广发期货：欧洲经济黯淡打压金属价格

　要点：

铜：下周需要关注中国经济数据，降准的概率还不大，价格维持区间运行的概率较大，LME铜如未站稳8200美元一线，下个支撑位将在8000美元一线，压力位在8350一线，沪铜支撑位在57500，压力在58800一线，建议高位空单继续持有，或者背靠压力位抛空。

锌：对于下周，按照上周策略提示的15800一线的空单继续持有，目标15400。而投资者也可以在15400一线尝试轻仓短多。追求稳健的空锌买铝继续持有。

铝：近期国内金属铝消费启动加速明显，现货价格是支撑沪铝价格上行的重要原因之一，而下周欧洲方面传出的利空数据的可能性仍然会比较大，这将在一定程度上打压沪铝的上行。预计沪铝未来是一个震荡偏强的走势，但下周或有一个回调的过程，沪铝主力1208合约可背靠60均线建立多单。

铅：我们预计铅价短期难有大幅度的单边行情，维持谨慎看涨的判断。沪铅1207合约或延续在15500-16000之间窄幅波动，第一目标位16000元/吨不变。伦铅关注能否站稳2100美元，如能站稳，5-6月或冲击2200美元/吨。

锡：锡价缺乏消费支撑，国内交投清淡，市场低迷。技术形态上来看，LME锡弱势难改，或继续下探，考验整数关口20000美元/吨的支撑，如跌破此位置，则指向18500美元/吨。中长期来看，光伏产业发展或提振锡的需求。

镍：我们维持镍价在16000-18000区间存在底部支撑的判断。短期内，由于镍市过剩趋势明显，需求清淡，镍价维持弱势震荡。我们建议逢低建多。

宏观及相关事件回顾

上周伦敦基本金属价格普遍回落，价格跌幅均超过1%。其中，伦铜、伦锡、伦镍下跌相对较多，分别收于8193.5、21610和17583，价格跌幅分别为232.5或2.76%、930或4.13%和616或3.38%；伦铝、伦锌、伦铅则相对抗跌，分别收于2075、2000或2105，跌幅分别为33或1.57%、29或1.43%和23.25或1.09%。

欧洲制造业采购经理人数据疲弱和失业率高企是打压金属价格走低的重要原因。欧元区4月Markit制造业采购经理人数据仅为45.9，低于预期值46.0，已是连续9个月远低于50枯荣分水岭，并且跌幅进一步扩大；并且欧元区三大经济体PMI数据今年首次出现同时下滑，德国、法国、意大利分别为46.2，46.9和43.8，均低于预期值46.0、47.3和47.0。从最近的情况来看，4月份欧元区经济萎缩的速度加快，景气度的衰退极有可能在未来几个月继续蔓延。失业率的高企也是欧洲目前经济状况疲弱的另一个反映，欧元区3月失业率高达10.9%，虽然符合市场预期，但是创下有欧元以来的历史新高；意大利3月失业率9.8%，高于预期9.4%；而作为欧洲经济火车头的德国就业数据也不容乐观，4月经季调后失业人数增加1.9万人，失业率为6.8%，高于市场预期6.7%。4月份欧洲经济萎缩的速度加快，企业减产，加速裁员，市场信心进一步下滑，欧洲前景并不看好。随着欧洲法国、希腊等国大选到来，将给欧洲经济带来新的变数。

美国的经济复苏同样面临压力。虽然周三公布的3月美国制造业采购经理指数为54.8，大幅高于市场的平均预期53.0，创10个月的新高，也连续35个月扩张。但是，4月份新订单指数萎缩1.5%，增速放缓， 未来制造业扩张或有减速的风险。更为重要的数据是周五公布的非农数据，显示美国就业市场的复苏仍然处于偏软的状态。4月新增非农就业人口仅为11.5万人，远低于预期值17万人，这已经是连续第三个月非农就业人口增速放缓，失业率虽然环比降低了0.1个百分点，为3年来最低，但仅仅是因为找工作的人数减少，从而是的劳动力人数缩减。美国经济仍在缓慢复苏中，但是复苏的节奏明显比前期减缓，未来几个月美国经济仍有复苏减缓的可能，但同时也会提升市场对QE3的预期。

中国经济企稳明显。4月中国制造业PMI指数为53.3，环比微升0.2%，已连续五个月环比上升且创下近十二个月以来的新高；而被市场认为更能反映中国中小制造业企业运营状况的汇丰中国制造业指数(1049.865,1.75,0.17%4月份终值为49.3，高于初值，且大幅高于上期值，表明中国制造业改善明显，且仍在改善中。货币方面，业内人士预计4月份国内新增贷款规模可能超过6000亿元人民币，较3月已有大幅回落信贷增速回落折射出信贷需求不足，宽松政策可能提前到来。

