商品超级牛市已结束 美元将迎趋势性上涨

瑞士信贷亚洲区首席经济分析师陶冬昨日在第三届期货机构投资者年会上表示，过去10年的全球商品牛市背后受到中国需求爆发式增长的支撑，目前来看，本轮商品超级牛市已经结束。

中国需求放缓是陶冬看淡商品市场的重要原因。他指出，中国基础设施投资的黄金时代已经过去，过去10年那种大规模、不计成本的基础设施投资已经结束；另一方面，中国的房地产黄金时代已经结束，类似过去5年那样井喷式的房价与房地产销售增长也已成为历史；此外，中国出口的黄金时代已经结束，中国作为世界加工厂的黄金时代已经过去；而从宏观政策角度看，中国经济刺激政策的黄金时代也已过去，像2009年那样的大规模政策刺激相信不会再发生。

“尽管国内城镇化还有相当一段路可以走，但我们估计今后10年中国年均经济增长大概在7%-7.5%之间，相比此前10年收缩了30%，更为重要的是，7%的增长不是靠房地产或基建拉动，而是靠消费拉动。中国大宗商品需求年均增长百分之几十的情况将不再出现，今后两三年收缩的可能性甚至大过扩张。”陶冬称。

而全球经济形势依旧不容乐观，尤其是欧债问题。陶冬认为，欧洲国家国债发行利率下滑并非由于其经济基本面出现了重大改善，而是因为欧洲央行拼命注入流动性。但欧债危机并未真正结束，甚至还有进一步蔓延的趋势。“我认为明年法国很可能出现问题。法国的失业率在飙升，预计明年年终法国的失业率会超过13.5%，甚至接近14%。法国的消费与失业率联系密切，以目前的情况发展，市场明年对于法国国债违约的可能以及法国银行的稳定性会出现质疑。而一旦法国被卷入火海之中，欧债危机就会进入一个新的、更加严峻的局面。”

相对欧洲而言，陶冬较为看好美国经济的前景，在他看来，美元已经进入了一个中期的上升期。他表示，过了财政悬崖之后美国经济的不确定性要比日本、欧洲与中国都小，美元资产必然成为避险天堂。且美国的贸易逆差已经出现了大幅度下降，而从美国房地产市场看，现在可能是难得一遇的大底，今后两三年会有大量的海外资金流向美国，购买美国的房地产。在这些因素的共同作用之下，美元进入了一个中期的上升周期。