价格。