广发下周看法

铜

本周铜价高位回落，LME铜收报8193.5美元，最高一度接近8500美元，持仓低位小幅反弹，但整体水平处在低位。沪铜本周三个交易日，周五相对强势，58000一线支撑强劲，A股亦有带动作用，节后持仓逐日增加，整体持仓维持在50万手左右的高位，多空分歧较大。LME铜的现货紧张态势在本周稍有缓解，周一一度飙至155美元，后稍有回调，但依然保持在80美元左右，而LME铜现货常年保持贴水，大幅升水的现象实属罕见，LME铜库存持续减少，注销仓单则也同步减少，库存递减的速率或逐步放慢。国内现货铜则在价格下跌时出现升水，而价格稍涨则现贴水，滞涨滞跌现象明显，说明这个价格区间上下均面临一定阻力。

影响本周走势的主要事件有：澳洲联储大幅降息50基点；欧洲央行维持利率1.0%不变，并声称“没有考虑降息”；美国非农报告强劲增长势头不再。欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi周四(5月3日在例行新闻发布会表示，目前欧元区的货币政策是宽松的，名义利率处于历史低位，流动性充裕，央行管委会在本次会议上并未讨论降息的选项，同时认为目前谈论撤出策略并不成熟。欧元区经济数据也并不如人意，欧元区4月制造业采购经理人指数(PMI进一步下降。数据显示，欧元区4月制造业PMI从3月的47.7下降至45.9，略低于初值46.0，创下自2009年6月来新低，并连续9个月处于荣枯分界线50下方。周五的美国非农数据则加剧了市场的忧虑。美国劳工部(DOL周五公布的数据显示，美国4月季调后非农就业人数增加11.5万人，创下2011年10月以来最低月度增幅，预期增长17.0万人。4月美国私营部门就业人数增加13.0万人，预期增加17.5万人；制造业就业人数增加1.6万人，预期增长2.9万人。失业率方面，美国4月份失业率继续下滑，降至8.1%，为2009年1月来最低水平，预期为8.2%；3月未作修正，仍为8.2%。虽然失业率有所下滑，然而非农就业人数增幅低迷，说明美国经济复苏的不稳定性，而关于QE3，美联储内部分歧严重，高层三巨头(主席、副主席和纽约联储主席与其它委员措辞抵触，QE3在近期推出的可能性实则不大。

另外，关于国内几大铜业集团要出口交割的事情也被媒体宣传的沸沸扬扬，可适当关注LME现货升贴水的变化以判断交割库的紧张程度，另外比价如果没有走强，出口定还是面临亏损。不过对照全球总体供应情况，中国大量的库存以及全球显性库存也并非处在历史的低水平，外盘软逼仓成功的概率不会太大，如此一来，一旦LME铜库存降低的筹码用尽，铜价怕是也要再下一城。

下周需要关注中国经济数据，降准的概率还不大，价格维持区间运行的概率较大，LME铜如未站稳8200美元一线，下个支撑位将在8000美元一线，压力位在8350一线，沪铜支撑位在57500，压力在58800一线，建议高位空单继续持有，或者背靠压力位抛空。

锌

五一小长假期间，宏观方面消息好坏参半，各国制造业PMI数据温和利好，但增速依旧缓慢，使得锌几个继续维持窄幅震荡行情。其中沪锌本周内收于15605元/吨，最高触及15815元/吨，为近期高点。而外盘方面，LME三个月锌同样高开低走，收于2000美元整数关口，下跌29美元或1.43%。

对于下周，市场仍需要消化宏观方面的消息，首先是法国大选带来的冲击。其次，下周将出来4月份的CPI等关键数据，而这将关系到近期是否有可能推动央行出台降准等政策性利好，特别是上周五央行重启逆回购操作背景下。

而在基本上，下游企业仍维持观望态度，尽管下游消费有逐步回升之势。而在上游，月初冶炼厂也不必顾忌周转资金因素，持货惜售。上下游的僵持为近期窄幅震荡提供了现货基础。

对于下周，按照上周策略提示的15800一线的空单继续持有，目标15400。而投资者也可以在15400一线尝试轻仓短多。追求稳健的空锌买铝继续持有。

铝

沪铝指数上周强势反弹，周五收于16292，涨123或0.76%，总体成交增加减少0.5万手，为12.7万手，持仓增加1.2万余手，为22.5万手。伦铝收于2075美元，下跌33美元或1.57%，成交减少，持仓增加。

