国泰君安：螺纹需求明年初有望好转 将迎趋势性做多机会

继11月19日增仓放量大跌2.82%之后，20日螺纹钢期货低位震荡，收盘价于3552元。笔者认为，尽管目前短期螺纹钢期货仍处于弱势，3500元一线支撑或将继续受到考验，但中长线仍有进一步上行空间，夯实底部后螺纹钢或将迎来趋势性做多机会。

冬季需求弱

分析19日的大跌，有以下几点原因：一是天气转冷、北货南下力度增大，现货市场心态转淡；二是接近年底，银行回笼资金压力增大，部分质押资源低价抛售；三是上周末北方钢坯价格下跌较大。前面两点可以理解为季节性因素，即冬季需求弱、资金紧。其实季节性因素导致的价格下跌在近几年并不突出，以上海地区三级螺纹钢为例，2009年10月均价每吨3475元，12月均价3738元，上涨263元；2010年10月均价4346元，12月4696元，上涨350元；2011年10月均价4528元，12月4388元，下跌140元，但当年10月螺纹钢期货结算价为4103元，12月4185元，上涨82元。三年里涨多跌少。分析原因，一是冬储等因素会削弱需求不足的影响，二是2009年钢材期货上市后，季节性因素的影响力已经小于期货价格体现的趋势性预期。至于钢坯价格的下跌，更多反映的是区域性的短期供求波动，并不具有长期的影响。因此，此次急跌更大的可能是资金利用久盘之后心态的变化做出的一波短线行情。从长期来看，由于需求转好的可能性加大，以及库存、原料等因素的支撑，螺纹钢期货下跌之后或是良好的买入时机。

明年初需求有望好转

从需求看，2013年初钢材需求或进一步转好。一方面，在消费形势不明朗、外贸出口增长乏力的背景下，国家通过基建项目建设以实现稳增长的动力依然存在。下半年发改委密集批复了大量基础建设项目，其中仅轨道交通项目就涉及8000多亿，而今年铁路基建项目还留有大量未完成投资，这将直接拉动钢材需求。10月份宏观经济数据出现了转好的迹象，预计四季度触底反弹的可能性大。一个值得关注的信号是：10月份发电量为3898亿千瓦时，较上年同期增长6.4%，远高于9月份的2.9%，这充分反映了近期中国制造业的回暖态势，也体现了政府鼓励基础设施投资的影响。

另一方面，党的十八大刚刚闭幕，从十六大、十七大的情况看，党代会后的第二年的年初，钢材价格都高于党代会召开期间的钢价，这反映了党代会后经济发展目标更加明确、包括基础建设在内的投资、建设力度进一步加强，从而提振了钢材的需求，2013年例外的可能性不大。

从粗钢产量与库存数据看，目前终端需求旺盛。中国钢铁工业协会最新数据显示，2012年11月上旬重点大中型企业粗钢日均产量为163.77万吨，旬环比增长7.78%；预估11月上旬全国粗钢日均产量为195.67万吨，旬环比增长1.61%。再看库存，11月下旬末76家重点钢铁企业钢材库存1006万吨，旬环比下降3.12%，是自今年1月上旬以来的最低水平；而截至上周五钢材社会库存总量为1208.5万吨，较前周减少25.2万吨，其中螺纹钢较前周减少3.4万吨，再创年内新低。一方面钢厂粗钢产量持续高位，另外一方面钢厂库存、社会库存均处于低位，钢材并没有被囤积，充分说明钢材生产出来确确实实被终端需求消化了。而且目前社会库存持续低位，一旦市场转暖，贸易商补库存的中间需求会大力助推钢材价格上涨。

原材料价格坚挺

从原材料角度来看，钢材价格也将获得支撑。钢材生产旺盛必然导致原料需求旺盛。上周全国港口铁矿石库存为8729万吨，连续第三周下降，周环比降低1.36%。库存的降低有力地支撑了矿价，矿石贸易商心态较好，报价坚挺。国土资源部要求在2013年底前继续暂停受理新的煤炭探矿权申请，加之天气、安全生产因素，近期及2013年初煤炭供给或将持续偏紧，煤焦价格亦难有大幅下跌。因此，矿石、煤焦等主要原料价格的坚挺将对钢价形成支撑。

综上所述，技术面上，资金主导的短线偏空行情短期或将持续，但基于需求预期的好转及库存、原材料成本等因素，中长线仍有进一步上行空间，关注下跌之后出现的趋势性做多机会