永安期货：利空交织 沪指跌破2200关口

市场对刺激政策预期过高

急跌后，后期跌速或会放缓

周一期指大幅跳水，之后小幅阴跌，几次冲高均以回落告终。周四沪指跌破2200点的关键支撑，收光脚大阴线，市场悲观气氛浓重。笔者认为6月19日以来的单边下跌，是面对内外利空因素影响，市场空头情绪的一次集中释放，而急速下跌之后，后期下跌速度或会放缓。

5月初宏观经济数据大大低于预期，期指大幅下挫。从温总理说“要将稳增长放在更重要的位置”，到最近一次央行降息，大盘走得相当纠结。上证指数先后在2320—2390点和2280—2320点之间做过短暂整理。利空情绪之所以没有完全释放，是因为市场对刺激政策抱有过高预期。

先是有两万亿的预估数字，后又对发改委审批项目抱有希望，接下来，地方政府频繁试探房产限购政策底线，这些都容易使投资者对政策放松产生错觉。但是近期一系列消息粉碎了这些“幻想”。人大会议重申地方政府不得独自发债的规定。在城投债监管日趋严格的情况下，地方政府融资渠道越来越狭窄，投资冲动受到遏制， 2008年的投资热潮再现几乎没有可能。同时银监会官员声明，房地产限购政策没有任何变化，这也给地产板块以沉重打击。

以制度改革为主线，实施财政政策和货币政策的预调微调，这是政府调控的基本思路。即货币政策的空间在于CPI和现行利率之间的差距，而财政政策的当务之急是要将已经放缓的投资恢复至正常水平，当前还不会实施超常规的财政刺激政策。

欧盟峰会召开在即，但市场对此却并未抱太多期望。欧盟峰会将讨论由欧洲理事会主席提出的报告，报告中的主要提议包括建立统一的欧洲银行业监管机构，并在欧元区建立共同储蓄担保；发行欧洲共同债券，同时成员国应就预算赤字与公共债务上限达成一致。这些问题均涉及到欧元区各国的根本利益，要在本次峰会达成一致非常困难。

从6月份国有企业效益数据来看，周五即将公布的工业经济效益数据难以乐观；而7月份PMI也很难给人以惊喜。但在悲观氛围浓重的市场中，任何企稳的迹象都会给人以希望。6月份PMI指数中除了产成品库存向上之外，其余均下挫，但或也说明很难找出更糟糕的数据。