沪铝和伦铝上周走出了冰火两重天的格局。伦铝受欧洲、美国经济增长前景打压，伦铝上周一路走低；而受到印尼限制铝土矿石出口消息的影响，沪铝却一路走高。

印尼政府将在2014年全面禁止出口未经加工的铝土矿石，而从2012年5月6日开始对于出口处理后矿石的企业，免征关税；对于有建设矿石处理生产线计划而未能投产的企业，可以暂时继续出口，但要缴纳15%的关税；对于没有建设计划的企业，禁止出口。未来两月，这部分关税将作为生产成本进入产业链，将提高电解铝生产成本约180元/吨。

国内经济方面，虽然房地产还处于深度调控中，但制造业已有企稳回暖的迹象，经济在第二季度见底的可能性很大。货币政策仍然是处于逐步宽松的节奏之中。近期国内金属铝消费启动加速明显，现货价格是支撑沪铝价格上行的重要原因之一，而下周欧洲方面传出的利空数据的可能性仍然会比较大，这将在一定程度上打压沪铝的上行。预计沪铝未来是一个震荡偏强的走势，但下周或有一个回调的过程，沪铝主力1208合约可背靠60均线建立多单。

铅

截至5月4日当周，LME三个月铅冲高回落，收于2105美元/吨，跌1.1%，日线守住60日均线，周线守住20周均线。周五(5月4日交易所库存358425吨，比4月30日减少2675吨；注销仓单占比24.18%，连续一周保持在20%以上的水平。沪铅1207合约同样是冲高回落，周三收出较长阳线，其余交易日维持窄幅震荡，周五收于15800元/吨，一周跌0.06%。

关注伦敦库存变化，随着注销仓单占比保持高位，LME铅库存也出现了明显下降，支撑铅价相对于其他有色金属走强。从内外比价来看，长江现货1#铅与LME铅的比价延续3月份以来的走低态势，继续外强内弱。从铅锌比价来看，最新铅锌价差为105美元/吨，4月20日价差为95美元/吨。我们预计铅有望继续维持强势，短期价差或进一步扩大。

宏观面上，上周公布4月美国PMI数据好于预期，市场情绪转好，提振股市及油价；欧元区PMI降至2009年6月以来最低水平，其中德国制造业PMI亦创新低，加上西班牙主权及多家银行评级被下调，欧洲风险仍很大。美国4月新增非农就业岗位11.5万个，低于预期值17万，4月失业率8.1%，为2009年1月以来的新低，数据显示美就业市场依然低迷。

基本面上，印尼确定14种金属矿(包括铅矿的海关出口税在20%到50%之间。中国国内铅锭和铅精矿市场均保持稳定，铅精矿60%min价格区间在13500-13800元/金属吨，铅锭市场成交一般，价格抗跌滞涨，市场期待旺季行情。铅锌研究小组(ILZSG最新预测称，2012年全球精炼铅过剩量或达到11.4万吨。

我们预计铅价短期难有大幅度的单边行情，维持谨慎看涨的判断。沪铅1207合约或延续在15500-16000之间窄幅波动，第一目标位16000元/吨不变。伦铅关注能否站稳2100美元，如能站稳，5-6月或冲击2200美元/吨。

锡

截至5月4当周，LME三个月锡回调，收于21610美元/吨，跌4.1%。LME锡库存最新为14545吨。

3月中国进口锡矿砂及精矿2978吨，环比下降9%，同比增长189%。进口量的60%来自缅甸，28%来自玻利维亚。

国内锡市场持续低迷。江西某厂商表示，近期锡锭成交价格在164000-165000元/吨；湖南某厂商的锡锭出厂价也在164000元/吨。由于锡精矿成本坚挺，下游谨慎按需采购，造成冶炼厂的利润空间被压缩，企业普遍惜售。

锡价缺乏消费支撑，国内交投清淡，市场低迷。技术形态上来看，LME锡弱势难改，或继续下探，考验整数关口20000美元/吨的支撑，如跌破此位置，则指向18500美元/吨。中长期来看，光伏产业发展或提振锡的需求。镍

截至5月4日当周，LME三个月镍收于17583美元/吨，跌3.4%；周五镍库存104280吨，较4月30日增加378吨；镍注销仓单占比为4.45%，较4月底小幅增加。

