中证期货：期钢中长期略偏空

虽然下游需求仍有持续转好可能，但螺纹钢产量长期过剩是压制期价走势的最主要原因。短期期钢或受制于部分利多因素支撑而维持区间震荡格局。但中长期走势依旧略微偏空。

首先，下游需求情况尚可，原材料成本高企现货价格坚挺，将对钢价形成一定支撑。

房地产投资继续呈现底部逐渐企稳迹象，铁路基建投资保持快速增长。2012年1-10月份房地产开发投资同比增长15.4%，跟上个月基本持平，从今年7月开始，这一指标就表现出止跌企稳势头，并连续4个月保持在15.4%至15.6%的水平，筑底态势明显。1-10月房地产开发企业本年到位资金76397亿元，同比增长11.6%，增速比1-9月份提高1.5个百分点，该指标从今年7月以来持续好转，并已连续两个月保持在10%以上，企业资金状况进一步好转，房地产开发投资增速底部略有回升概率较大。1-10月铁路基建投资共计完成3618亿元，与去年同期相比减少56亿元，同比下降1.5%。10月份全国铁路基建投资完成698亿元，同比增长240%，环比增长9%。尽管铁道部债务问题仍较严重，但是受益于稳增长政策的保驾护航，巨额融资或仍将得到逐步落实，铁路基建投资或将继续高速增长。

近期建材原材料价格总体表现相对坚挺，63.5%的进口铁矿石报价维稳在123美元/吨，唐山钢坯价格维稳在3500-3600元/吨，焦炭价格更是稳中上涨。据估算，建材成本约达3550-3700元/吨，跟期货价格不相上下。受益于此，现货钢材价格表现坚挺，从今年8月底开始，螺纹钢现货对期货持续维持升水态势，截止到11月19日，上海地区的三级螺纹钢主流报价仍持于3820元/吨的高位，高出期货价格超过200元/吨。如果考虑到现货市场理算为主，当前现货价格对期货的绝对升水将超过300元/吨。

其次，螺纹钢社会库存水平降至年内新低。截止到11月16日，我的钢铁网统计的全国螺纹钢社会库存量为489.94万吨，除了国庆当周明显上升外，螺纹钢社会库存基本延续了今年3月初以来持续下降趋势，后期受现货价格坚挺影响，该库存或继续维持下降趋势。

最后，产量过剩始终是钢材市场挥之不去的难题，钢厂盈利情况好转，高炉开工率增长，这又将限制钢价上升空间。10月钢铁PMI明显回升，再回荣枯分界线上方，其中生产指数为57.1%，环比上升17.4个百分点；10月份河北钢铁(2.32,-0.02,-0.85%)PMI生产指数为51.3，环比增长22.4。两项生产数据都显示出目前钢厂生产积极性已较前期有了明显提升。由于近期钢厂盈利空间升至今年以来高点，前期惯性新建的高炉及建材产线投产较多。数据显示，今年全国32家钢厂有44座高炉新增投产，新增产能5870万吨至9.34亿吨。此外，新增产能投放明显加速也体现在螺纹钢产量9月、10月连续两个月刷新历史纪录，10月达到了1609.20万吨，较去年同期增长22.73%，线材月产量也在10月份创历史新高至1235.30万吨。目前钢厂吨钢盈利仍远好于今年前三季度。据调查，目前大部分大中型建材钢厂吨钢盈利在200-350元/吨，热轧钢厂吨钢盈利在0-150元/吨。在这种盈利空间下，除例行检修或事故外，无论是民营钢厂还是国有钢厂均没有足够理由停产检修。