经济底之后才是市场底

本周期指一改上周颓势，碎步上行。但周四期指冲高回落，7月合约在2570点左右受到压力，期指再现振荡格局。市场底部是否不远了呢？笔者认为，“政策底”之后，还要看 “经济底”，“经济底”之后才是“市场底”。

长期以来，政策市是中国股市的代名词。只要有利好政策出台，股指肯定会应声而上，2008年年底便是很好的佐证。然而此一时彼一时，2008年的刺激效果虽好，但也留下了很多隐患。目前缺少了地方投资的巨大支撑，积极的财政政策效果也将削弱很多。家电补贴、汽车补贴等消费政策的影响力度也将大打折扣。货币政策的放松较市场预期更为推迟，显得十分谨慎。因此，目前在预调微调的政策基调下，市场关注的焦点仍然是经济增长有无实质好转。

虽然5月份宏观经济数据相对乐观，但经济下滑趋势是否放缓还需确认。从工业增加值来看，5月工业增加值同比增长9.6%，上月同比增长9.3%，较上月增幅有所扩大，仍是2009年6月以来的最低点。工业增加值受季节性影响较大，但这是否预示经济好转，还需后续数据确认。国家能源局13日发布的用电数据显示，1—5月全社会用电量同比增长5.8%，增幅回落6.2个百分点，为近年较低水平，其中工业用电增长约3.8%，增幅回落7.9个百分点，而重工业降幅最为明显。从用电量来看，经济下滑带来的工业需求降低仍十分明显。笔者认为，鉴于4月、5月数据已处于低位，二季度GDP增速难以乐观。在较宽松的货币政策和更加积极的财政政策配合下，三季度经济增长或可触底反弹。

推动股市上行的动力源(600405,股吧于上市公司的业绩，而上市公司业绩来自于良好的经济增长态势。各种宏观政策要达到效果，会存在一定的滞后期，这个滞后期一般会持续两至三个月。笔者认为，在经过希腊大选之前交投相对谨慎的时段之后，市场应当还会有一次利空情绪的释放。之后，伴随着外部经济环境的明朗化和实体经济企稳回升，股市可能会走出反弹行情。