中国3月进口镍矿367万吨，同比增加73%，；367万吨进口的镍矿中，79%来自印尼，18.6%来自菲律宾；一季度，中国累计进口镍矿981万吨，同比增加74%，环比减少36%。3月精炼镍及合金进口量为23139吨，同比减少25%，主要进口来源国为俄罗斯、加拿大和挪威；一季度，中国共进口精炼镍及合金39688吨，同比减少19%，环比减少36%。总的来看，在镍进口方面，矿产品进口保持较高水平，精炼镍进口则出现明显减少的趋势。

国际镍研究小组(INSG最新预估显示，2012年全球镍市将供应过剩5万吨，低于10月预估的过剩7万吨。

印尼政府上周公布，14中矿产品如果以原矿形式出口，将实施20%-50%的出口税。所有采矿许可证持有人需停止开矿，除非满足以下三项要求：第一，许可证是合法的；第二，同意在2014年停止出口金属矿石；第三，提交一个全面建议，关于是否要建立自己的冶炼厂，是否与其他公司共同投资建厂，或出售初级原料给印尼国内的镍铁企业。业内人士普遍预计，印尼新政将提振镍价。下周一(5月7日是2月份定下的禁运开始日，关注市场动态。

我们维持镍价在16000-18000区间存在底部支撑的判断。短期内，由于镍市过剩趋势明显，需求清淡，镍价维持弱势震荡。我们建议逢低建多。

库存

库存情况看，LME铜最新库存230625吨，注销仓单73600吨，占比31.91%； LME铝最新库存4990075吨，注销仓单1602875吨，占比32.12%；LME锌最新库存925550吨，注销仓单35925吨，占比3.88%；LME铅库存358425吨，注销仓单86675吨，占比24.18%；LME锡库存14545吨，注销仓单1085吨，占比7.46%；LME镍库存104280吨，注销仓单4638吨，占比4.45%。

上海期货交易所铜库存本周减少8135吨至196627吨；铝库存本周增加2149吨，为351203吨；锌库存本周增加1427吨至359916吨；铅库存本周增加2150吨至28163吨。

金属相关消息

消息资料来源华尔街日报、路透社、中国金属网，上海金属网，CFTC网站等

【安泰科讯】国际铜业研究组织(ICSG在其最新的月度报告中称，2011年1月全球精炼铜产量缺口为2万吨，去年同期为过剩8.6万吨。ICSG称，1月全球精炼铜消费量达164.1万吨，产量为162.1万

【安泰科讯】赞比亚商贸工部长斯钦加近日表示，赞政府正在研究禁止粗铜出口。赞比亚是非洲第一大铜生产国，年产量超过75万吨。赞70%的外汇收入来自铜出口。

【安泰科讯】伦敦5月1日消息，Xstrata第一季度铜产量下降，同时该公司正为下半年度新项目做准备。Xstrata称，第一季铜产量较上年同期减少逾18%至171,121吨。

【安泰科讯】全球最大的铝片供应商--美国诺夫利斯公司(Novelis周四称，今年美国汽车销售强劲，或扶助美国铝制品需求录得2%的增幅，这与该国今年GDP增速预期一致。

【安泰科讯】印尼矿业部长Jero Wacik周四(5月3日表示，从今年5月6日起，印尼将针对包括铜矿、金矿和锡矿在内的14种矿产出口增收20%的关税。

【安泰科讯】国际铅锌研究小组称，近期有关数据显示中国和日本锌消费量分别增长7%和7.1%，预计今年全球精锌消费量将增长4.4%为1341万吨。

小组称预计2012年全球精锌市场过剩量为24.9万吨，连续第六年过剩。预计中国方面房地产、汽车、家用电器和镀层板增速有所放缓，日本锌消费则受灾后重建的拉动。预计美国锌消费增幅为5.1%，巴西、印度、韩国和土耳其锌消费则略高于预期，欧洲锌消费与去年基本持平。

该小组称预计全年锌矿产量增幅3.9%为1345万吨，得益于澳大利亚、中国、芬兰，印度，哈萨克斯坦、秘鲁、波多黎各、俄罗斯和乌兹别克斯坦等国的产量增幅。受Blackthorn公司旗下Perkoa矿产量增长和嘉能可投资影响，非洲锌矿产量下半年也将有所提升。

预计全球精锌产量增长4.4%为1366万吨，主要得益于亚洲产量的增长。亚洲地区韩国高丽亚铅翁山冶炼厂扩产，且Hindustan锌业锌产量增长。