沪钢风光背后风险渐增

　　受现货市场情绪转好的影响，节后螺纹钢迎来开门红走势，主力合约1301一举站上60日线。进入四季度，笔者认为，在国内经济周期下行阶段和终端需求持续低迷的大格局下，钢价难以走出持续性反弹行情。

　　钢价反弹持续性不宜乐观

　　近期，在国内外利好刺激下，钢铁市场需求有所放量，市场库存和钢厂库存消化加速，推动螺纹钢价格反弹。从沪终端线螺周采购量来看，节前周采购量为46189.08吨，周环比上升60.4%。但扣除长假前的补库存因素，市场整体需求较为平稳，下游需求并未出现根本性改善。8月全国固定资产投资增速本年度第二次跌入20%以下至19.36%，虽然在刺激政策下投资项目审批加速，但投资项目的资金问题依然是项目落实的最大瓶颈，从8月中央财政收入的负增长对资金的紧张态势可见一斑。房地产投资方面，8月份全国房地产开发投资、销售面积、土地购置面积增速出现一定程度的回升，但房地产市场仍旧处于严厉调控下，后期投资需求不宜过度乐观。

　　钢价上涨将驱动钢厂复产

　　中钢协最新数据显示，9月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为152.27万吨，旬环比下降2.73%；预估9月中旬全国粗钢日均产量为185.65万吨，旬环比下降2.01%。该数据环比回落，一方面对市场价格有一定的提振作用，另一方面从钢厂的产能利用率来看，中钢协数据低估的可能性较大，后期应关注中钢协数据和统计局数据是否存在分歧。

　　近期，在钢价上涨的带动下，钢厂复产明显。据统计，唐山地区高炉开工率从9月中旬的85%提升至节前的91%。据市场调研来看，大部分钢厂表示产能利用率基本维持在高位水平，而有些前期集中检修的生产线将陆续在本月开工，将加大市场供给，同时为了维持现金流的周转，钢厂主动降产能的意愿不足。根据当前的钢价和成本测算，钢厂盈利空间加大，势必刺激其复产热情，因此10月份粗钢产量回升是大概率事件，行业产能过剩问题依然严重。

　　行业调整格局下套保压力重重

　　钢铁市场已进入到一个长期的调整周期，行业“大洗牌”拉开帷幕。在竞争与生存的压力下，钢厂和贸易商使尽招数进行转型，以确保企业生产正常周转并获得可能的赢利水平。可以看到，钢厂在不同时间、空间里，围绕服务生产而推出各类创新销售举措，尽力向产业链两端延伸，如兴办钢铁物流园区、到各地建立销售门店、提高直供比例等等。资金链问题成为深受信誉危机影响的钢贸商的“死穴”，大多数钢贸商都采取了稳健经营的策略，不囤货、快进快出、降低库存、缩减销售规模；一些钢厂的一级代理商纷纷把降库存作为首要任务，这些代理商每个月会先确定一个库存消化量，当钢材的销售量没有达到预计的降库计划时，代理商会通过降价的方式加快出货速度，当库存降到预计的目标时，代理商就不会大量出货了，会等到钢价上涨再卖。

　　也就是说，在当前市场供远大于求的格局下，钢厂和贸易商如何加大销售并保有利润是其最关键诉求。因此，钢价反弹提供的一定的利润空间将会刺激钢厂和贸易商卖出套期保值动能，沉重的市场抛压将限制钢价的反弹空间。

　　综上所述，在补库存动能下，市场需求放量推动钢价反弹，但下游需求的低迷决定了其持续性难以乐观，市场需求的增量远不能匹配供给的释放，且行业调整格局下的沉重套保压力限制钢价的反弹空间，后市宽幅振荡或成为螺纹钢运行的主基调。