基本面乏善可陈 螺纹钢反弹空间受限

　　供给分析：9月份

　　粗钢产量有所回升

　　今年上半年，国内日均粗钢产量屡创新高，3月以来一直在200万吨左右的高位运行。8月份，随着钢价的大幅度下挫，钢厂迫于经营压力，纷纷开始减产停产。据国家统计局数据显示，8月国内粗钢产量5870.3万吨，折合日均产量为189.36万吨，较7月份减少9.64万吨，环比下降4.84%，同比下降1.7%。较大的降幅似乎让人看到了钢价大幅反弹的曙光。但中钢协最新旬报显示，9月上旬全国日均粗钢产量已有所回升，旬环比增加1.2%，这说明目前钢厂并没有继续减产的意愿，反而开始扩产。

　　国内粗钢产能巨大是造成这种情况的直接原因。据钢铁协会统计，2011年我国粗钢年产量6.8亿吨，产能8.4亿吨，产能利用率仅为81.46%；2012上半年我国粗钢新增产能超过8000万吨，粗钢年产能超9.2亿吨。按照今年上半年3.56亿吨的产量来测算，产能利用率已进一步下滑至80%以下。这就意味着，粗钢产量还有很大的上升空间，一旦钢厂利润有所好转，势必会出现更大的产量对钢材价格形成压力。

　　需求分析：固定资产投资

　　增速仍处低位

　　从需求端来看，2012年8月份，全国固定资产投资（不含农户）33646亿元，同比增长19.4%，远低于去年同期的33.4%，这说明国家固定资产投资增速仍在逐步回落，前不久呼声很大的地方政府投资计划并未见实际效果。资金不足应该是此轮投资计划无法有效落实的主要原因。在地方债务总量居高不下，信贷没有大幅宽松的情况下，地方政府可谓心有余而力不足。至于在短期内批复的万亿投资，虽然对市场信心会有所提振，也一度让钢价强有力反弹，但由于项目本身的建设期较长，在短期内并无法使需求发生大幅改善，钢价也就失去了大幅反弹的动力。

　　而作为螺纹钢需求的主要方面，房地产市场持续低迷已是不争的事实。从9月上半月的数据看，全国主要的54个城市新房交易量较上月同期大幅下降11.6%，这说明在国家房地产调控政策不放松的大背景下，房地产市场很难有实质性好转。

　　成本分析：铁矿石、焦炭

　　趋势不同

　　从成本来看，前期在钢价跌跌不休的同时，成本端铁矿石及焦煤焦炭的价格跌得更为凶猛。以8月份上海HRB335 20mm螺纹钢、青岛港巴西粉矿以及唐山二级冶金焦为例，螺纹钢从月初的3600元/吨跌到了月末的3400元/吨，跌幅为5.6%；而铁矿石则从月初的850元/吨跌到了月末的640元/吨，跌幅高达14%；焦炭跌幅更大，超过15%。成本端的跌幅远超钢价的跌幅，这直接导致近期钢厂盈利水平有所改善。在这种情况下，钢厂势必会扩大生产，在前期高价库存消化之后，原料端存在补库的需求，这在近期港口铁矿石库存持续下降中有所印证。因此预计后期铁矿石价格会有小幅回升，从而对钢价形成支撑。而对焦炭而言，在成本端焦煤价格难有好转的情况下，预计变动幅度不会太大。

　　通过以上分析，在利润的驱使下，钢厂势必会扩大生产，因此后期供应端压力将会加大，而需求端在国家持续加大基建投资力度的影响下，虽然市场信心有所提振，但预计短期内对实质需求影响不大，因此钢价不存在大幅反弹的动力。不过，随着钢厂补库的进行，成本端铁矿石价格的回升，又将在一定程度上对钢价有所支撑。综合来看，后市螺纹钢走出震荡行情的概率较大。