大宗商品反弹脆弱 波动率将继续上升

“近一个多月市场的反弹基础比较薄弱，我们认为这次反弹是比较简短的，就像用扑克牌搭的房子一样，一碰就倒。”昨日，在上海金茂大厦，法兴银行中国区大宗商品销售业务总监章如铁表示。

记者：法兴银行对全球宏观经济的看法是怎样的？

章如铁：我们对宏观经济的看法是欧洲区在今年仍然会衰退，并持续到2013年，一直到2014、2015年，欧洲经济才会慢慢步出欧债危机的阴影，走入复苏。美国的经济在明年会受到财政赤字的拖累，所以明年经济增长不容乐观。我们认为在2015年之后美国经济也会走出一个比较健康的增长态势。日本经济今年不错，但我们认为明年也会有一个放缓的过程，因为日本经济是以中国为依托的。中国经济增长的放缓是毋庸置疑的，但不会出现多大危机，只是会显著的放缓。

基于对整个全球经济的预测，我们对大宗商品走势也有相应判断：能源价格已经在高位，除非地缘政治因素变动，能源价格应该会步入下降通道；农产品在今年走出大行情，主要是因为天气因素的炒作，但由歉收造成农产品价格的狂涨我们也认为到了顶峰；对于基本金属，我们认为个别品种已进入底部，价格已低于边际生产线，铜价则是一个例外。

值得一提的是贵金属，我们仍然看好今年四季度到明年上半年的行情，原因包括QE3和整个经济的不确定性。由于各国央行对贵金属都是持有和买入的态度，贵金属仍有望继续走高。

记者：市场波动还会加剧吗？

章如铁：这些年整个大宗商品市场一直处于动荡中。上半年虽然相对平静，但从9月后这种平静态势被打破了，这个波动的趋势仍然在加剧和持续。到了四季度我们觉得整个波动情况仍然会上升。

记者：为何QE3对于大宗商品只有一个短期的支持？

章如铁：因为大家对通胀的预期会转移，同时基本面不会由此发生根本性的改变。QE3的推出在美国就引起很多的争论，而包括QE1、QE2的效果都是受到质疑的。事实上，美国经济复苏，很大程度上是奥巴马政府的一些相应经济措施起到了作用，很难说是QE带来的效果。QE3这种注入流动性的做法，对于实体经济来说作用有多大，大家还是有争论的，所以对大宗商品很难形成一个长期的效果。

我们注意到，宽松政策对大宗商品走势影响最大的是2008年之后，中国政府为应对经济下行压力而大量注入流动性，使得大宗商品从谷底大幅反转，进入了差不多有一年的上升通道。但在整个大宗商品的周期中来说，一年仍然是一个短暂的区间。当然对于交易员来说这是非常重要的一个机会。

记者：从基本面来谈大宗商品，都是不太乐观的情况。有分析师说，中国的经济在下降，对大宗商品的需求也会下降，牛市已经结束。您怎么看？

章如铁：不同的商品有不同的影响因素，能源的影响中心是在中东，金属的影响中心是在中国。虽然中国经济增速显著减缓，但我们不认为中国的经济和建设就会就此停顿，这只是增长率的变化，对大宗商品的增长率也会起到比较强的支撑作用。

对金属而言，铁矿石的价格已经走到了90块钱，我觉得铁矿石低于100元，从某种程度上已经进入了底部区域了。其他几种金属，铜、铝、铅、锌几个商品里面，锌跟房地产建设是直接相关的，价格已处于边际成本线附近，其他的金属价格也已体现出了经济放缓的预期。在这个基础上，价格再往下走除非是发生了一些大型的金融危机才会有可能。我认为，目前已经接近自然形成的底部。