焦炭明年一季度有望上行

2011年1~7月，纳入统计范围的焦化企业总体实现销售收入同比增长约37.96%，利润总额74.6亿元，同比增长3.19%。2011年近四成焦化企业亏损，焦化企业销售利润率由上年的2.72%下降为2.19%。大部分焦炭企业已经无利可图。

在货币持续收紧的状况下，下游需求疲软，钢厂库存较高。四季度以来，钢厂纷纷限产保价。统计数据显示，2011年1~11月焦炭产量累计增长12.7%，至39256万吨。环比数据看：11月焦炭产量较上月减少230万吨，环比跌幅为6%。可见钢材大跌，四季度焦炭产量大幅限产，但全年焦炭产量仍将超过10%增幅，预计全年产量将在4.2亿吨水平。我们认为，接下来焦炭企业或将开始一轮限产保价行为，企业将开始主动的去库存过程，对一季度焦炭价格是一个支撑。

再来看看焦炭产业链的一些情况。从以往走势来看，我们可以看出，焦炭期货价格基本上是随着螺纹钢期货价格的变化而变化，不过焦炭期货的波峰和波谷与螺纹钢期货相比要窄一些。

对焦炭上下游产业链产品价格进行相关性分析，焦炭与炼焦煤、焦炭与钢铁的相关系数分别为0.87和0.86，可见它们之间有较强的相关性。而对焦炭与上下游的价格进行格兰杰因果检验，可以发现，虽然它们之间互为因果，但焦炭价格对炼焦煤价格的影响以及钢铁对焦炭价格的影响要更为显著。也就是说，在焦炭上下游产品的价格之间存在着以需求为主导的从下游向上游的传导机制。

预测明年一季度焦炭行业价格，除了考虑焦炭自身的供需外，螺纹钢价格更是一个重要的变量。我们看看明年钢铁产业链的一些情况。螺纹钢价格在10月底的猛烈下跌主要是与铁矿石价格猛烈下跌有关。从铁矿石的成本上来说，我们认为目前铁矿石价格维持在130美元之上是较为合理的，这个成本支撑在短时间内至少是一季度之内令钢材价格下跌空间有限。而钢铁厂自身也在进行限产保价。维护工作和高炉偶尔关停将导致生产线停产现象增加。这种情况完全可以理解，因为关注产量的大型钢厂对盈利水平不像小型钢厂那么敏感，且开关轧制生产线比关停高炉容易得多。在高价库存消化以后，钢铁产业链企业将重新在目前的原料价格下找到均衡。随着企业减产，市场稳定，前期由恐慌带来的抛售和观望将会弱化，钢材价格有望逐渐上行。

另外从铁矿石的价格来说，此番下跌铁矿石的支撑在130美元左右，目前铁矿石的边际生产成本也是130美元。目前来看，铁矿石价格跌破130美元的可能性比较小，其价格的走稳对钢材价格也是一个支撑。

展望后市，我们认为在需求弱势的情况下，企业或采取主动限产去库存的行动来维护价格；另外，成本上对焦炭也是一个支撑。后市焦炭价格有望逐渐走高，上方目标位在2100元一线