招商期货：红五月落空 回调是加仓机会

经济下行速度超过预期，对政策放松的需求加大

随着经济下行速度减慢，市场的预期会逐步回升

随着4月份国内经济数据的公布，期指迎来了新一轮调整。该轮下跌是调整还是反转，市场众说纷纭。我们认为，这轮调整仍处在一轮中期上涨中，是期指在底部区域的最后一次深度回调，是极佳的买入机会。

虽然我国的宏观经济还在逐步探底阶段，但是市场对经济的预期已经充分反映，随着经济下行速度减慢，市场预期也会逐步回升。

从三季度起，我国经济有望企稳。房地产企业有望进一步“以价换量”，商品房销量回升将带动建材、家电等产业的需求。原材料和制造业企业的去库存化将逐渐结束，工业生产有望企稳。去年年底以来一系列政策微调措施将会逐步见效，有助于宏观经济见底回升。

2012年是我国经济结构调整之年，随着投资大幅回落，消费需求逐渐起主导作用，我国的需求结构正在逐步改善。总体来看，经济大幅下滑是我国进行产业转型和调结构必需经历的过程，长远来看，有利于经济的健康发展。

去年年底以来，中国一直致力于资本市场的制度建设，以期完善市场结构，规范市场秩序，健全市场体制，提高直接融资在社会融资总额中的比例。长期来看，市场制度建设有利于改善股市信息不对称，加强对投资者的保护，提升股票市场的估值，并吸引长期资金入市。

中国股票市场的制度建设主要围绕两方面展开：一是规范市场秩序，推出保护投资者的措施，引导股市由投机为主的市场逐步过渡到以投资为主的市场。二是发展机构投资者，引导长期资金入市，具体措施包括发展QFII和RQFII、引导养老金和主权基金入市等。这些资金的入市，除了直接为股市提供资金支持，更重要的是战略投资者的引入，有助于改善上市公司的经营和治理结构，使股票市场最终转变为以机构为主要投资者，以投资需求为主导的市场。

今年我国政策的基调是积极的财政政策和稳健的货币政策。由于年初国内通胀反复，货币政策迟迟没有放松，财政资金的投放也相对谨慎。4月份我国CPI重回下降通道，PPI同比增速连续两月为负，国际大宗商品价格也持续回落，考虑到成本对物价的推动，预计我国CPI将继续回落。随着通胀全面见底，不排除央行采用降息措施拉动企业信贷需求。

经济下行超过预期，加大了对政策放松的需求。政策力度的加大，将成为未来短期内股市上涨的动力，三季度经济的见底，将推动股市继续上涨。在这个过程中，股市制度建设的红利将推升股市估值，提高股市上升空间。