稳增长倾向明显 期钢大幅回落概率小字号

近期期钢主力合约rb1301在3200点附近止跌后强劲回升，上周最高反弹到3638点又回落，随后在20日均线处止跌，本周一再度强劲拉升。跟前期快速大幅下探相反的是，前期快速下探时空头资金大幅加仓打压，而近期螺纹钢的每一次大幅拉升很大程度是空头主动减仓导致的价格上扬，可见短期空头继续打压的动能已较前期减弱。

统计局公布的最新数据显示，房地产和铁路等基建投资8月份延续企稳势头，“金九银十”需求季节性好转或尚可期待。2012年1月至8月同比增长15.6%，比1月至7月提高0.2个百分点，房地产开发投资增速累计同比结束了自去年年底以来持续下滑的趋势。

9月初，发改委集中批复了逾万亿的项目审批资金，拉动的用钢需求虽比较有限，但政策稳增长的指导意义重大，有助于下游需求的缓慢修复。保守估计，发改委这两天内集中公布批复的这些项目总投资规模超过1万亿元。后期资金的落实成为关键因素，目前看资金来源主要有三个，分别是政府自有资金、银行中长期贷款和铁路建设债券。

对于政府自有资金，中央预算资金年初对铁道部的计划只有73.5亿元，日前铁道部部长已明确表示中央已经给铁道部追加了400亿财政预算内资金，这是历史上国家每年投入铁路建设资金最多的一年，但占资金需求总量的比例还很小。对于银行中长期贷款，市场普遍预计第四季度可能会有1到2次降准。同时从8月份银行贷款量看，贷款结构有向中长期转化的迹象，但是力度和绝对量都不是太大。

对于铁路建设债券，已经发行的2012年第一至第四期铁路建设债券总规模达到850亿元，后期按照发改委核准的1500亿元的总量来说，还将发行650亿元。那么目前来看，第四季度在国内货币政策相对宽松的整体环境下，资金落实情况或好于前三季度。如果万亿资金都能如期落实，那么粗略估算，扣除掉金融和市政类等用钢量很少的项目，实际用钢量较大的基建项目的金额约达5000亿元至少至7000亿元，将拉动用钢需求约为0.8亿吨至1.2亿吨，但是考虑到基建工期都比较长，时间跨度大概在3年至5年，因此每年拉动的用钢需求比较有限。

综合以上，螺纹钢基本面大多数时候都是呈现供给大于需求的局面，需求弹性相对大于供给弹性的基本面状况决定了期钢走势受需求端影响更敏感些。发改委万亿项目获批，政府加大基建投资力度实现稳增长的政策取向已比较明确了，这部分的新增基建投资是此前计划外的，这超出了市场的预期，给予市场信心较大的提振，因此短期期钢大幅回落创新低的概率较小，或呈现略偏强震荡格局。