市场短期弱势难改 国宏观经济形势担忧

出于对中国宏观经济形势的担忧，近期投资者选择谨慎观望，股市呈现缩量下跌态势。经济仍面临较大下行风险，我们认为市场信心短期难以恢复，股指弱势局面将会持续。

5月份CPI数据超预期走低，同时5月份新增贷款及进出口数据回升，市场一度认为国内经济在稳增长政策提振之下已开始筑底反弹，然而上周四公布的6月汇丰制造业PMI数据却给市场“当头一棒”。6月汇丰制造业PMI初值创七个月新低，这是该指数连续第八个月处在荣枯分水岭下方，与此同时，新出口订单更跌至三年来低谷，这让投资者对于中国经济增速下行的担忧情绪再度升温，当日股市大幅下挫，股指创下两个多月以来新低。

目前国家出台的稳增长政策虽然对投资、消费、外贸三大领域有一定的刺激作用，但目前政策并未完全落实到位，有些仍停留在文件的层面，对于现价段经济的提振作用有限。

从投资方面来看，虽然5月份新增信贷较上一月份明显反弹，但是从新增贷款的结构看，票据融资依旧占据较大比重，票据融资通常被企业用于短期资金周转，不具备用于资产投资和长远营运的实际推动作用，显示实体经济的有效信贷需求依旧疲弱。

出口方面，现阶段美国经济复苏继续放缓，欧元区经济仍面临着极大的不确定性，欧美经济疲软的现状有可能导致国际贸易状况进一步恶化。考虑到国内出口企业正面临汇率、劳动力成本上升等因素，短期出口形势仍不容乐观。

与此同时，最近公布的数据也显示消费增长较为乏力。新一轮家电下乡、以旧换新等消费刺激政策再次出台，虽然将对当前较为低迷的内需有积极的刺激作用，但从长期看，消费的内生性增长需要经济增长以及居民收入推动，现阶段内部缺乏实际动力支撑，消费增速缺乏上涨动力，因此刺激政策对于消费乃至于经济的拉动作用十分有限。

鉴于现阶段中国在投资、出口、消费三方面都呈现出疲软状态，短期期指的弱势局面或将持续。但投资者也不必对中国经济未来趋势过于悲观，6月初央行降息虽然没有对股市起到直接提振作用，但反映出政府维持中国经济稳增长的决心。随着各类“稳增长”措施的不断落实，经济形势有望好转，中国经济软着陆仍是大概率事件，A股中长期上涨趋势仍值得期待。