长城期货：政策干预有变 沪胶应声大跌

胶价的真正上涨力量绝非来源于产胶国的供应政策调整，需要依托于全球经济环境的有效复苏，在于中、美、欧三大主要经济体的政策刺激，以及需求的有效刺激。

昨日，沪胶主力1301合约一举跌破22000元/吨，下跌780元/吨，跌幅为3.48%。而仅仅在两天前，沪胶迎头大涨，涨幅达到3.56%。沪胶市场的大起大落，与市场对于产胶国的政策预期有极大的关系。

产胶国政策干预下，沪胶止跌

8月15日市场已经传出产胶国将入市干预的消息。泰国农业部副部长Nattawut Saikuar表示，泰国、印尼和马来西亚合计将砍伐约1.6万公顷的橡胶(21555,-290.00,-1.33%)树，并减少30万吨橡胶出口，以减少供应，支撑橡胶价格。消息公布之后，胶价触底反弹。

在泰国农业部宣布干预政策以后，沪胶并没有立时上涨，而是在21000—22000元/吨区间内完成了一轮振荡盘整行情。8月17日冲击21935元/吨，但8月21日又一次触及低点21210元/吨。

8月27日之前的周末，泰国政府经过多次会议措施，决定自10月1日起，6个月内缩减橡胶出口10%。8月27日，沪胶一触即发，开盘即破22000元/吨关键支撑，随后火箭式上涨，最高达到22585元/吨。

泰国政府否决干预计划，胶价下跌

8月28日，泰国农业部副部长表示政府已经否决另外支出150亿泰铢来干预橡胶市场的计划。沪胶于次日跌破22000元/吨，并快速回落。

从产胶国的发布时间与胶价的变化对应关系来分析，我们发现，在当前条件下，产胶国的政策干预成为主导胶价的主要因素。

8月15日的消息显示泰国、印尼、马来西亚打算削减出口30万吨，这大概相当于全年3%的产量。其中泰国削减15万吨，马来西亚削减5万吨，印尼削减10万吨。除了出口限制以外，这三国还达成砍伐胶林的意见，将加速10万公顷的胶林重植计划，而这将影响15万吨的产量。总计影响数量将达到45万吨。

我们认为产胶国的政策干预对于市场的影响更多是体现在心理层面，而非市场供需实际层面。一是限制出口本身并不能减少供应，尽管产胶国政府可以通过限制出口的方式，来促使胶价获得一部分上涨。但同时，产胶国政府的收益会因为出口数量的下降而受到影响。这显然违背了政策制定的初衷。因此，对于限制出口这一环节，政府贯彻的坚决性是值得市场怀疑的。历史上政府多次未能兑现承诺，亦加大了市场对政府采取行动的疑虑。

二是砍伐胶林实际上不能根本上减少橡胶的供应。对于橡胶来说，种植7年方能割胶，25年方能达到最高产胶量。而30年以后，产胶量逐渐下滑，此时砍伐胶林当木材卖的收益更高。从上述分析看，我们认为政府显然只是加快更新计划，把那些树龄长的胶树砍伐，并进行重植。如此一来，尽管砍伐的胶树面积不小，但是减产的数量却会比预期要少。

从上述分析可以看出，政策干预的影响是有限的。这也是胶价快速上升之后快速回落的重要原因。

沪胶前景分析

一方面，我们必须承认产胶国政策的发布能够掀起市场波浪。这一点在年初(1月16日)泰国政府宣布入市干预政策以后，胶价的大幅度上涨当中已得到验证。另一方面，政策的作用只能起到短期刺激作用，而长期看是无效的。这一点我们也可以在泰国政府未能成功履行保住生胶120泰铢/公斤的承诺当中得到验证。

综合来说，胶价的真正上涨力量绝非来源于产胶国的供应政策调整，脆弱的需求导致的价格下跌并非产胶国能够通过减少供应来改变，胶价的上涨需要依托于全球经济环境的有效复苏，在于中、美、欧三大主要经济体的政策刺激，以及需求的有效刺激。