价差结构加大判断难度 沪铜或将上冲

昨晚，LME基本金属继续走高，伦铜极强的价差结构以及美国股市因NAR成屋销售保持涨势，提振铜价连续收阳。技术上，LME三月期铜上方更强阻力集中在8350-8380美元。

由于LME微观结构受到控制的迹象相当大，我们很难推测会以何种方式结束目前的强势格局。市场将主要寻找中国进口铜可能用于再出口的迹象。周四，LME注销仓单比例仍在四成以上，推动0-3月升水至125美元，同时，继续以亚洲库流入、新奥尔良仓库流出为主。今日，上期所铜库存业可能下降。倘若最终到吸引中国积累的部分库存外流，将加大中国库存的消化速度，并为下半年中国消费者再度进入铜市采购提供中长期潜在题材。而如果中国再出口的热情有限，现货高升水将持续一段时间。由于微观结构相当强势，宏观情绪对铜价的指引，有些两难。

下周，市场将关注5月初全球主要经济体制造业指标，以目前看，美国、欧元区、日本都可能出现不同程度的放缓。欧债方面，标普下调西班牙评级，法国、希腊、荷兰的政治风险仍然较高。周边市场，美国股市主要受财报激励；美元指数则在测试下方支撑线，我们认为美元反弹的概率较大。

其他基本面，国内公布了2012年有色金属淘汰落后产能的任务目标，经过产能产量对比分析，我们认为就淘汰落后产能这一因素，2012年其对精炼铅的供应影响最大，基本不会影响电解铝行业；而精炼铜、精炼锌的淘汰任务虽然很重，但不会影响整体的产量形势。

国内将迎来两日休市，节后上期所将下调铜交易最低保证金。昨日，沪铜(58390,410.00,0.71%尾盘拉高到5.8万以上，上方5.88-5.9万平台压力大。操控嫌疑大的强势的LME价差结构加大了判断难度，短线仍可能继续上冲，但宏观情绪相当敏感。